文 | 观潮新消费

过年都没人吃糖了，一家糖果公司却逆势冲刺资本市场。

近日，阿麦斯食品（集团）股份有限公司（下称“阿麦斯”）向港交所主板递交上市申请，有望成为“中国糖果第一股”。

招股书披露，公司业绩增长势头十分亮眼。2023年至2025年，公司分别实现营收10.70亿元、15.71亿元和27.82亿元，复合年增长率约61.9%；期内利润从1.37亿元攀升至1.98亿元和6.00亿元，复合年增长率高达约109%。

在“闻糖色变”的当下，阿麦斯虽然靠创意软糖突围，成为发达国家货架上少见的中国糖果品牌。但在全球控糖的消费时代，也需要面临健康化转型的考题。

征服了美国胃，也有甜蜜的烦恼

很多中国消费者对阿麦斯的名字会感到陌生，这并不奇怪，因为它走了一条“先出海、后回国”的逆向路径。

公开资料显示，其创始人马恩多是湖南人，曾是湖南新宁县文科高考状元，毕业于云南大学经济学院对外经贸系。

1993年，正值深圳下海潮，他跟随同乡南下进入一家粮油进出口企业，从基础的大米销售业务起步，曾将泰国大米做到年销万余吨，成为销冠，也完成了跨境贸易的原始经验积累。

随着国内食品加工行业的崛起，马恩多嗅到了商机，便在2004年联手几位合伙人，创办深圳市金多多食品有限公司——这便是阿麦斯的前身。

成立初期，金多多以OEM贴牌代工模式，主攻中东、非洲等新兴海外市场，承接大量低端糖果订单。依托中国的供应链成本优势，以及入世之后外贸行业的政策红利，公司快速赚取了第一桶金。

但OEM是典型的低门槛生意，客户忠诚度低，为了抢订单只能打价格战。随着大批中小糖果工厂扎堆涌入代工赛道，行业内卷持续加剧。马恩多打造自主品牌，瞄准海外商超零售渠道，并将首站选在了美国。

美国人爱吃甜，吃出了全球规模最大的糖果消费市场，这一市场自然被费列罗、玛氏箭牌、好时、亿滋国际等国际巨头列为战略重地，它们在此深耕数十年，构筑了近乎固化的竞争格局。

马恩多能撕开一道口子，既有胆识，也有运气的成分。

业内流传着一段往事。2008年行业寒冬，整体市场需求低迷，多数食品企业收缩产能、保守布局。马恩多背着30斤重的糖果样品，独自飞往沃尔玛全球总部所在地——阿肯色州本顿维尔市。

中国人喜欢在春节等节庆日吃糖果，美国人也一样，恰逢万圣节前夕，沃尔玛急需大量节庆创意糖果，而原有供应商产能不足。在这个千载难逢的窗口期，马恩多争取到了订单，成为首个进入北美主流商超的中国糖果品牌。

依托沃尔玛的渠道背书，阿麦斯逐步打通北美全域核心零售网络，入驻开市客、Target、山姆会员店、7-Eleven等头部连锁渠道。

2013年，金多多收购德国无糖薄荷糖品牌冰力克（Blink），以此为跳板切入欧洲市场，拓展至加拿大、法国、澳大利亚、韩国、日本等80余个国家及地区。在发达市场的商超货架上，阿麦斯一度是少数能见到的中国糖果品牌。

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渠道与全球版图的铺开，带动公司营收与利润进入爆发式增长曲线。
招股书显示，2023年至2025年，公司分别实现营收10.70亿元、15.71亿元和27.82亿元，复合年增长率约61.9%，远超同期行业5.90%的平均增速；期内利润从1.37亿元攀升至1.98亿元和6.00亿元，复合年增长率高达约109%。

从收入结构来看，海外市场是阿麦斯的绝对基本盘，且市场集中度极高。报告期内，其海外收入分别为5.65亿元、10.68亿元、21.45亿元，占总收入比重逐年提高至52.80%、68.00%、77.10%，相当于国内市场营收占比不足三成。

