文 | 朝阳资本论，作者 | 沙华

AI算力引爆存储芯片超级周期，被称为“中国海力士”的长鑫科技重启IPO，让A股存储概念进入重估时刻。

长鑫科技更新招股书，恢复科创板IPO审核进程。

财务数据显示，这家国产DRAM龙头Q1归母净利润247.6亿元，同比增长超16倍，平均每天净赚约2.7亿。

而就在去年，长鑫科技才刚刚扭亏，2023年亏163亿，2024年亏71亿，2025年终于盈利18.75亿元。

5月18日，A股同有科技、合肥城建、深科技等9只个股直接涨停，全因这些公司要么是长鑫科技产业链企业，要么是股东相关。

令整个市场浮想联翩的，是去年寒武纪凭借国产AI算力概念，用首季盈利撼动茅台“股王”之位。

科技牛市还在继续，同样身处AI算力赛道，承载国产自主使命，但体量和盈利能力都远胜寒武纪的长鑫科技，能否成为下一个“A股股王”？

从亏百亿到日赚近3亿，反转含金量有多高？

中国存储产业在国产替代的浪潮下快速崛起，而长鑫科技这家公司，备受市场期待。

因为长鑫是中国大陆唯一实现DRAM芯片研发、设计、制造、封装测试全产业链一体化（IDM模式）的企业。

纵观业内，紫光国芯专注于DRAM芯片设计（Fabless模式），自身不直接生产晶圆；福建晋华受限于早年制裁，目前仍处于追赶阶段。此外还有一家非常火的兆易创新，主要是NOR Flash领域的全球龙头，而在DRAM市场则是通过与长鑫存储深度协同。

作为国产DRAM领域的“链主”企业，2026年，长鑫科技用强劲的业绩反转，彻底引爆市场热情。

从归母净利润看，长鑫科技成立九年累计亏损366.5亿元。但2025年下半年起，长鑫科技扭亏为盈。到2026年一季度，公司成为日赚数亿的国产芯片大黑马。

究其原因，AI算力需求爆发，DRAM芯片价格狂飙，高端品上量，需求根本压不住。

Gartner预测，2026年全球AI服务器出货量同比增长超180%，全年突破150万台，而2025年全球AI存储芯片总产能仅800万颗，供需缺口超过30%。

DRAM这个行业有个规律，需求一涨，价格与利润弹性极为夸张。

根据招股书，2025年长鑫科技主要DRAM产品销售单价同比上涨33.69%，2026年一季度价格延续快速上涨态势。

更重要的是，借着这轮需求缺口，长鑫科技加速渗透国内主流服务器和手机厂商的供应体系。

为了赚取更多利润，三星电子（韩国）、SK海力士（韩国）、美光科技（美国）等DRAM三大原厂，部分DRAM产能分配给HBM，通用内存被挤占，同时砍掉DDR4产能全面转入DDR5，产能转换带来了10到14个月的空窗期。

然而，中国作为制造业大国，手机、PC、汽车，都需要大量存储芯片，如今AI需求增长更快，加剧了供需矛盾。

抓住机会，长鑫科技与阿里云、字节跳动、腾讯、小米、OPPO、vivo等核心客户深度绑定，DDR5、LPDDR5X等高端产品渗透率提升。

这标志着市场对长鑫科技的估值逻辑需要彻底重估。

过去A股半导体公司多是“讲故事估值”，但长鑫科技不一样，既是国产替代的战略核心，又拿到了实打实的市场需求，获得了高盈利。

这种故事性和盈利性的叠加，在A股科技领域极为罕见。

那么， 既有涨价周期的β，又有国产替代的α，二级市场会给长鑫科技高估值溢价吗？

面对三大巨头称霸，长鑫科技想象力在哪？

投资国产芯片替代概念，市场比较关心的是，面对海外巨头，长鑫科技能不能掰手腕。

从客观差距来看，全球DRAM市场长期被三大巨头垄断，但长鑫科技异军突起之势已成。

根据Omdia数据，按2025年第四季度DRAM销售额统计，三星、SK海力士、美光三家合计仍占据超过90%的市场份额，但长鑫科技全球市场份额已增至7.67%，位列全球第四。

