文 | 来咖智库

段永平盯上泡泡玛特的消息早已经不是新闻了。

根据最新披露的港交所公告，段永平的增持动作可谓步步为营。就在5月25日，他刚刚以约150港元的均价斥资14.7亿港元，将持股比例推高至5.69%，正式触发举牌线，强势跻身泡泡玛特第二大股东。

然而，这仅仅是个开始。短短几天后，截至5月28日，他又再度加仓，持股比例进一步突破6%大关，升至6.04%。按6月3日179.3港元的收盘价计算，其持股对应市值已高达约144亿港元。

段永平再次增持泡泡玛特H股

这不仅是资金的流向，更是一场关于商业逻辑的认知反转。结合我们在去年旧文《业绩翻倍，股价暴跌：谁在恐惧泡泡玛特？》一文的核心观点来看，段永平的这次连续“真香”，本质上是对中国新消费品牌完成“审美主权”争夺战的最高级别加注。

01 认知的重构

回顾过往，段永平对泡泡玛特的态度并非一见钟情。

很长一段时间里，资本市场对泡泡玛特的质疑声不绝于耳：盲盒是不是博彩狂欢？没有动画支撑的IP会不会昙花一现？

然而，段永平的增持恰恰发生在市场对泡泡玛特认知重构的关键节点。

正如笔者之前在文中所指出的，泡泡玛特完成的不仅仅是玩具出海，而是一场关于“叙事权、审美权与符号制造权”的争夺。当欧美年轻人为Labubu排队，当TikTok上中国潮玩标签播放量以数十亿计时，这已经不再是简单的商品交易，而是中国设计师审美语法对全球潮流文化的精准打击。

段永平看懂了这一点，泡泡玛特用“造意”而非单纯的“造货”，实现了中国品牌在文化输出上的历史性突破。

值得注意的是，段永平的增持伴随着一场剧烈的多空博弈。

即便是在交出2025年营收371.2亿元（同比增长184.7%）、归母净利润暴增超300%的傲人财报后，市场依然分歧严重。

这种割裂感，反映了传统资金对新事物的本能恐惧。这里尤其不得提一句外资，他们对这家公司的研究真的太肤浅，应该好好跟中资券商的同行们学习。

3月25日，当一份营收暴增184.7%、净利润飙升超300%的史上最强年报出炉时，资本市场没有欢呼，反而按下了核弹按钮。开盘后股价直线跳水，单日暴跌22.51%，创下上市以来最大单日跌幅，一天之内市值灰飞烟灭超650亿港元。

恐慌情绪如瘟疫般蔓延，次日（3月26日）跌势未止，再遭重挫逾10%。短短两个交易日，这家千亿潮玩巨头被硬生生砸掉近千亿港元市值，较历史高点直接腰斩。在这场大溃败中，外资机构的撤退堪称冷酷无情。花旗银行、国泰君安国际等席位化身“砸盘主力”，疯狂净卖出筹码；更有甚者，巨量做空资金借机发难，当日卖空成交额高达46.3亿港元，创下历史新高。外资的集中抛售触发了程序化交易的止损盘，形成了“下跌-止损-进一步下跌”的死亡螺旋。

当时泡泡玛特的股价，就像是一辆在F1赛道上狂飙后，突然爆胎失控、甚至引发连环追尾的超级赛车。

段永平的入局，正是对这种非理性恐惧的对冲。他用真金白银告诉市场，传统的基金经理们习惯于用旧标尺丈量新世界，却忽视了泡泡玛特正在构建一种无国界的情绪普世价值。

02 逆向布局的艺术

除了生意模式，段永平的入场时机同样彰显了经典价值投资的精髓。在泡泡玛特股价较年内低点大涨超350%、情绪最狂热时，他曾保持观望；而当股价从去年8月的339.8港元高点回撤逾五成后，他却选择了逆势举牌。

早在4月份，他就通过卖出看跌期权的方式开始建仓，自称“泡泡玛特保险公司开张”。到了5月，他更是果断清仓长期持有的煤炭龙头中国神华，全仓换入泡泡玛特。以约150港元的均价密集建仓，相较于历史高位具有显著的安全边际。这完美契合了他一贯坚持的投资三大原则——“正确的生意、正确的人、正确的价格”。

段永平再次增持泡泡玛特，不仅仅是一次投资行为，更是一次价值观的宣示。他相信的不是某个具体的IP能否永远火爆，而是相信中国新一代运营者已经掌握了在全球范围内进行文化叙事和价值输出的能力。

在2026年的当下，当质疑者还在纠结于短期的库存周转和所谓的“灵魂”拷问时，段永平已经看到了更远的未来：那是一个中国审美不再依附于熊猫和功夫，而是通过一个个鲜活的潮玩形象，平视世界、输出情绪的时代。

这或许就是顶级投资人与普通看客的本质区别吧？前者看见了正在发生的未来，而后者还在用过去的地图寻找明天的方向。