文 | 斑马消费，作者 | 任建新

独立闯荡中国共享出行赛道近12年，嘀嗒出行最终还是选择了投入巨头的怀抱。

6月29日，同程旅行、嘀嗒出行发布联合公告，同程旅行将通过全资子公司，对嘀嗒出行发起全面现金要约收购，总对价14.24亿港元。

深耕顺风车细分赛道十多年、熬过数轮严苛监管、成功完成资本化，嘀嗒终究无法以一己之力突破增长困局。

是同程需要嘀嗒，还是嘀嗒更需要同程？6月30日，二级市场的表现，已给出了明确的答案。

同程14亿收购嘀嗒

对于这起年内港股出行赛道最具标志性的并购，无论是同程旅行还是嘀嗒出行，都提前做好了充分的准备。

同程旅行（00780.HK）的收购主体为全资子公司eLong, Inc.，收购嘀嗒全部普通股、未行权购股权及限制性股份单位，整体对价14.24亿港元。

要约价每股1.3875港元，较公告前一日收盘价1.23港元溢价12.8%。资金由中信银行（国际）提供15亿港元专项授信，足额覆盖收购款项。

嘀嗒5家核心股东已签署不可撤销接纳承诺，合计持股53.7%，直接跨过要约生效所需半数表决权门槛，交易的确定性提前锁定。

本次交易最特殊设计为不谋求私有化退市。公告明确，交割完成后嘀嗒将保留港股独立上市主体、双品牌并行运营；仅在接纳股份占比突破90%的极端情形下，收购方才拥有强制退市权利。

市场分析认为，此举既可避开私有化繁琐审批与高额合规成本，提速交易落地，也为后续资本运作预留了空间。

股东收益方案同样罕见。嘀嗒董事会提议派发每股1.1745港元特别现金股息，该股息独立于收购价款、互不抵扣。交易落地后，合格股东可同步收取股息与收购现金，双重兑现收益。

本次要约落地仍有多重前置条件，需通过反垄断及行业监管审批，交割前嘀嗒不得出现重大合规、经营风险。

公司计划7月20日前向全体股东寄送完整要约文件，全部条件达成后完成股份交割与资金支付。

通过本次收购，同程和嘀嗒在业务层面可打通长短途出行场景，同程输出旅游流量与运营体系，嘀嗒提供合规跨城顺风车运力，实现场景互补。

嘀嗒更需要同程

6月30日，同程旅行股价微跌，嘀嗒出行股价全天大涨超88%，足以看出资本市场对本次收购的态度。

投入同程的怀抱，对嘀嗒来说，无疑是一个重大利好。

2024年6月港股上市后，嘀嗒出行（02559.HK）的增长瓶颈彻底显现。2023年-2025年，公司营业收入从8.15亿元持续降至5.02亿元；同期，经调整净利润从2.26亿元降至1.38亿元；毛利率从74.3%跌至66.3%。

虽然，嘀嗒出行于2025年从单一顺风车升级为综合出行平台，并推出网约车聚合平台服务，但对顺风车单一业务的依赖，短期内无法改变。

上市以来，嘀嗒出行的股价走势，充分反映投资者对公司发展的预期。嘀嗒上市发行价6港元/股，开盘即破发。此后，股价持续阴跌，2025年4月7日盘中，甚至一度跌破1港元。

当前，国内相对固化的网约车格局，已基本锁死了嘀嗒出行的成长空间。滴滴始终稳坐行业龙头地位，高德携流量优势以聚合模式快速崛起，中小平台很难有独立突围可能。

在两大巨头的夹缝中，嘀嗒处境尴尬。论运力拼不过滴滴，论流量成本与渠道覆盖远不及高德，增长瓶颈难以突破。

加入同程麾下，嘀嗒犹如拿到了一颗流量焦虑症解药。同程背靠腾讯，微信巨大的流量与嘀嗒的出行场景高度契合。接入同程生态后，嘀嗒可摆脱付费买量的低效模式，依托场景精准导流，压缩经营成本、提升平台效率。

对同程而言，收购嘀嗒出行是一次业务补位。可借此补齐跨城出行短板，完善全链路服务，强化下沉市场优势。

最好的结局

归入同程，或许是嘀嗒十多年创业最好的结局。

出行行业烧钱扩张的时代，嘀嗒坚持轻资产、重合规路线，熬过资本混战、监管洗牌，守住赛道席位，并完成独立上市，最终却无法突破流量壁垒。这，也是国内中小出行平台的共同宿命。

2014年，国内共享出行风口爆发，滴滴、快的开启补贴大战，网约车赛道瞬间杀成一片红海。

当时的宋中杰，正处于创业的迷茫期。

1989年，从北京理工大学毕业后，他先后在惠普、谷歌等跨国巨头任职。在谷歌中国工作期间，宋中杰带领团队负责谷歌中国市场的渠道业务，曾被称为“谷歌中国渠道之父”。

2010年，谷歌宣布退出中国市场，宋中杰随之离职，开始了连续创业。

当年7月，他与多位原谷歌同事一起创办团购网站——嘀嗒团，比美团创立的时间只晚了4个月。

很快，团购行业的千团大战开启，虽然嘀嗒团曾做到了行业第三，但仍未能从残酷的行业战争中突出重围，于2013年底宣告失败。

2014年1月的一个下午，宋中杰从北京国贸开完会后想打车回家，正逢下班的晚高峰一直叫不到车。他注意到，身边路过的私家车都有空位，他从中看到了拼车业务的机会。几个月后，嘀嗒拼车正式上线。

此后，无论中国网约车市场如何风云变幻，嘀嗒始终坚守顺风车细分赛道，得以在巨头夹缝中站稳脚跟。

2018年，是整个顺风车行业的关键之年。行业安全事故频发，监管重拳整治，大量中小平台直接退场。

这时的嘀嗒，逆势加码合规建设，放弃短期规模，全力搭建全链路安全风控体系，终于扛过行业最惨烈的出清。

熬过监管寒冬，嘀嗒开启漫长资本化冲刺。历经五次递表，终于在2024年6月成功登陆港交所，摘得“共享出行第一股”。

上市，也成为了嘀嗒出行增长的拐点。在滴滴、高德双巨头的夹击中，缺少底层增长动力的嘀嗒，业绩下滑、股价下跌成为必然。

嘀嗒十年沉浮，印证了出行行业的终局逻辑。如今赛道核心壁垒，早已不是运力与运营能力，而是顶级流量与消费场景。中小出行平台哪怕熬过行业洗牌、成功上市，依旧无法逾越巨头的生态鸿沟。

此次，嘀嗒归入同程，是其打破增长瓶颈的全新起点，也为众多已上市或正在冲击上市的中小网约车平台写好了结局。