文 | 牛刀财经NiuDaoCJ
2026年4月28日，迈瑞医疗正式披露2026年一季度财报。
数据显示，公司当期实现营业收入83.52亿元，同比小幅增长1.39%；继2025年第四季度营收同比增长2.86%后，迈瑞已连续两个季度实现营收同比正增长，业务端显现回暖迹象。
不过营收逐步走出低谷的同时，利润端依旧承压乏力。
现年75岁的李西廷再度扛旗坐镇，身处业绩分化十字路口的迈瑞医疗，真正的全面复苏究竟还要熬多久？
财务隐忧
财报显示，归母净利润为23.30亿元，同比下降11.37%；扣非归母净利润22.96亿元，同比下降9.25%。
（图源：迈瑞医疗财报）
盈利能力同步走弱，毛利率由上年同期的62.53%降至61.87%；净利率由32.69%降至29.05%。
销售费用12.40亿元、管理费用3.44亿元、财务费用2.41亿元，费用端走高也是拖累公司盈利表现的重要因素。
区域结构的变化，是一季报中最重要的信号之一。
国际业务实现收入44.49亿元，同比增长15.70%，若以美元口径计算，增速更是达到20%。
这一增速将国际收入占比一举推至53%，历史首次超过国内、成为第一大收入来源。
分区域来看，欧洲市场尤为亮眼，一季度增长超25%，英法德意西等核心市场全线发力；发展中国家同样回暖，印度、墨西哥、巴西等国均有明显反弹，以美元口径计算增长达19%。
与海外高增形成鲜明反差的是，国内市场仍处于行业磨底阶段。
一季度国内业务实现收入39.03亿元，同比下降11.13%。
公司对此的解释直指行业寒冬：医疗专项债发行放缓、医院采购预算全面收紧、DRG/DIP支付改革与试剂集采的持续影响，让设备采购意愿跌至谷底。
拆解这份成绩单，四大产线表现分化明显。
体外诊断（IVD）已是迈瑞第一大板块。一季度IVD收入31.93亿元，同比增长4.96%，营收占比升至38%。
新兴业务是增长最快的板块。一季度收入13.98亿元，同比增长18.22%，占国内收入比重升至23%。
其中，微创介入增长25%，一季度完成PFA手术近3000台，国内市占率约三分之一；动物医疗也实现双位数增长，国际动物医疗占比已提升至86%。
而传统的生命信息与支持、医学影像两大业务仍在承压：
生命信息与支持一季度收入22.64亿元，同比下降5.86%，但国际业务增长15%，国际收入占比已近八成；
医学影像收入13.96亿元，同比下降11.83%；超高端超声Resona A20在海外一季度销量便超过去年全年，国际占比升至67%。
尽管海外市场整体韧性凸显，但公司也坦言部分挑战依然存在。
2025年年报曾指出，在高息滞胀和本地货币贬值这一普遍的宏观环境下，部分收入占比较大的发展中国家在医疗器械采购项目上出现了一定程度的放缓，同时地缘冲突也给国际局部地区的业务拓展增添了挑战。
行业竞争加剧
与此同时，最强劲的竞争对手正在其核心地盘发起正面进攻，行业竞争格局正在发生深刻变化。
医学影像是迈瑞的“看家本领”之一，也是遭遇竞争最为激烈的战场。
2025年11月，联影正式发布uSONIQUE系列超声产品，获批三张彩超注册证，覆盖超高端、高端、中端全系列，宣告全面进军超声诊断领域。
从业绩来看，联影医疗2025年业绩快报显示，全年营业总收入138.21亿元，同比增长34.18%；归母净利润18.88亿元，同比大增49.60%，业绩创历史新高。
公司对新兴业务成为IVD的下一个接力棒有信心。
但在最关键的机器人环节，它是后来者，产品预计2026年才进入注册阶段。
而精锋医疗早已跑出了加速度。
2025年，精锋医疗营收4.56亿元，同比暴增184.8%，海外收入占比超50%，毛利率升至66.0%；截至2025年12月31日，全球已安装或交付100台手术机器人，其中中国46台、海外54台。
微创机器人同期收入5.51亿元，同比增长114.2%，图迈®腔镜手术机器人全年新签海外市场订单逾百台。
这些数字看起来不大，但与迈瑞“零”的机器人收入相比，差距是质的。
体外诊断是迈瑞医疗营收占比最大的业务板块，也是受集采降价冲击最直接的领域。
