280亿算力并购、155亿有息负债，透视东阳光的资产重构-钛媒体官方网站

文 | 新质动能，作者 | 沐风

东阳光集团38岁的“少东家”张寓帅，正式接班800亿元制造帝国后，干了一件大事：

牵头砸下280亿元跨界收购秦淮数据，甚至把马云也拉入局，开启了一场关于AI算力的超级豪赌。然而，这场并购转型，更像是高空走钢丝。

近日，东阳光（600673.SH）披露的一季报，无情撕开了这场豪赌的残酷B面：公司单季营收超42亿元，归母净利润却暴跌57.1%，惨遭腰斩。

再往回看，这家巨头去年竟因为“炒自己关联公司的股票”血亏6个亿，如今背负的有息债务，更是狂飙至155亿元。

当传统的“铝箔大王”，强行披上AI算力的黄金战甲，这位年轻的少帅，究竟是眼光毒辣的破局者，还是把家族推向悬崖的豪赌客？

少东家掌权后，跨界豪赌AI算力

东阳光集团的故事，始于老一代浙商的实业拼搏。1997年，浙江东阳人张中能在广东韶关乳源创立了东阳光。从铝箔加工起步，东阳光一路高歌猛进，其化成箔全球市占率一度高达约30%。

在深耕材料的同时，张中能前瞻性地切入生物医药领域，凭借抗流感神药“可威”（奥司他韦）让东阳光药声名大噪。

2020年11月，创始人张中能因病骤然离世，生于1987年的儿子张寓帅，被推向台前。2025年12月29日，母亲郭梅兰因年事已高，签署协议将核心控股平台全部转让给儿子。至此，郭梅兰全面隐退，张寓帅正式独掌上市公司38.70%的股份，迎来自己的时代。

在《2026年胡润全球富豪榜》中，张寓帅家族以440亿元身家，稳坐“东莞首富”宝座。

新官上任三把火，张寓帅接手后，展现出了很强的资本扩张欲。他敏锐地察觉到，传统的电极箔和医药业务，已不足以支撑千亿帝国的未来，于是盯上了炙手可热的AI算力赛道。

2025年9月，东阳光控股股东牵头，宣布以280亿元，收购秦淮数据中国区全部业务。秦淮数据是字节跳动的核心算力供应商，手握算力时代最稀缺的“电力产能牌照”与海量土地储备。从贝恩资本手中，接盘这项净利润超13亿元的成熟资产，张寓帅意图将其打造成东阳光向AI转型的核心底座。

为了吞下这块巨大的蛋糕，东阳光祭出了复杂的杠杆财技。他们设立了持股平台“东数一号”，上市公司东阳光出资34.5亿元暂时参股。交割完成后，“东数一号”迅速引入了包含马云旗下云锋新创在内的14家新股东。

到了2026年2月24日，东阳光突然停牌宣布，计划通过发行股份的方式收购“东数一号”控制权。这意味着，张寓帅要将这块价值280亿的算力资产，并入东阳光的上市公司报表。

资本市场向来喜欢宏大的叙事。在算力概念加持下，东阳光的股价一度暴涨超339%，市值突破千亿。然而，惨淡的财务基本面，却让投资者倒吸一口凉气。

2026年一季报显示：公司营收虽然增长26.95%，达到42.49亿元，但归母净利润却腰斩至1.19亿元，暴跌57.1%。究其原因，除了1.76亿元的股权激励费用外，更严重的是公司因“炒股”产生了0.57亿元的公允价值变动损失。

如果这只是单季度的偶发事件还能理解，但翻看2025年年报，东阳光的“股神”迷梦早已破碎。

2025年，东阳光全年归母净利润仅2.75亿元，第四季度更是单季巨亏6.3亿元。罪魁祸首正是其持有的东阳光药（6887.HK）和立敦（6175.TWO）股权，全年确认了高达6.14亿元的浮亏。其中，仅东阳光药就产生了6.78亿元的账面亏损。

这引发了市场的强烈质疑：作为一家以实体制造为根基的企业，东阳光为何要将数十亿资金重仓押注在同一实控人控制的另一家港股上市公司上？

事实上，东阳光药这头昔日的“现金奶牛”近年来步履维艰，核心产品未能中标集采导致营收一度锐减。尽管2025年销售回暖带动扭亏，但港股股价的剧烈波动，依然成了母公司悬在头顶的利剑。

有专家尖锐指出，在主业制冷剂行业迎来量价齐升的大好局面下，公司高杠杆持有高波动的关联方证券资产，违背了稳健经营原则。

令人大跌眼镜的是，就在股票投资巨亏之际，东阳光竟在今年4月宣布，拟继续使用不超过8亿元闲置资金开展委托理财。

比“炒股亏损”更让人心惊肉跳的，是东阳光极度紧绷的资金链以及债务泥潭。

为了吞下280亿的秦淮数据，东阳光及其母公司背上了沉重的枷锁。截至2025年末，东阳光的有息债务余额，飙升至155.14亿元，较期初暴增31.25%；资产负债率攀升至66.07%，创下2014年以来的最高水平。

公司的短期偿债压力，已经处于“亮红灯”状态。财报显示，其一年内到期的银行及非银贷款高达106.7亿元，而账面仅有52亿元货币资金。

2025年，公司仅财务利息支出就高达5.32亿元。如果加上并购秦淮数据所使用的168亿元银团贷款，整个集团每年的利息支出将是天文数字。

在此背景下，东阳光却在疯狂透支信用。今年4月，公司宣布为控股子公司提供不超过600亿元的担保额度，将总担保额度上限推高至令人咋舌的830.57亿元。截至公告日，公司实际对外担保总额达130.87亿元，占净资产的141.34%。一旦被担保方资金断裂，上市公司将面临连带赔偿风险。

控股股东的日子同样不好过。深圳东阳光实业，持有上市公司20.59%的股权，其中87.36%处于质押状态。整个控股股东家族累计质押股份，占其持股比例的78.24%。

业内分析师指出，高比例质押的最大风险在于控制权转移，一旦股价未能如期大涨甚至触及平仓线，资金链断裂的实控人将直接面临强制平仓，东莞首富的产业帝国或将易主。

此外，东阳光试图增发股份，收购“东数一号”剩余70%股权的计划，同样暗藏隐雷。“东数一号”背后多层SPV架构，带有浓厚的“明股实债”色彩。一旦全额收购，巨额表外债务将瞬间回归表内，极易引发债务集中兑付危机。

从铝箔加工到AI算力并购，38岁的少帅张寓帅，已将筹码推向了AI的赌桌。并购秦淮数据，确实让东阳光拿到了数字经济核心圈的入场券；但155亿的有息负债、爆表的担保额度，以及随时可能背刺利润表的证券投资，都让这艘千亿巨轮摇摇欲坠。

在资本的无情审视下，这场280亿的算力豪赌，才刚刚翻开底牌......

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