一场围绕AI的终极赌局，正在华尔街悄然落子。

6月1日，谷歌母公司Alphabet宣布将通过股票发售筹集800亿美元用于AI基础设施扩张，同日AI公司Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了IPO注册声明草案。两个月前，SpaceX（已与xAI合并）已抢先一步秘密递交S-1，目标估值高达1.75万亿美元。OpenAI则手握8520亿美元估值，上市只是时间问题。四家关系AI未来的公司，在短短60天内相继指向同一个方向：公开市场。

这不是一次普通的融资潮。谷歌从大规模发债转向出售股权，意味着AI基础设施的烧钱模式正在发生根本性切换。而当SpaceX、Anthropic、OpenAI先后叩响公开市场大门时，一个更深远的问题浮现：十年后，全球市值最大的公司，究竟是卖铲子的，还是握住了用户的那一方。

谷歌率先改规则：从借钱烧，到印股票烧

Alphabet此次800亿美元股权融资，规模之大在科技行业历史上找不到先例。但比规模更值得关注的，是融资方式本身。

在此前长达一年半的时间里，Alphabet选择的路径是债券市场。2025年底，公司长期债务从109亿美元飙升至465亿美元；2026年2月更是发行了极为罕见的100年期债券，成为数十年来首家这样做的科技公司。

不独Alphabet，Meta、Amazon、Microsoft、Oracle五大超大规模企业已承诺的AI总投资合计高达9690亿美元，其中6620亿美元为尚未动工的数据中心租赁承诺。它们2025年共发行债券约1210亿美元，而2020年仅为400亿美元。

但这条路径正在被市场关上大门。据报道，Alphabet和Meta最新一批债券不得不额外支付10-15个基点的溢价才能顺利发行，债市投资者开始索要更高的风险补偿。

Mirabaud资产管理公司的固定收益组合经理Al Cattermole将此称为科技巨头与债权人之间“不成文契约的破裂”：AI资本支出本质上属于股权风险，现在却被大量转移到了债市投资者身上。Vanguard高级经济学家Shaan Raithatha警告，表外SPV和更多资产租赁安排正在系统中积累“隐性风险”。

正是在这一背景下，Alphabet的800亿美元股票发售不再是孤立的融资事件，而更像是一次策略路线的公开切换。

分析人士指出，Meta（2026年资本支出已上调至1450亿美元）、微软、亚马逊等超大规模企业，可能很快面临同样的选择：是继续在日益拥挤的债务市场支付溢价，还是转向出售股票。如果Meta或亚马逊跟进，2026年下半年可能迎来一轮超大规模科技股的集中增发潮。

伯克希尔·哈撒韦以100亿美元参与Alphabet定向增发，为这一判断提供了另一重注解。自2025年第三季度起，伯克希尔已持续建仓Alphabet，此次增发前持仓约200亿美元，已是其最大持仓之一。

以巴菲特一贯回避科技股泡沫的投资风格，在Alphabet大举融资加码AI的当口加仓，传递的信号究竟是“赌AI基础设施”，还是“赌谷歌这家公司本身”，市场尚无定论。但有一点是确定的：在科技债市承压的时刻，伯克希尔的入场让Alphabet避免了完全依赖公开市场吸收800亿美元的全部压力。

AI巨头逐鹿公开市场：SpaceX先发，Anthropic紧跟，OpenAI蓄势

就在Alphabet打破融资规则的同一天，Anthropic迈出了历史性的一步。

6月1日，Anthropic宣布已就普通股IPO向SEC秘密提交S-1注册声明草案。官方措辞保留了充分弹性：“拟议中的IPO将取决于市场条件及其他因素”，发行股数和定价区间均未披露。

但在上周刚刚完成650亿美元H轮融资、投后估值达到9650亿美元的背景下，市场几乎默认这家公司将在年内完成上市。

Anthropic的估值攀升速度令整个华尔街侧目。今年2月，公司完成G轮融资时估值为3800亿美元；不到四个月，数字飙至9650亿美元，涨幅约154%。

驱动估值的，是同样陡峭的营收曲线：年化收入运行率已于5月初突破470亿美元，第二季度营收预期高达109亿美元。按非GAAP口径（排除股权激励成本），公司有望当季实现约5.59亿美元运营利润，这在Anthropic历史上尚属首次。不过公司自身也坦承，下半年SpaceX算力合约的完整费用全面计入后，盈利的可持续性存疑。

