7月8日，物理AI企业Momenta正式于港交所挂牌上市，市场将其定义为“物理AI第一股”。上市首日公司股价开盘涨幅超6%，总市值突破700亿港元，发行定价每股295.6港元，若全额行使绿鞋超额配股权，本次全球发售约2293万股，合计募资68亿港元。资本市场认购热度高，公开发售超额认购414倍，国际机构订单规模突破1000亿港元。不过高热度背后，这家第三方纯算法供应商未来的盈利能力仍有待考验。

上市前一日，公司披露量产业务搭载车辆突破100万台，累计落地超100款量产车型，定点车型数量超210款，全球前十车企中9家达成合作，为上市提供商业化基本面支撑。

从经营数据来看，Momenta近三年营收实现跨越式增长，2023至2025年营收自7.43亿元增长至24.13亿元，复合增速超80%；技术许可收入三年暴涨42倍，带动毛利率由17.5%攀升至71.6%，截至2025年末账面现金储备超百亿元。公司CEO曹旭东在敲钟仪式上提出长期发展规划，依托自研R7世界模型打造物理AI基座，短期深耕车载智驾，长期拓展家庭服务机器人、无人物流、Robotaxi等场景，目标打造物理AI行业的“GPT时刻”。

亮眼的资本表现与商业化数据之下，当前国内智驾赛道竞争格局日趋白热化，Momenta自身经营短板与行业系统性风险同样不容忽视。当前市场分化为两大阵营，一是华为、地平线主导的软硬一体化路线，依托自研车载芯片构建完整生态壁垒；二是以Momenta为代表的第三方纯算法供应商，仅输出软件方案，无底层硬件支撑，产业链议价能力偏弱。整车行业持续价格战传导至上游，城市NOA单车授权费用逐年走低，叠加车企自研浪潮兴起，比亚迪、奔驰等股东均自建智驾研发团队，长期存在客户流失风险。

财务层面，尽管毛利率大幅提升，但公司连续三年大额亏损，累计净亏损超92亿元，高额研发投入持续吞噬现金流，距离主业盈利仍有较长周期，且前五大客户营收占比超六成，客户集中度偏高进一步放大经营不确定性。

技术层面，物理AI世界模型仍存在规模化落地瓶颈。端侧大模型车载运行存在功耗、发热难题，暴雨、逆光等极端场景下物理推演精度不足，长尾路况的安全冗余仍需持续验证。不同于华为全栈自研模式，Momenta芯片完全依赖外部采购，上游供应链波动会直接影响产品迭代节奏；而在Robotaxi、无人货运等L4高阶场景，行业普遍面临法规权责缺失、运营成本居高不下的共性问题，短期难以实现商业闭环。

放眼行业长期前景，高阶智驾渗透率提升、物理AI跨场景拓展仍是确定趋势，但赛道淘汰赛已进入尾声，资金、技术、客户资源不足的中小方案商加速出清，市场资源持续向头部集中。对Momenta而言，本次港股募资将为世界模型迭代、全球化落地、无人业务扩张提供资金缓冲，但公司仍需平衡规模扩张与盈利目标，缓解纯算法模式带来的护城河短板。未来市场竞争不再单一比拼装车量，软硬协同、数据闭环、多元场景变现将成为核心考核标准，在车企自研、一体化巨头双重挤压下，Momenta能否持续维持第三方方案龙头地位，仍需要长期商业化数据验证。