这在产业界是什么概念？

芯片行业的特点是赢家通吃，规模越大、成本越低、研发投入越强，后来者几乎找不到破局点。

长鑫科技能在这种格局下占比接近10%，意味着公司对既有利益格局构成了实质性的挑战。

做到这一点，是因为长鑫科技采用了“跳代研发”策略，跳过20nm等中间节点，直接攻关17nm及以下先进制程，四年内完成四代工艺平台量产。

长鑫科技DDR5速率达8000Mbps，LPDDR5X达10667Mbps，性能已接近国际主流水平。

当然，在最关键的AI存储赛道上，差距依然存在。

国际领先厂商已量产16层堆叠的HBM3E，而长鑫的HBM3整体进度较SK海力士、三星等落后约3至4年。

此外，据行业消息，长鑫存储原定于2026年上半年发布的第四代HBM3解决方案，研发进度目前不如预期，尚未接获量产订单。

尽管差距客观存在，但要判断长鑫科技的投资价值，要看到公司在产业中的特殊意义。

在整个中国集成电路产业中，DRAM是一条至关重要的赛道，国内手机、服务器、PC厂商每年要消耗海量内存，供应链安全必须掌握在自己手里。

因此，长鑫科技的第一重护城河，不是技术壁垒，而是国家安全需求赋予的“必须存在”的价值。

在此基础上，产业链拉动的广度和产能追赶的速度，才是评估公司价值的核心指标。

一方面，对于一个DRAM企业来说，产能就是话语权。

一旦长鑫的产能规模达到全球市场的10%到15%，定价权格局就会被根本性地改写。

根据招股书，公司DRAM总产能约每年30万片晶圆，虽然全球市场份额仅约5%左右，但兴业证券测算，DRAM面向传统应用的国产化自给仍有近4倍的增长空间。

另一方面，DRAM的制造环节极其密集，带动的是从硅片、光刻胶到刻蚀设备、封装测试的整个产业链。

因此，长鑫科技的市值锚点不能简单地照搬全球可比公司的市盈率，公司是国产半导体设备产业链重要的带动者。

长鑫科技上市后，整个国产存储链条上的玩家都会随之重估。

存储龙头能否复刻“寒武纪神话”？

从2025年到2026年，整个科创板都处在国产芯片狂热中。

作为直接对标英伟达的公司，寒武纪一季度营收28.85亿元、归母净利润也只有10.13亿元，但市场给这家公司的定价逻辑，从来不是看市盈率，而是买“国产AI算力替代”这个宏大叙事。

现在轮到存储板块了。

全球DRAM价格持续上涨，AI对高性能内存的吞噬才刚刚开始，而国产存储的两大支柱，长鑫科技和长江存储，恰好站在了风口上。

先说为什么是这两家还没上市的公司有望带动板块重估。

DRAM和NAND是存储芯片产业的两种核心类型，而长鑫科技和长江存储分别是两大领域龙头。

长鑫科技是国产DRAM龙头，是手机、服务器内存的主供方，一季度营收508亿元，目前正在科创板IPO审核中。

长江存储做3D NAND闪存，根据公开信息，2026年一季度营收突破200亿元，超越美光进入全球第一梯队。公司也完成了股份制改造，并选定科创板独立上市路径。

一旦这两家公司成功上市并给出较高的市值锚，整个国产存储产业链的估值必然会随之重塑。

而长鑫科技的带动作用可能更明显。因为公司业绩体量更大，上市进度也更快，赶上了科技牛市。此番上市募资的后续动作，也会进一步带动产业链业绩增长。

招股书显示，公司IPO拟募资295亿元，主要用于晶圆制造产线和DRAM技术升级。这意味着，大量产业链环节会被带动业绩增长。

那么，谁最有可能在这轮重估中受益？

第一类是下游产业链伙伴。

兆易创新是绕不开的名字。根据长鑫招股书，兆易创新持有长鑫1.8%的股权，董事长朱一明同时兼任两家公司的董事长，这种“人+股权+业务”的三重绑定在A股极为罕见。

此外，看封测端，还有深科技承接传统DRAM封测，而通富微电与长鑫在HBM高端封测方面进行战略合作。

第二类是上游供应商，尤其是设备和材料环节。

一座晶圆厂动辄百亿美元投资，设备商是铁打的受益者。

根据产业链梳理，北方华创的刻蚀和沉积设备、中微公司的刻蚀机、拓荆科技的薄膜沉积设备、雅克科技的前驱体材料、安集科技的抛光液，都深度嵌入长鑫的扩产链条。

第三类是间接持股的“影子股”。

合肥城建通过合肥国联资本创新投资基金间接持有长鑫股权，虽然公司多次声明影响有限，但5月18日开盘直接一字涨停，说明市场依然将其视为长鑫科技IPO的情绪风向标。

此外，朗迪集团、上峰水泥、美的集团等间接持股方，同样会因长鑫的估值重估而获得资产价值的被动提升。

总之，从5月18日的行情来看，长鑫科技上市的最大意义是为整个国产存储产业链树起一根估值标杆。

这根标杆立住之后，科技牛市的叙事就能从“GPU一枝独秀”延伸到“存储双雄并起”，带动更多资金流向设备、材料、封测这些真正卡脖子的环节。

但话说回来，长鑫科技能不能开启属于存储板块的“英伟达时刻”，关键在于一个硬指标，能否在下一轮技术迭代中，缩小与国际龙头在高端产品上的代差。

HBM的量产进度、DDR6的研发节奏、制程工艺的追赶速度，这些是长鑫科技估值的真正锚点。

长远来看，中国存储产业在高端内存领域已实现关键突破，但尚未完全打通全链条，这场重估伴随产业链成长，才刚刚开始。