文｜达摩财经

4月28日，“AI光芯片第一股”曦智科技（1879.HK）在港上市。上市首日，公司股价大涨383.6%至819港元/股，总市值达到815亿港元。曦智科技背后的一众投资人随之斩获高额浮盈，其中便包括来自山东临沂的 “水泥大王”张剑群。

曦智科技成立于2017年，由麻省理工学院物理学博士沈亦晨一手创立，主营光互联、光计算相关业务。

成立之后，曦智科技颇受资本青睐。招股书显示，自2018年至2025年，公司累计收获了6轮融资，融资额合计23.04亿元。参投曦智科技的机构包括腾讯、上海中移基金、中国国新等，位于山东临沂的水泥企业沂州集团，也通过旗下投资机构沂景资本参与了对曦智科技的投资。

据沂景资本公众号，其先后参投了曦智科技B轮、C轮融资。招股书显示，曦智科技上市后，沂景资本旗下合伙企业湖州景鑫持有该公司2.80%的股权。以曦智科技4月29日的收盘价819港元/股计算，湖州景鑫的持股市值约为21.13亿港元（18.43亿元人民币）。

通过这笔投资，沂景资本收获不菲。

曦智科技于2021年至2025年间完成了B轮、C轮融资，期间，曦智科技的估值从23.12亿元增至75亿元，投资方的每股投资成本也从47.49元涨至99.78元。

沂景资本并未披露其参与曦智科技投资的具体情况，以招股书给出的单价计算，沂景资本对曦智科技投资额约在1.23亿元至2.57亿元之间。随着曦智科技上市，其所获浮盈约在6倍至14倍之间。

沂景资本董事长张剑群表示，曦智科技的上市是光计算产业走向规模化应用的重要一步。沂景资本也将一如既往地赋能企业，与企业共同成长，共同见证光子时代的加速到来。

“水泥大王”的投资生意

沂景资本背靠山东临沂产业巨头沂州集团。沂州集团的前身是成立于1958年的临沂地区水泥厂。1992年，张剑群的父亲张怀连到该水泥厂担任厂长。此后，水泥厂完成改制，张怀连也成为这家企业的掌舵人。

2006年，时年34岁的张剑群接班父亲成为沂州集团董事长、总裁。此前，沂州集团主营水泥、发电、煤焦、烧碱等业务。随着张剑群掌舵公司，公司一边巩固传统业务版图，一边向金融投资等领域拓展业务。

目前，沂州集团拥有建材、能源、金融三大板块业务，其中建材板块年产水泥1000万吨，混凝土400万立方米；能源板块年产焦炭750万吨、甲醇30万吨、煤焦油20万吨等；金融板块则以沂景资本为核心。

沂景资本成立于2015年。虽然背靠一家传统产业集团，该机构却主要投资前沿科技、生命科学等领域。目前，沂景资本的管理规模已超100亿元人民币，投出的上市公司共有9家，除曦智科技外，还包括零跑汽车、壁仞科技、梅斯健康、奥浦迈等。

今年1月，国产GPU公司壁仞科技在港交所上市，作为该公司的上市前投资人，沂景资本也一度受到关注。

沂景资本在公众号文章中称，其早在2020年就投资了处于成长初期的壁仞科技，并在之后连续追加投资。壁仞科技上市后，沂景资本通过湖州景鑫持有该公司1.54%的股份，以公司最新市值1050亿港元计算，沂景资本的持股市值约为16.17亿港元。

这笔投资同样让沂景资本收获大笔浮盈。据壁仞科技公告，公司B轮融资价格较发行价折让约58.56%，而公司最新股价较发行价涨幅接近120%。

沂景资本还有部分投资是通过转让、收购等方式实现退出的。

2020年，沂景资本曾通过湖州景鑫投资了众生药业旗下创新药研发平台众生睿创，至2024年，众生药业回购投资方股份，湖州景鑫以8%的年利率收回投资额1.05亿元。

2021年，沂景资本领投了主营ReRAM新型存储技术及相关芯片产品的昕原半导体，至2026年2月，沂景资本转让了所持股权实现退出，退出前持股比例为5.85%。沂景资本于2022年投资的半导体公司鑫芯半导体，也于2023年被TCL中环收购。

曦智科技踩上算力风口

刚刚在港交所上市的曦智科技，正属于近期大热的算力行业。

与传统基于电芯片的算力企业不同，曦智科技主要进行光芯片相关研究。2017年，曦智科技创始人沈亦晨曾在Nature子刊发布论文，验证了利用光进行计算的可能性，这篇论文也成为了光计算赛道的技术源头之一。

博士毕业后，沈亦晨创立了曦智科技，试图将光计算从理论推向现实。招股书显示，曦智科技掌握片上光网络（oNOC）和片间光网络（oNET）、光子矩阵计算（oMAC）三大核心技术，可以提供更高效、更具成本效益的光电混合算力解决方案，破解内存墙、功耗墙等行业发展瓶颈。

近年来，曦智科技的收入规模持续增长，但仍未实现盈利。2023年至2025年，曦智科技的营收分别为3823.5万元、6019万元、1.06亿元；净亏损分别为4.14亿元、7.35亿元、13.42亿元。

从收入角度来看，近年来曦智科技的光互联业务发展迅速，这项业务主要是依托公司的光电芯片技术，通过光信号连接计算设备。2024年，公司光互联业务首次产生收入4.70亿元，占总营收之比达到78.1%，2025年，该业务的营收进一步提升至8.43亿元。

随着曦智科技于2025年推出光电混合计算加速卡PACE 2，公司的光计算产品收入也开始增长，2025年营收占比达19.0%。据弗若斯特沙利文资料，PACE 2集成的光子器件约为典型光模块芯片的1000倍，可以满足新一代光互连及光计算的严格性能要求。

曦智科技也在推进下一代加速卡PACE 3的落地。沈亦晨曾提及，PACE 3的目标是面向大模型实现更大规模的光计算落地，预计于2026年上半年流片。

为研发上述产品产生的高额的研发开支，是曦智科技亏损的主要原因。2023年至2025年，公司的研发开支分别为2.80亿元、3.52亿元、4.79亿元。