文 | 迈点　　

        文旅圈的人看公司，习惯盯三个数：客流量、客单价、净利润。

　　但最近有另一张榜单，悄悄把行业排了个新序。

　　2024年，国务院国资委将ESG信息披露纳入央企考核体系，地方文旅国企的ESG表现正在成为主管部门关注的新维度。而就在近期，伦敦证券交易所发布了最新一期全球ESG评级，给整个行业送来了一份值得细读的成绩单。

　　A股文旅酒旅上市公司里，宋城演艺（300144.SZ）的评级从C-跳到了B级。

　　一个档位的跨越，听起来不算惊人。但放进宋城演艺的历史记录里看意味非凡。2023年C-，2024年C，2025年C-，宋城演艺在C级里反反复复熬了好几年，今年突然冲上B。

　　按伦交所的规则，B级意味着关键ESG数据的披露透明度，已经正式超过市场平均水平。

　　它靠什么拿到这个B？

　　 E、S落后，G称王 

　　先把数据摆出来。

　　GICS三级酒店、餐馆与休闲行业，A股5家上市公司横向对比，宋城演艺整体排名第四。

　　环境评分（E）：43.70分，行业第四。社会责任评分（S）：55.60分，行业第四。两个维度都是倒数第二，跟行业头部相比，差距并不小。

　　这其实不难理解。重资产文旅天生就在这两项上吃亏。舞台灯光的能耗、景区的碳排放、高密度客流对周边生态的压力大型实景演艺、景区运营、剧场灯光、游客集散、交通接驳、餐饮配套、设施维护，背后都对应着能源消耗、碳排放、废弃物管理和安全运营压力。这些都是绕不开的成本。

　　你让宋城演艺跟中国中免比环境分？中免的E分是79.60，宋城演艺43.70，没法比，业务模式就不一样。

　　但治理评分（G）：77.00分，行业第一。

　　比首旅酒店（68.50分）高出一大截，比千亿市值的中国中免（45.80分）直接甩开超过30分。

　　一家在环境和社会责任上都排行业第四的公司，靠治理这一项，把行业里最大的几张牌压住了。

　　管得住才是真本事 

　　要理解这个G分第一，得先看伦交所的治理评分究竟在衡量什么。

　　它考察的核心维度包括董事会独立性与结构透明度、信息披露质量、反腐合规机制、关联交易规范性，以及对中小股东利益的保护机制。

　　换句话说，G分高，意味着这家公司的治理架构经得住国际审计机构的逐项审视。这对于文旅企业尤为重要，因为文旅不是一个简单的单店模型。

　　尤其是宋城演艺这种公司，它的核心商业模式，是把“千古情”系列演艺项目进行异地复制和多地运营。

　　据宋城演艺2025年年度报告显示，杭州宋城旅游区是大本营，占营收的26.19%。剩下的，全靠全国多点开花，丽江千古情（10.71%）、桂林千古情（9.27%）、广东千古情（7.94%）、西安千古情（7.03%）、上海千古情（7.02%）……

　　这种模式的好处是一个成熟IP和运营体系，可以在不同城市反复落地，提高品牌复用效率和项目扩张速度。

　　但风险也同样明显。

　　异地项目越多，管理链条越长。地方合作方、项目公司、景区资源、土地物业、票务系统、供应商体系、演职人员管理、游客安全、财务核算，每一环都可能放大治理难度。

　　异地子公司的合规风险怎么控？地方项目的关联交易怎么规范？财务透明度怎么向国际投资者交代？……能不能管得住并管得好成为最大焦虑。

　　伦交所给出77.00的高分，说明宋城演艺在全国多点开花的同时，建起了一套标准化、透明化的治理体系。这套体系经得住国际审计机构的审视。

　　更直接的证明，是分红。

　　宋城演艺A股上市后累计派现30.64亿元，仅近三年就派了14.41亿元。哪怕2025年全年归母净利润同比下降22.03%，2026年一季度净利润同比下降15.06%，分红的节奏没有乱。2025年年报依然推出每10股派现2.5元的分红预案。

　　A股文化休闲板块里，这种在业绩承压周期仍坚持稳定分红的做法，真的不多见。

　　保护中小股东利益，不是写在公司章程里的一句话，是真金白银落在账上的。这才是国际资本愿意给高分的底气。

　　B+稳坐，D-垫底，行业分化已经开始 

　　宋城演艺的跃升不是孤案，它照出了整个行业在ESG评级上的两极分化。

　　锦江酒店和首旅酒店本期评级均为B+，与中国中免一起位于行业第一梯队。

　　它们的共同特征是体系成熟、信息披露较完整、业务规模较大，且在绿色运营、社会责任和治理结构方面均有相对均衡的表现。

　　尤其是酒店集团，近年来在节能降耗、绿色供应链、一次性用品管理、员工权益保障、客户安全、加盟商管理等方面，被监管和市场持续推动，ESG披露基础相对较好。

　　ESG已经成了它们出海拓店、吸引国际机构持仓的硬资产。

　　另一头，同行业的中体产业，D-垫底，环境评分挂了0分。

　　0分不是低分，是没有。

　　在未来的资本语境下，没有中间地带。要么主动拥抱国际标准，要么在资本市场上慢慢变成一个没人看的盲区。

　　资本的嗅觉向来最灵。“中欧红利优享灵活配置混合A”等红利偏好型基金，正在以新进股东的姿态关注宋城演艺。

　　他们看中的，是在不确定性周期里，治理合规、分红稳定、透明度高的“确定性资产”。

　　未来，文旅企业在资本市场上的竞争，可能不再只是项目竞争、IP竞争、客流竞争，也会变成披露能力、治理能力和可持续经营能力的竞争。

　　ESG评级正在成为一张新的资本市场通行证。

　　给行业和主管部门的两道题 

　　宋城演艺这次ESG评级的跃升，给行业留下两个值得记住的东西。

　　重资产文旅在E和S上天然有压力，但G这条路是开着的。

　　景区、演艺、主题公园、度假区，很难在短期内彻底摆脱能源消耗、客流冲击和运营安全压力。环境改善、社会责任建设，需要持续投入，也需要长期积累。

　　但治理不同。

　　董事会结构能不能更透明？关联交易披露能不能更充分？投资者沟通能不能更及时？分红政策能不能更稳定？异地项目管理能不能更标准化？这些都是企业可以主动做、马上做、持续做的事。

　　ESG不是一张贴在门口的绿色标签，是资本市场在重新给企业定价的依据。

　　过去，文旅企业讲故事，最喜欢讲资源禀赋、城市流量、项目稀缺性和IP生命力。

　　这些当然重要。

　　但在国际资本和长期资金眼里，“这家公司是否透明、规范、可持续、可监督”同样重要。

　　如果一个文旅企业的财务数据不够清晰，治理结构不够透明，投资者回报不够稳定，那么再好的项目故事，也很难转化为长期估值溢价。

　　对于主管部门而言，ESG评级体系正在成为文旅企业国际化融资、境外上市、引进外资的隐性门槛。

　　将ESG披露质量纳入文旅企业评优评级、景区资质认定的参考维度，或许是推动行业整体治理水平提升的一个低成本、高效率的政策杠杆。

　　文旅下半场，客流量和客单价当然还重要。但ESG这张牌，越来越多的人开始认真打了。

　　宋城演艺今年打出来了。其他人呢？