事实上，三大AI纯玩公司中最先叩响SEC大门的并非Anthropic。SpaceX（合并xAI后）已于4月1日秘密提交了IPO申请，据CNBC报道，公司目标估值超过1.75万亿美元，计划募集资金最高750亿美元。

若成功落地，这将大幅超越阿里巴巴2014年250亿美元的历史融资纪录，SpaceX也将因此成为史上最大规模IPO。马斯克由此将成为首位同时掌舵两家万亿美元上市公司的个人：特斯拉市值约1.4万亿美元。SpaceX的IPO窗口预计在6月至7月间。

OpenAI则处于守势。公司在3月刚完成1220亿美元的史上最大私募融资轮，估值达8520亿美元，领投方包括Amazon、Nvidia、软银和Andreessen Horowitz。但迄今尚未向SEC提交IPO申请。

Wedbush Securities分析师Dan Ives对此评论称，市场原本普遍预期OpenAI会第一个上市，Anthropic抢先OpenAI一步递交S-1“有些出乎意料”。三家AI公司对公开市场的时间差争夺，本身已构成一种新的竞争维度。

如果把四家公司放在一张表里审视，格局更加清晰：

公司最近估值/市值公开市场动作时间Alphabet~4.56万亿美元宣布800亿美元股权融资6月1日Anthropic9650亿美元秘密提交S-16月1日SpaceX/xAI目标1.75万亿美元秘密提交S-14月1日OpenAI8520亿美元尚未提交IPO申请待定

四家公司在60天内，或卖股扩产、或递交上市申请、或蓄势待发，全部指向同一个目的地：公开市场正成为AI竞赛的核心融资渠道。

谁是第一个20万亿美元公司？

当下，资本市场正在流传一个命题：十年后全球市值最大的公司，可能不是Google、不是Nvidia，而是Anthropic。

这当然是一个尚未被验证的判断，但其背后的逻辑值得拆解。Nvidia和云服务商（Google、Amazon、Microsoft）当前筑起的是AI的基础设施层：GPU、数据中心、算力租赁。这一层的价值在过去三年已被市场充分定价：Nvidia市值至今盘踞全球第一，Google在AI资本支出中投入了史无前例的规模。

然而，基础设施的价值最终会面临供给扩张和定价压力的双重侵蚀：AMD、华为、自研芯片正在逼近Nvidia；超大规模云服务商之间的算力竞赛也在压缩利润空间。

而Anthropic、OpenAI这一类公司占领的，是离用户最近的模型和应用层。从历史规律来看，每一轮技术革命中，早期最大赢家往往是卖基础设施的，但最终市值最高的，几乎总是持有用户关系和商业场景的那一方。

铁路时代，造铁路的公司先富，但铁路公司后来被工业巨头超越；互联网时代，思科和Sun的市值一度登顶，但最终被Google、Amazon、Meta取代。

AI时代是否也会复制这一规律？目前尚难断言。

但一组数据给出了指向性的暗示：约一年前，Anthropic的年化收入还不到10亿美元；到2026年5月，这个数字已突破470亿美元，16个月内增长了约47倍。这种增速在B2B软件公司历史上找不到对标。如果企业的AI支出继续从实验性预算转化为持续性运营预算，如果Claude等模型从辅助工具进化为渗透到企业核心流程的生产力引擎，AI应用层的价值释放才刚刚开始。

不过，通往万亿美元市值的道路并非坦途。五角大楼已于2月底将Anthropic列为供应链风险实体，要求国防承包商不得使用其AI模型，Anthropic随后于3月向联邦法院提起诉讼，双方博弈仍在持续。

SpaceX的1.75万亿美元目标估值同样面临市场环境的不确定性：伊朗局势、油价波动已为6月IPO窗口增添了变数。

OpenAI虽未正式启动IPO程序，但创始团队与董事会围绕公司治理和商业化节奏的内部张力，始终是资本市场的关注焦点。

四家公司齐齐指向公开市场，背后是同一个产业判断：AI竞赛的下半场，比的已经不是谁的模型更强，而是谁能以最低的资金成本融到最多的钱，然后以最快的速度把资本转化为算力、客户和收入。

在这个逻辑下，Alphabet从发债转向卖股，不是无奈之举，而是一种先行优势：率先打开股权融资通道，就率先拿到了AI竞赛下半场的资金定价权。

接下来，市场将静待第二个跟进的超大规模企业，以及Anthropic和SpaceX的招股书何时公开披露。2026年的夏天，注定是全球资本市场最拥挤、也最昂贵的一个夏天。（本文首发钛媒体APP，作者 | 硅谷Tech_news，编辑 | 秦聪慧）