文 | 产业观察室

一段时间以来，基础材料与关键部件领域的融资消息频频传来，信号愈发清晰。

夸夫超导完成超亿元A轮融资，作为国内仅有的两家具备低温超导材料规模化交付能力的企业之一，获得了多家产业资本加注。

与此同时，星能玄光、曦融兆波等供应链上一众企业的融资事件也引起了业内关注。

从超导线材到偏滤器，从偏滤器到加热系统，从加热系统到特种电源……这些最早产生订单的环节正成为新一轮投融资的焦点。

诸多案例看似零散，实则勾勒出行业清晰脉络。资本的目光，正从整机概念，转向核心环节的真实交付能力。
这不是偶然转向，而是产业规律在资本市场的自然映射。商业化落地，往往从最确定的环节开始。

可控核聚变产业链（资料来源：撼地产业研究院）

在这背后，资本的价值发现功能体现得淋漓尽致。当商业核聚变企业纷纷开工建设示范装置，整个产业链中最先产生订单和现金流的，正是那些提供核心基础材料和关键零部件的供应商。

更深远的机会或许藏在产业生态的建构中。聚变装置的建设周期通常3-5年甚至更长，传统能源体系的“垂直一体化”模式，在核聚变领域可能将被颠覆。

这种“分布式创新”特性，使得专注于某一细分领域的专精特新企业，反而可能获得比巨头更灵活的生存空间。比如，超导线材、特种电源、控制系统、偏滤器、加热系统等，是最早见到钱的环节。它们是工程启动的刚需，也是产业从0到1的起点。

细分领域筑牢产业根基

融资热点轮动不息，但更应值得被凝视的，是基础材料与关键部件的技术突破。

中国聚变产业联盟成员半年内翻倍，这种生态扩张速度，预示着产业分工正在加速形成。相关企业需着力提升自身技术的独特性，以此吸引资金注入。

任何一场颠覆性的产业革命，不仅要靠一套成熟的创新生态系统来支撑，更离不开一个个在细分赛道上啃下“卡脖子”硬骨头的实体。一根超导线材的临界性能提升，一套特种电源的响应速度压缩，或许不会出现在热点新闻里，却实实在在地支撑着整个产业的根基。

特种电源即为一例，金屹能源近期在技术创新方面取得的几项突破，提供了观察样本。

知情人士透露，成立于2020年的金屹能源，最初只为国内某大型聚变实验装置承接部分电源维保。从边缘服务起步，到如今能提供涵盖极向场电源、环向场电源、辅助加热高压电源在内的全系列定制化聚变电源方案。短短四年，金屹能源已然成长为国内聚变电源领域里的一股强大力量。

根据网络公开的报道，该公司为该大型聚变实验装置提供的极向场电源系统，将响应速度压缩到500微秒以内，电源输出稳定度达到了优于10ppm（百万分之十）的量级。这意味该装置内部上亿度的等离子体出现哪怕一丝“暴躁”的扰动苗头，这套电源系统就能在万分之五秒内做出反应并精准地调节磁场，把即将失控的等离子体稳稳约束住。这种微秒级响应，是未来聚变堆长周期稳态运行不可或缺的生命线。

可控核聚变的本质，是在人工环境中复刻太阳内部的能量反应。磁约束聚变装置中，上亿度的等离子体需在强磁场中维持稳定形态，极向场电源、环向场电源与加热系统的协同误差须锁定在微秒级。超出阈值的偏差将导致等离子体失稳，让实验前功尽弃。

中国可控核聚变细分领域占比（资料来源：撼地产业研究院）

如果把聚变装置比作一个生命体，超导磁体犹如骨骼，燃料就像血液，而特种电源就好大脑和心脏，控制每一次“心跳”的节奏，确保巨量的能量能被安全、精准地释放。

沿着这一逻辑向前推进，金屹能源的产品布局同样印证了行业向未来迈进的步伐。其为某知名聚变能实验装置定制的电源系统将占地面积缩减了40%，用更小的物理空间承载更大的能量密度，更加契合未来聚变堆小型化、经济化的商业逻辑。

金屹能源并非孤例。在超导线材领域，夸夫超导的故事同样值得琢磨。

据知情人士介绍，该公司供应的铌三锡、铌钛等超导线材亦服务于该聚变能实验装置，为其磁体系统筑牢了根基。夸夫超导ITER级铌三锡线材及其CICC导体，先后通过了中科院等离子体所和欧盟国际权威机构的电磁、力、热等综合性能测试，直面聚变环境三大核心挑战，即强磁场下的稳定性、脉冲运行时的力学冲击、上亿度等离子体辐射下的热损耗。

