2026年仅仅过去四个月，全球市场却已历经了宛如数年般的惊心动魄。从贵金属的历史性暴涨暴跌，到地缘政治格局的剧烈动荡，再到资产类别近乎癫狂的过山车行情，投资者在迷茫与兴奋中反复切换。

4月15日，在伦敦证券交易所集团 (LSEG) 举办的2026市场展望论坛上，经济学家洪灏以全球流动性、经济周期、资产定价、地缘格局为核心维度，深度解析当前宏观经济与全球贸易重构逻辑，精准预判市场趋势与投资方向。

他指出，我们正站在一个历史性的十字路口：全球流动性条件正在发生根本性转折，各大类资产周期行至顶峰，而一场由信用周期重启所驱动的全球贸易与资产重构才刚刚拉开序幕。

流动性拐点已现：全球货币条件边际收缩

作为宏观市场的核心驱动，流动性是资产价格的先行指标，这是洪灏分享的核心结论。其团队通过量化模型构建的全球流动性领先指标显示，该指标领先实际流动性变化 3-6 个月，过去 10 年拟合度极高，是预判市场的关键工具。

数据显示，全球流动性条件在 2025 年四季度末至 2026 年一季度达到历史性高点后开始回落，意味着未来 3-6 个月全球流动性将边际收缩，这一趋势与地缘冲突无关，是货币周期运行的必然结果。即便没有冲突引发的油价飙升、美元走强，流动性收缩也会通过其他渠道兑现。

从政策层面看，美联储新任主席的货币理念加剧了收缩预期：其作为传统货币主义者，明确反对疫情期间无底线扩表，主张收缩美联储资产负债表，直接冲击风险资产定价。而国内最新金融数据也印证了这一趋势：M1、M2 增速远低于预期，企业长期贷款、居民房贷（房地产相关贷款）同比负增长，与市场表面的 “购房热潮” 形成鲜明反差，宏观流动性收紧已成为既定事实。

流动性收缩直接引发连锁反应：美元指数从 98 飙升至 101，全球美元流动性趋紧；黄金、白银在 1 月 29 日出现历史性暴跌，黄金单日从 5600 美元跌至 4200 美元，白银从 120 跌至 80，跌幅达 6-8 倍方差，属于历史极端行情。洪灏强调，黄金白银的暴涨暴跌，本质是流动性预期变化与信贷周期运行的结果，而非单纯的地缘冲突催化。

周期见顶：美国半导体与美股处于历史高位

洪灏通过量化周期模型指出，美国半导体周期是全球经济周期的核心锚点，其地位堪比过去房地产对中国经济的影响。当前美国半导体（尤其是存储板块）已运行至历史次高点，仅次于 2021 年全球大放水时期的极致高位。

从基本面看，美光、闪迪等存储企业订单爆满、出货价上涨，SK 海力士相关概念股单日暴涨 50%，市场一片繁荣。但历史规律显示，2007 年 11 月、2015 年 6 月、2021 年 3 月等半导体周期高点，均对应全球股市阶段性顶部，随后均出现大幅调整。当前周期顶部的 “繁荣幻象”，恰恰是风险累积的信号。

更值得警惕的是，美股散户在下跌中持续加仓，美股仓位处于历史高位。2026 年 3 月下旬美股触底后连续 10 天上涨，回补战争以来全部跌幅，这一走势历史上仅出现过两次，上一次正是 2022 年美股见顶前夕。洪灏提醒，当前美股反弹是地缘风险短期释放的结果，而非基本面反转，周期顶部的修复行情，恰恰是防范风险的窗口期。

从长周期视角看，美国标普 500 指数 35 年大周期显示，2009 年全球金融危机后，全球经济进入新一轮 35 年周期，2026 年正处于该周期的顶端位置。过去 16 年的货币宽松、科技红利已释放殆尽，AI 革命虽带来效率提升，但也引发软件行业大规模裁员，微软等科技股年内跌幅接近 40%，周期向下拐点已渐行渐近。

资产定价重构：贵金属长期向好，美债、原油分化明确

在流动性收缩与周期拐点叠加下，各类资产定价逻辑发生根本改变，洪灏对核心资产的走势做出以下预判：

首先是黄金白银，短期调整不改长期翻倍趋势。黄金作为 5000 年人类信用货币的核心载体，其走势与流动性、美债信用高度绑定。当前中国央行已连续 17 个月增持黄金，全球央行 “去美债、囤黄金” 趋势明确，美债信用持续弱化。洪灏通过模型测算，美债收益率与黄金价格存在 1 年滞后正相关，美债信用走低、收益率上行，将推动黄金长期上涨。

尽管黄金从 5600 美元高位回落至 4900 美元左右，但洪灏明确判断：黄金翻倍无悬念。短期暴跌是流动性收紧引发的技术性调整，长期看，全球货币体系重构、央行购金潮、信用货币信任危机，将持续支撑贵金属价值。白银因与流动性拟合度更高，调整幅度更大，但长期逻辑与黄金一致。

其次，原油高位震荡，风险溢价固化。原油在冲突中冲高至 120 美元后回落至 90 美元，呈现 “近端现货暴涨、远期期货平稳” 的格局。洪灏分析，全球原油依赖度已从 70 年代的 50% 降至 30%，中国依托煤炭与新能源，抗油价冲击能力显著提升。

原油价格将均值回归，120 美元大概率是阶段性顶部，但地缘风险将带来约 20 美元 / 桶的风险溢价，新交易区间远高于历史水平。同时，油价上涨未传导至远期通胀预期，美国页岩气革命与战略石油储备释放，将抑制油价持续飙升。

最后，美债长期配置的价值缺失。洪灏直言，10 年期美债是今年最差交易之一。全球央行减持美债、流动性收缩、通胀预期反复，将推动美债收益率上行，持有 10 年期美债年内潜在损失接近 10%，传统避险资产功能失效。

更关键的是，黄金与美股从 “负相关” 转为 “正相关”，这是 1970 年代石油危机以来首次出现，意味着传统避险组合失效，全球市场系统性风险显著上升。

全球贸易重构，波动中孕育新机遇

面对百年未有之大变局，洪灏认为，2026 年的剧烈波动并非危机，而是全球贸易与经济格局重构的契机。当前，全球贸易从 “单一供应链” 向 “区域化、多元化” 转型，中国在中东、拉美等地区的布局，正是顺应这一趋势；能源结构转型、科技自主创新，成为各国应对周期波动的核心抓手。

从投资角度，短期需规避美股周期顶部风险，降低高估值科技股、美债配置；中长期坚守黄金、白银等贵金属核心资产，把握全球货币体系重构的红利。同时，关注全球贸易重构带来的供应链转移、能源替代、科技自主等结构性机会。

最后，洪灏引用熊彼特 “创造性破坏” 理论总结：波动是进步的前提，没有波动就没有变革与新生。2026 年，全球经济在震荡中破旧立新，全球贸易在重构中寻找新平衡，对于投资者而言，认清周期、把握流动性主线、坚守长期价值，方能在历史性拐点中抓住机遇、穿越波动。（作者｜孙骋，编辑｜刘洋雪）

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