一、 公司发布2026年一季报

2026年4月21日，天孚通信（300394.SZ）正式披露2026年第一季度报告。一季报显示，2026年第一季度公司实现营业收入13.30亿元，同比增长40.82%；归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长48.44%。

天孚通信泰国工厂二期工程于报告期内投产，按计划开始承接海外核心客户800G及1.6T高速光引擎组件的量产订单。受全球光通信上游部分精密光学原材料供给阶段性趋紧的影响，公司执行了扩大备货规模的供应链策略，以保障生产连续性，该举措导致期末预付款项与存货绝对余额显著上升。受营运资金占用影响，2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.82亿元，同比下降37.92%。公司主营业务收入与利润指标维持较快增长，但整体营运资金因扩大备货及产能扩建出现阶段性承压。

二、 济安点评

济安金信上市公司评价中心基于专业评级框架，通过公司竞争力评级与财务八项能力，对天孚通信(300394)的财务状况进行了综合评价 。

（1）公司竞争力评级：

济安金信竞争力评级旨在及时发现公司规模实力、现金流量、盈利能力、运营效率、偿债能力、发展能力、资本结构、资产质量等存在的问题，通过检测能力短板和下滑趋势，动态配置权重，逐季进行评级 。

天孚通信一季报评级：BBB

天孚通信在光通信精密元器件制造领域具备核心技术工艺，支撑了其在盈利能力和资产质量上的优异表现，核心业务创收转化率保持稳定。然而，在业务规模扩张期，跨国产能建设投资以及上游原材料的前置采购，显著占用了营运资金。这一资金分配策略导致公司的现金流量状况与短期偿债指标出现一定程度的弱化。天孚通信主营业务基础稳固，但在规模扩张阶段，内部营运资金的流转效率及短期债务结构的精细化管理需进一步加强。

（2）财务八项能力评级：

根据济安评级体系，天孚通信八大财务能力评级结果如下：

发展能力（评级aa）：业绩增长率处于 A 股市场通信设备制造上市公司领先水平，持续发展能力很强。

2026年第一季度，公司营业收入同比增长40.82%，归母净利润同比增长45.79%。业绩增长主要系数据中心网络升级带动1.6T高速光互连需求增加，公司有源及无源光器件出货量随之上升。同时，车载激光雷达光连接器件等增量业务实现批量交付。在前期较高基数背景下维持该增速，公司主营业务持续发展能力较强。

2. 运营效率（评级bbb）：资源管理相对充分有效，资产营运效率较高，资产效益高于 A 股市场通信设备制造上市公司平均水平。

报告期内，公司净资产收益率维持行业前列。因执行扩大原材料储备策略，期末存货账面价值显著增加，导致存货周转率及周转天数边际下行。泰国生产基地投产及国内产能推进使得固定资产及在建工程余额扩大，总资产周转率面临一定摊薄效应。部分海外客户应收账款结算周期较长，资产营运效率存在优化空间。

3. 偿债能力（评级bb）：偿付到期的所有负债存在一定问题，偶尔拖延短期债务，公司信誉尚可。

截至一季度末，公司流动比率和速动比率较历史均值有所降低。由于大量流动资金用于预付货款和资本性支出，期末可动用货币资金比例下降。在应对部分到期短期应付款项时，流动性储备相对偏紧，存在通过协商延长部分供应商货款结算周期以缓解资金压力的现象。总体资产负债率处于可控范围，但短期资金调度灵活性受限。

4. 盈利能力（评级aa）：经营业绩处于 A 股市场通信设备制造上市公司领先水平，创收能力强，成本和费用控制能力强。

一季度公司综合毛利率和净利率显著高于通信设备制造行业平均水平。盈利结构优化主要源于1.6T高速率光引擎等高附加值产品出货占比提升。公司依托垂直整合模式与自动化产线提高制程效率，有效控制了单位制造成本。营业收入快速增长实现了各项期间费用的合理分摊，核心业务盈利质量较高。

5. 现金流量（评级bb）：正常经营产生的现金流量时有不足，公司盈利能力一般，投资与筹资活动受到一定影响。

一季度经营活动产生的现金流量净额为1.82亿元，同比下降37.92%，与同期4.92亿元净利润存在明显差额。部分账面利润未能转化为货币资金，被存货采购与预付账款占用。投资活动因支付海外厂房基建与购建机器设备的现金呈持续流出状态。经营活动现金流入减少与投资活动资金需求增加，报告期内短期信用借款等筹资活动被动增加。

6. 资本结构（评级a）：当前资本结构合理，公司资金成本距离最小还有一定距离，仍有优化的空间。

截至一季度末，公司资产负债率约为28%，较上年末小幅上升，主要系满足项目建设适度增加间接融资规模。归属于母公司股东的所有者权益为资产总额的主要组成部分，长期刚性付息债务占比处于较低水平，财务杠杆总体稳健。

7. 规模实力（评级bbb）：规模促进生产效率提高和技术进步，生产成本相较 A 股市场通信设备制造上市公司有一定优势。

一季度公司营业收入绝对值为13.30亿元，在光通信上游精密元器件细分领域具备较为显著的规模基础。较大的材料采购量赋予公司在基础材料采购端的成本管控空间，同时规模经济有效分摊了高精度测试设备和自动化产线的固定折旧成本。现有的资产与营收规模能够实质性地转化为规模化生产过程中的单位成本优势。

8. 资产质量（评级aa）：资产质量很高，能够满足企业长、短期发展以及偿还债务的需要。

截至期末，公司资产负债表中无商誉资产，规避了相关的财务减值风险。应收账款对象以大型通信设备商与云计算服务商为主，账龄结构合理，坏账风险较低。存货主要由对应高速光通信组件的原材料构成，大规模跌价风险相对可控。长期资产主要由现代化厂房及高精密度测试设备构成，使用效率较高，能够为持续经营和负债偿还提供资产支撑。

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