传统PCB主业增长遇阻之际，明阳电路（300739.SZ）发可转债加码AI赛道。

6月5日晚，明阳电路抛出12亿元可转债预案。其中9.9亿元投向珠海“年产10万平米人工智能高阶HDI算力产品项目”，2.1亿元用于补流还贷。同日，公司公告将原新能源汽车PCB项目剩余的2.03亿元募集资金，变更投入上述AI项目。

接连的资本动作背后，是明阳电路押注AI算力风口、巩固业绩增长盘的迫切尝试，但长达两年的产能建设周期，也让这场豪赌暗藏行业周期隐忧。

12亿资金锚定AI算力

明阳电路本轮可转债募集资金总额不超12亿，其中，9.90亿元将全部投入年产10万平米人工智能高阶HDI算力产品项目，该项目投资总额为12亿，剩余2.10亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

两个募投项目中，扩产项目无疑是该次募投重点，占募投资金的八成。公告显示，该项目主要是通过引入高精度生产设备、迭代先进制造工艺，建成后可形成年产10万平方米人工智能高阶HDI算力产品的产能规模，项目建设期两年。

需要注意的是，HDI板全称为高密度互连印制电路板，是PCB板的一种；相比普通PCB，其采用微盲埋孔和精细线路技术，具有更高的布线密度和更小的体积。按照公告的说法，该项目的HDI板主要是应用在AI数据中心及AI服务器行业。

对于项目的必要性，公司在公告里提到，全球人工智能数据中心的市场规模已达到177.3亿美元，并且预计2026-2034年间将以25.8%的CAGR从212.7亿美元增长至1,355.1亿美元。

同时，公司表示，从现有产品结构来看，目前业务涵盖多层板、HDI板、刚柔结合板等多元化PCB产品，应用领域覆盖工业控制、汽车电子、消费电子等多个场景，但高附加值产品的营收占比仍有提升空间，产品结构有待进一步优化。

对于产能的消化，公司表示，为大力发展AI数据中心及服务器用PCB业务，公司成立了AI事业部，储备了一批经验丰富的大客户拓展服务团队，并在客户拓展方面成果显著，已与海康威视、迈普、恒为、飞腾等建立了良好的合作关系。

值得一提的是，公司同步宣布终止部分“年产12万平方米新能源汽车PCB专线建设项目”，将剩余募投资金2.03亿转投AI高阶HDI算力项目。前次募资改道叠加本次大额可转债落地，双重动作印证了公司全面转向AI赛道的决心。

押注AI赛道谋变

明阳电路加码AI赛道，本质是为破解传统主业的发展困局。

自2023年起，传统PCB行业下游需求疲软、行业竞争加剧，公司经营压力陡增，连续两年营收、净利润双双下滑。

财报数据显示，2023年公司营收16.19亿元，归母净利润1.03亿元；2024年营收同比下滑3.7%至15.59亿元，归母净利润暴跌88.91%至1138.37万元，扣非归母净利润更是转亏至-270.30万元，毛利率同步下降5.25个百分点，传统业务增长乏力的短板彻底暴露。

转机出现在2025年。去年AI服务器、大数据中心产业迎来爆发，高阶HDI、高端算力PCB需求迎来井喷。凭借前期技术积累，明阳电路及时对接AI硬件供应链，产品销量与盈利水平显著回暖，二级市场股价也同步走高，成功吃到AI产业链红利。

对比历史融资记录，更能看出本次布局的力度。此前公司分别在2020年、2023年发行可转债，融资规模依次为6.73亿元、4.49亿元，两次融资总额11.22亿元，尚且不及本次单笔12亿元的募资规模，足见AI算力PCB赛道已成为公司现阶段最重要的战略重心。

除高阶HDI板外，公司还完成800G高端光模块核心技术储备，现已具备样品及小批量生产能力，由此形成“AI服务器HDI板+高端光模块”双线布局，赛道协同优势逐步显现。

不过高投入必然伴随不确定性。多家券商指出，全球头部科技企业AI服务器资本开支预计在2026年末触及峰值，随后行业需求增速或将逐步放缓。

而明阳电路本次新建产能需要两年建设周期，产能落地时间恰好衔接行业资本开支拐点。

未来公司能否跟上行业需求节奏、顺利消化新增产能、兑现业绩增长预期，仍存在较大变数，这场面向AI的转型之战，胜负犹未可知。(文 | 公司观察，作者 | 周健 ，编辑 | 曹晟源)