其中，北美市场的收入分别为3.53亿元、7.2亿元和14.65亿元，分别占到其总收入的33%、45.9%和52.7%。也就是说，2025年仅北美一个市场，就贡献了公司超一半的营收，欧洲市场、大洋洲、其他地区（主要包括拉丁美洲、东南亚、东亚及非洲）分别占总收入的9.8%、6.7%和7.9%。

弗若斯特沙利文数据显示，按2025年零售额计算，阿麦斯是全球第五大软糖公司、中国最大糖果公司。权威消费者数据分析机构Numerator将阿麦斯评为2025年美国市场增长最快瞩目品牌，也是当年榜单中唯一入选的糖果品类品牌。

但“墙内开花墙外香”的局面也给阿麦斯带来了烦恼。中美贸易摩擦，阿麦斯难逃此劫。招股书披露，2023年至2025年，其关税支出从600万元飙升至1.08亿元，增长了约17倍，仅2025年一年就相当于净利润的18%。

为缓解关税压力，阿麦斯计划在越南设立制造设施，预计2026年底前后投入运营。但越南也是美国贸易政策调整的敏感地区，加上当地供应链配套尚不成熟，至少短期很难真正对冲地缘贸易风险。

值得一提的是，完成自主品牌转型后，阿麦斯并未彻底放弃ODM代工业务。按照马恩多的说法，ODM业务不是为了赚钱，而是通过为客户代工，第一时间了解全球市场的最新趋势，为自有品牌的创新提供参考。

一颗糖果，双倍的快乐？

而许多中国消费者认识到阿麦斯，往往是在山姆、屈臣氏或盒马的货架上。在琳琅满目的货架上，阿麦斯那色彩鲜亮的包装，也实在夺人眼球。

糖果行业早已进入存量竞争阶段，常见的品种有硬糖、奶糖、口香糖、巧克力、软糖等。其中，又数软糖最具创新优势，它不像硬糖只有固定形态，又不像奶糖、巧克力那样易因温度升高而变软。无论是外形造型、口感层次还是附加玩法，都拥有极大的改造空间。

阿麦斯正是踩中了这个细分赛道，其主品牌“阿麦斯”（Amos）主攻趣味性、视觉吸引力与玩法创新，涵盖剥皮软糖、4D积木软糖、传声棒棒糖等多款特色产品，满足消费者吃糖、玩糖、晒糖的多重体验。

图源阿麦斯官网

4D积木软糖产品洞察儿童行为心理，针对孩子玩耍积木时爱啃咬、把玩的天性，打造了4D糖果概念，推出可食用的积木软糖，兼顾玩乐与食用双重体验。

另一大爆款“皮乐士Peelerz”剥皮软糖，同样延续了趣味化设计思路。产品复刻芒果、荔枝、香蕉等水果外形，还原真实水果剥皮的食用体验，新奇的吃法极具吸引力。该款产品市场表现亮眼，入驻山姆会员店后，连续56天登顶糖果热榜，单月销量突破20万件。

不难发现，阿麦斯的产品设计走的是网红路线，天然契合社交平台的传播逻辑，让消费者享受口感快乐的同时，也享受到社交的快乐。因此无论是在海外还是国内，消费者都热衷于分享开箱过程、积木拼装教程、沉浸式剥皮画面等“种草”内容。

用户自发形成的口碑传播与社交裂变，一定程度减轻了品牌的投放压力。数据显示，公司营销费率从2023年的18.59%，逐年回落至2024年的16.97%、2025年的15.44%。同时，营销费效比却在提升，2023年每1元营销投入拉动5.38元营收，到2025年上升至6.48元。

这份好玩、新奇的特质，不仅吸引了孩子，也抓住了家长的消费诉求。一颗糖果，既抓住了儿童对甜味和探索的天性，也击中了父母对“寓教于乐”和“情绪管理”的隐性需求，更愿意买单。

多了一份情绪体验，阿麦斯也多一份底气涨价。据招股书信息，从2023年至2025年，阿麦斯的平均售价从55.5千元/吨提升至61.5千元/吨，约合每公斤61.5元。阿麦斯在招股书中透露，售价提升系引入了更高价位的产品。

