文 | 刀笔财经

2026年6月15日，溜溜梅股份有限公司正式在港交所挂牌上市。上市首日，股价较发行价大涨193.7%，市值突破百亿港元，香港公开发售超额认购高达6586.73倍，刷新港股消费股超购纪录。

这是一家从安徽芜湖农村走出来的企业，七年四闯IPO终告成功的故事。但伴随敲钟声而来的，不只是鲜花掌声——市场对其"重营销、轻研发"的质疑再次集中爆发：三年营销支出近9亿、研发费用仅约8000万。

然而，这些数字的读法，取决于你用什么行业的尺子去量。

梅子不是新物种，但“零食化梅子”是新品类

中国人食用梅子的历史源远流长。考古发现显示，早在7000多年前的新石器时代，先民已开始采摘梅子作为食物。在殷墟出土的铜鼎中，梅核与动物骨骼并存，表明商代已将梅作为调味品使用。

在醋发明之前，青梅是古人获取酸味的主要来源。周代已有加工梅干、梅脯的记载：“馈食之笾，其实枣、栗、桃、乾䕩、榛实”，其中“乾䕩”即梅干。

历史上，梅子逐渐从调味料拓展至饮品、药物等多个领域。曹操“望梅止渴”的故事，以及“青梅煮酒论英雄”的典故，都显示了梅子在古人生活中的重要地位。宋代市面上已出现“卤梅水”等类似酸梅汤的饮品。

梅子亦深入民间风俗。因“梅”与“媒”谐音，古人将梅视为媒合之果，《诗经·召南·摽有梅》中即以梅起兴，表达对爱情的渴望。李白“郎骑竹马来，绕床弄青梅”的诗句，更让“青梅竹马”成为美好爱情的象征。

但直到21世纪初，梅才真正完成从“功能性食材”向“休闲零食”的身份跃迁。而这一跃迁的关键推手，正是溜溜梅。

在溜溜梅出现之前，市面上虽有话梅、陈皮梅等传统蜜饯，但多为地方特产、节令食品，缺乏统一品牌形象与现代消费场景。溜溜梅通过标准化生产、年轻化包装、高频次曝光，成功将“青梅”这一古老食材重新定义为“日常解压小零食”，并构建了“没事就吃溜溜梅”的强关联心智。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年溜溜果园在中国果类零食市场占有率达4.9%，在青梅果类细分赛道市占率高达7%，梅冻品类更占据45.7%的绝对优势——这是溜溜梅品类教育与心智占领的结果。

营销不是成本，而是品牌资产的投资

批评者最常引用的论据是营销费用高企。但最新的数据恰恰呈现了另一番图景。

2023年至2025年，溜溜梅的销售及经销开支分别为3.09亿元、3.10亿元、2.72亿元，占营收比例从23.4%降至19.2%，再降至15.9%，呈逐年下降趋势。同期，公司营收从13.22亿元增长至16.16亿元、再增至17.11亿元。每投入1元营销，带来超过6元收入——费效比不仅不低，还在持续改善。

值得注意的是，2025年在营收增长的同时，销售费用反而下降了约12%——从3.10亿元降至2.72亿元。这说明品牌势能一旦建立，后续的维持成本可以显著降低。这正是品牌资产投资的复利效应。

从杨幂“你没事儿吧”的魔性洗脑，到肖战、时代少年团吸引Z世代，溜溜梅的代言人策略始终紧扣“年轻化+情绪共鸣”。这不是简单的流量采买，而是用文化符号构建情感连接。

纵观可口可乐、麦当劳、奥利奥等全球经典消费品牌，其百年长青的核心从来不是技术壁垒，而是持续占据用户心智的能力。可口可乐的研发投入也不高，但它对"快乐""分享""夏日"的绑定，早已成为文化基因。消费品牌的本质是“认知生意”，而非“技术生意”。

溜溜果园近三年研发支出合计约8000万元，占营收比例约1%–2%，远低于科技企业标准。但需注意：食品行业的创新逻辑不同于硬科技。

溜溜梅近年已推出梅冻、西梅干、梅精软糖、梅茶等新品，并成功将“梅冻”打造成天然果冻赛道的领导产品。2024年梅冻贡献收入占比达25.4%，成为第二大增长引擎。这说明其创新并非停滞，而是聚焦于品类延伸与口感优化——这恰恰符合休闲食品的消费属性。

真正的挑战：如何打造第二个“破圈爆款”？

尽管溜溜梅已在梅子零食品类奠定了龙头地位，但并非高枕无忧。

2025年，公司营收增速从2024年的22.2%骤降至5.9%，净利润增速也从48.9%降至23.3%。毛利率从40.1%逐年回落至35.6%。核心梅干零食销量下降21%至2.36万吨，收入同比下降14.8%至8.3亿元。

如果说“你没事儿吧”解决了“梅子可以当零食吃”的认知问题，那么今天的溜溜梅面临的新命题是：如何让梅子零食从“情绪解压”走向“健康日常”？

明星代言的效果逐渐减弱。继杨幂之后，溜溜梅先后签约肖战、时代少年团等流量明星，未能复制当年的心智穿透力。

同时，当前，青梅果类零食市场规模仅91亿元（2024年），预计2029年达170亿元，天花板清晰。而溜溜梅60%以上收入仍依赖传统梅干，产品结构单一的风险仍然存在。

渠道层面，公司正经历剧烈转型。传统经销商收入从2023年的8.82亿元降至2025年的5.31亿元，占比从66.7%锐减至31%；而零食专卖店渠道收入从1.34亿元飙升至6.49亿元，占比从10.1%跃升至38%，成为第一大销售渠道。渠道迭代带来的结构性冲击，仍在持续消化中。

此次IPO募资净额约4.4亿港元，其中61%用于扩大产能，21%用于提升品牌知名度及开拓国际市场，8%用于招聘研发人员及推进研发计划。公司已将约8%的募资投向研发——这或许意味着，溜溜梅正在重新理解“研发”在其商业模型中的位置。

正如创始人杨帆当年果断砍掉膨化食品、All in青梅一样，今天的溜溜梅需要一次新的“品类升维”——不是靠更多广告，而用更强的故事，找到下一个“没事就吃溜溜梅”。

结语

在万亿零食市场中，能在一个细分品类做到全国第一，并让一颗青梅成为流行文化符号，这本身就是一种稀缺能力。

溜溜梅的营销投入，本质上是在为“中国梅子零食”这个品类交市场教育税——这笔学费，不仅该花，而且花得值。

上市只是起点，不是终点。对于溜溜梅来说，真正的考验从来不是“营销占比多高”，而是 “下一个‘没事就吃溜溜梅’在哪里” 。