4月21日晚，LED显示龙头洲明科技（300232.SZ）同步披露2025年年报与2026年一季报，两份财报勾勒出公司当前的复杂处境：2025年营收80.93亿元创历史新高，同比增长4.11%，但归母净利润6316万元同比下滑36.77%，增收不增利特征显著；2026年一季度更出现营收同比下降11.17%、归母净利润亏损8295.68万元的业绩变脸，同比由盈转亏。

核心症结在于毛利率持续下滑、海外业务承压、汇兑损失冲击，叠加存货与应收账款周转天数显著拉长，经营质量持续恶化。

尽管公司坐拥LED显示屏营收、出货面积、租赁市场份额、XR市占率全球四个第一的行业地位，且积极布局LED+AI赛道，但净利润连续两年下滑、一季度亏损的现实，以及控股股东减持、市值长期低迷等问题，均对其未来发展提出严峻挑战。

增收不增利加剧，经营质量持续恶化

2025年，洲明科技实现营业收入80.93亿元，同比增长4.11%，创下公司上市以来的营收新高。这一成绩的取得，与公司在LED显示领域的全球龙头地位密切相关，年报中提及的“四个第一”（LED显示屏上市公司总营收全球第一、LED显示屏出货面积全球第一、租赁市场份额全球第一、XR市占率全球第一）印证了其市场竞争力。

然而，盈利端的表现却与营收增长形成鲜明反差。2025年公司归母净利润6316.20万元，同比下降36.77%；扣非归母净利润更是仅为1647.14万元，同比大幅下滑85.47%。这已是公司净利润连续第二年下滑，2024年归母净利润同比降幅为30.86%。

进入2026年一季度，情况进一步恶化。公司实现营业收入14亿元，同比下降11.17%；归母净利润亏损8295.68万元，同比大幅下滑252.00%，由盈转亏的态势引发市场担忧。对于一季度亏损，公司解释主要受三方面因素影响：海外订单受海运影响交付延迟；人民币对美元、欧元显著升值导致汇兑损失8025万元；业务毛利率继续回落。

毛利率的持续下滑是洲明科技盈利恶化的核心原因。数据显示，公司毛利率已连续多个报告期走低，2024年、2025年以及2026年一季度分别为29.11%、25.91%、23.27%，2026年一季度已跌至23.27%，较2024年高点下降近6个百分点。

分产品看，两大核心业务毛利率均出现明显下滑：智能照明业务毛利率25.65%，同比下滑3.09%；智慧显示业务毛利率26.51%，同比下滑5.25%。值得注意的是，智慧显示作为公司核心优势业务，毛利率下滑幅度更大，反映出该领域竞争加剧、产品价格压力上升的行业趋势。

海外市场方面，2025年毛利率为33.16%，同比下滑4.10%。海外业务一直是洲明科技的重要增长点，其营收占比约为50%，海外毛利率的下滑对公司整体盈利造成较大冲击。公司在年报中解释称，海外业务收入占比和毛利率下滑及计提相关减值是净利润下降的主要原因。

除盈利能力外，公司经营质量也出现明显恶化迹象，主要体现在存货和应收账款周转效率上。2026年一季度末，公司存货周转天数达到145.91天，较2025年底的104.01天增加41.9天，增幅达40.28%；应收账款周转天数为146.48天，较2025年底的110.23天增加36.25天，增幅达32.89%。

龙头的困境与突围

洲明科技成立于2004年，2011年在深交所上市，主营业务为LED显示屏、LED灯饰的研发、生产与销售，主要产品包括智慧显示、智能照明两大类。经过多年发展，公司已成为全球LED显示领域的龙头企业，年报中提及的“四个第一”彰显了其在行业中的领先地位。

然而，这种行业地位并未转化为稳定的盈利能力和资本市场表现。拉长时间线看，洲明科技营收近年来总体呈波动增长趋势，2025年营收创新高，但净利润波动极大：2020年至2025年归母净利润同比变动幅度分别为-77.77%、55.06%、-65.16%、127.06%、-30.86%、-36.77%。这种大起大落的业绩表现，反映出公司盈利稳定性不足，抗风险能力有待提升。

在二级市场上，投资者用持续低迷的股价表达了他们的失望。有投资者在公开平台直言，公司年线长期疲软，中长期投资价值存疑。尽管公司声称重视回报，并列举了近三年数亿元的分红与回购，但另一个事实更引人注目：控股股东、董事长兼总经理林洺锋的持续减持。

2026年3月，林洺锋通过大宗交易一次性减持2%股份，套现1.59亿元。这远非其首次行动。笔者根据公开数据梳理发现，自2014年首次减持以来，林洺锋累计减持公司股票高达1.18亿股，累计套现金额约10.4亿元.

虽然每次减持都伴以“不影响控制权与经营”的说明，但作为最了解企业的“自己人”，控股股东如此长时间、大规模的套现行为，不可避免地动摇着外界对洲明科技内在价值与未来前景的信心。

面对业绩压力，洲明科技积极寻求转型，AI成为其重要战略方向。2025年，公司与北京智谱华章科技股份有限公司、北京元客视界科技有限公司签署合作协议，共同投资设立深圳市智显机器人科技有限公司，旨在整合三方核心技术优势，构建“算法模型+硬件终端+感知交互”的一体化解决方案，推动智能体在教育、会议、文旅等场景的“显示具身化”落地。

在2025年年报中，公司也着重强调了LED+AI的优势，提出要推动企业向“光显解决方案+内容+AI”转型，让AI发光。洲明科技董事长林洺锋在2026年年会讲话中表示，要把AI能力真正转化为可落地的“最后一公里”应用方案，赋能千行百业。

然而，AI转型能否成为公司新的增长点，仍然需要时间观察。目前来看，公司净利润持续下滑、一季度亏损的现实，让市场对其AI转型的前景持观望态度。(文 | 公司观察，作者 | 周健 ，编辑 | 曹晟源)