产品溢价能力的提升，不断改善着盈利水平。报告期内，其毛利率由42.1%提升至49.6%，净利润率由12.8%提升至21.6%。作为参考，国内走中高端路线的三只松鼠，2025年毛利率为24.42%。

终究要面对“0糖时代”

但仅靠“好玩”驱动的增长，并非没有天花板。

由于创意软糖的生产工艺门槛较低，很容易被模仿。市面上已出现不少同类产品，以剥皮软糖为例，除了好丽友、徐福记、旺旺等知名品牌，比比赞、新期天、阿Q熊等中小品牌也推出类似产品分流消费者。

所以，早在2015年，阿麦斯便推出了第二个自有品牌贝欧宝（Biobor），进军营养功能糖果赛道。这一布局也意在迎合全球范围内健康化、减糖化的消费趋势，将产品从“快乐”延伸至“健康”，开辟新的增长空间。马恩多曾将其概括为“两个H”：阿麦斯带来Happy，贝欧宝带来Healthy。

图源阿麦斯官网

贝欧宝聚焦益生菌、维生素、叶黄素等功能性软糖，目标客群覆盖儿童、女性及银发人群，整体定价高于阿麦斯。报告期内，其平均售价从88.8千元/吨上涨到了89.0千元/吨。

十年过去，该品牌的规模仍相对有限。招股书显示，2023—2025年，其营收分别为1.67亿元、1.63亿元和2.00亿元，几乎在原地徘徊；同期收入占比分别为15.6%、10.4%和7.2%，呈逐年下降趋势。

尽管招股书称其益生菌软糖已“稳居国内市场第一”，但这是建立在相对狭小的细分赛道之上。其本质归属于休闲糖果范畴，健康属性更多停留在概念层面。

产品实际功效的短板也能从研发投入得到印证。2023—2025年，品牌相关研发费用分别为729.20万元、1527.90万元、1825.80万元，研发费用率常年徘徊在0.70%~1.00%之间。偏低的研发投入，导致健康卖点缺乏硬核实力背书，最终困住了品牌的增长空间。

在国内消费市场掀起“0糖0脂0卡”概念的元气森林，成立时间比贝欧宝晚一年。其仅花了4年时间，便在无糖气泡水细分赛道占据近半壁江山，市场份额排名第一，足以印证健康化赛道的巨大潜力。

大白兔、徐福记、金丝猴等传统糖果品牌均困于0糖时代，哪怕徐福记积极“戒糖”，相继推出过0脂0糖0卡的茶妍轻冻可吸果冻、0蔗糖非油炸的五谷牛奶酥等产品，也难以扭转消费者心智。

阿麦斯想要追赶的国际糖果巨头，早已主动拥抱健康化需求，在产品矩阵中出现越来越多的无糖和低糖产品。

除了消费者广为熟知的益达无糖口香糖、绿箭无糖薄荷糖，玛氏箭牌在2021年推出了德芙零糖黑巧与德芙减糖巧克力等产品，2022年又推出减糖乳酸菌脆香米巧克力和减糖50%士力架，并推出创新性的0糖0脂软糖。

健康化转型的滞后，拉大了阿麦斯与国际巨头的距离。虽然公司增速远超行业平均，从全球糖果市场来看，其整体份额依然偏低。

数据显示，2025年全球软糖前五大公司合计占据58.80%的市场份额，阿麦斯位列第五，但市场份额仅有2.20%，与头部企业差距较大。

阿麦斯的核心战场美国，本身也在加速“控糖”。今年1月，美国发布了《2026膳食指南》，其中建议避免添加：每日添加糖上限从25克收紧到10克，并明确说“没有任何添加糖是必要或有益的”。政策导向叠加民众健康意识提升，进一步推动无糖化的消费趋势。
招股书显示，阿麦斯香港IPO募资金额中没有明确指出往健康化转型，首要用途是将分配至优化及扩大公司的全球生产布局，其次是深化全球销售渠道网络、本地化营销等，也提到将用于加强公司的研发投资。阿麦斯是在一个高度集中的市场中，以“小而快”的姿态奔跑。如果不能在产品健康化、功能化上取得实质性突破，恐怕离国际巨头的距离会越来越远。