安图生物、新产业与迈瑞在化学发光、生化诊断、实验室流水线全面正面竞争，产品线高度重叠。
2025年安徽牵头28省IVD联盟集采，迈瑞、安图生物、新产业均纳入A组头部企业，申报意向品种全部中选，同台瓜分公立医院采购份额。
万孚生物、基蛋生物则聚焦POCT即时检验领域，依靠同质化产品和价格战抢占下沉市场，进一步对迈瑞相关业务形成份额挤压。
在高端替代迈瑞仍处攻坚期，西门子、飞利浦、GE医疗在大型影像设备领域，凭借深厚专利壁垒与长期品牌积淀，形成难以撼动的技术与市场优势。
据众成数科医械报道，2026年一季度权威数据，飞利浦EPIQ CVx系列以5.55%份额拿下超声单品冠军，GE医疗LOGIQ E20、E11系列紧随其后，外资牢牢掌控超高端超声主导权。
监护仪与生化诊断领域，罗氏、雅培、贝克曼、西门子的试剂与自动化流水线，仍占据国内高端市场绝大多数份额。
迈瑞虽然常年保持高研发投入，2025年研发投入达39.29亿元，占营收比重11.80%；2026年一季度研发力度不减，投入8.89亿元，占营收比重10.64%。
截至3月末，公司累计申请专利13159件，其中发明专利9533件。
但高投入之下，高端领域国产替代进程依旧缓慢。
公司在投资者交流中坦言：进口品牌在化学发光领域的占有率仍超过60%，在凝血领域这一比例更高。
尽管公司提出IVD核心业务市占率三年内从10%提升至20%的目标，并以上海某头部三甲医院成功替换进口品牌作为案例，但这样的突破仍是“点状开花”，远未形成系统性替代。
破局之路
面对多重困境，迈瑞并非坐以待毙。
迈瑞在2025年首次将微创外科、微创介入和动物医疗作为第四产线独立呈现。该板块营收53.78亿元，同比增长38.85%，毛利率逆势上升3.49个百分点至63.74%。
2026年第一季度，这一高增长态势持续。
新兴业务实现营收13.98亿元，同比增长18.22%；其中微创介入业务同比增长25%，微创外科高值耗材（超声刀、腔镜吻合器）加速放量，动物医疗业务保持双位数增长，成为公司业绩企稳的重要动力。
但短板同样突出，公司手术机器人产品仍处于注册筹备阶段，距离“接棒”仍有较大距离。
（图源：迈瑞医疗财报）
与此同时，迈瑞押注数智化赛道，以AI生态构筑差异化壁垒。公司持续推进‘设备+IT+AI’的一体化战略，作为突破价格竞争、构筑差异化壁垒的核心路径。
在技术落地方面，自研“启元重症医学大模型”已在约30家顶尖三甲医院实现临床落地应用。
还有，2026年3月CACLP展会上，迈瑞正式发布启元检验大模型-凝血智能体（C·Lab+），可提供开单、分析、监控、解读、审核全流程一站式解决方案。
2026年一季度，启元生态加速落地，瑞智生态新增项目超60个、覆盖医院超40家；瑞检生态新增装机超150家，数智化成为业绩增长重要支撑。
但数智化投入与业绩产出之间已显现明显落差。
公司在一季度业绩说明会上直言，持续加码的高额研发及数智化投入，对短期期盈利有一定挤压；同时官方明确预判，2026年全年利润率或将延续小幅下行态势。
IVD的“三年市占率翻倍至20%”是另一张关键牌。MT 8000流水线2025年国内新增订单360套、装机近270套，双大客户试剂产出同比增长近20%。
但集采压价是刚性的，2026年肿标甲功集采已开始执行，流水线竞争中安图生物、新产业同样在提速。
国际业务强势增长，成为拉动集团营收的核心动力。
2026年1月深化与美敦力的战略合作，将监护业务拓展至全美门诊手术中心；
2026年2月参加迪拜世界健康博览会，发布全院数智医疗整体解决方案；
2026年3月巴西卫生部长到访，围绕智慧医院、智慧ICU建设深度交流。
而国际市场能否持续扛旗，也有不确定性。
站在2026年一季报的节点回望，迈瑞医疗正处于一个微妙的“拐点时刻”。
国内市场正在筑底但尚未反弹，国际业务已率先破局但变数犹存，新兴业务增长迅猛但体量尚不足以对冲传统产线的下滑。
随着国际化布局逐步落地见效，这家中国医疗器械龙头的故事，才刚刚翻开新的一章。
快报
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