在一个充满宏大叙事的赛道里，金屹能源和夸夫超导两家公司所作的事情看起来并不“酷炫”，但都又不可或缺。

价值投资洞悉产业底层逻辑

当赛道进入拥挤阶段再扑上去，往往已经错过了第一批价值洼地。

另一方面，赛道热潮向来泥沙俱下，跟风追逐热点标的，终究只会困于估值泡沫，难寻真正价值内核。

2022年初，夸夫超导刚成立不过数月，金屹能源还偏居合肥高新区一隅。那时的核聚变市场实在算不得热闹，市场共识尚未形成，大多数资本困于短期视角，仍在观望中徘徊，还没把核聚变提到独立赛道的高度来看待。

国科新能创投这家VC机构正是在行业价值尚未被市场充分挖掘的蛰伏期，率先将资本注入了两家公司。

创投圈的很多人都知道，国科新能创投创始合伙人方建华常用“因为相信，所以看见”来概括投资决策的底层逻辑。他在早前提出投资的三大核心要义是人、赛道和时间窗口。

“识人辨格局，是投资风控的第一要义；而遴选赛道是穿透行业周期、锚定价值本源的核心前提；守时间窗口则是敬畏市场节律、借时成事的底层逻辑。”方建华的话语道出价值投资的真谛。

他认为，三者共生共契，不仅是投资决策的核心标尺，也是穿越周期起伏、实现长期价值沉淀的根本遵循。投后更要以深度赋能陪伴企业成长，躬身当好企业成长的“价值工程师”。

四年后，这种投资的前瞻性得到了验证，两家公司均成长为可控核聚变领域里边的重要力量，且都成为一级市场的“新庞”。

这背后折射出的或许是聚变投资十分理性的姿态：承认无人知晓终点究竟在何处，但相信通往终点的路上，一定横亘着某些确定性的门槛。毕竟，产业化的逻辑，终究要落在产业链的每一根末梢神经之上。

每一段供应链的成熟，都是整个产业前进的一小步。

产业变革逼近商业化前夜

然而，产业链的稳步成型，目前依然没有回答一个极为敏感却无法回避的问题：聚变商业化究竟还要多久？几十年来，这个时间表始终悬而未定。每一次有人信心满满地给出一个年份，最终都被证明过于乐观。

这种“永远还差五十年”的宿命感，几乎成了聚变研究最明显的标签。

可近两年的格局确实在发生深刻变化。AI算力消耗的指数级增长，让科技巨头对清洁电力的渴求变得空前迫切。

微软、谷歌纷纷签下首批聚变供电框架协议。2025年，美国CFS公司联手谷歌签下200兆瓦供电合同。

在国内，BEST装置提前启动总装，EAST与“中国环流三号”也已烧出“双亿度”等离子体。

行业正处微妙拐点，政策信号同样密集。2026年1月15日，《中华人民共和国原子能法》正式施行，这是国家层面首次以立法形式明确支持受控热核聚变。

中国可控核聚变市场规模预测（数据来源：中国科学院《聚变能源产业发展白皮书》、撼地产业研究院）

与此同时，“十五五”规划建议明确将核聚变能纳入未来产业重点布局方向，与《原子能法》形成政策合力。

国际原子能机构在《2025年世界聚变展望》报告中指出，全球核聚变能正“迈入实际落实的新阶段”。从全球视野看，近40个国家正在推进聚变计划。

有机构预测，2030年全球可控核聚变市场规模有望达到4965亿美元，2050年或突破万亿美元。对比光伏产业从1970年代实验室效率10%，到2024年光伏度电成本降至0.28-0.5元/kWh并与煤电0.3-0.4元/kWh的成本区间形成交叉，核聚变的产业化曲线可能更陡峭。

聚变能的终极梦想之所以迷人，正因为它要求人类同时驾驭极致的高温与极致的低温，驾驭磁场的精妙与材料的坚韧，等等，横跨多重前沿技术领域。

“那些看似基础却能决定成败的环节，一根超导线材的纯度，一个电源系统的响应速度，一套偏滤器的热负荷极限，往往才是技术理想主义落地为产业现实的真正载体。”在方建华看来，细微之处方见真章。

正是这些实实在在的材料、零部件、订单，一个接一个，把终点拉近了一寸又一寸。