文 | 斑马消费，作者 | 任建新

来伊份的资本棋局，在连续两日涨停后，终于揭开谜底。

4月8日晚间，公司正式披露公告，苏州东合恒一以3.84亿元对价，受让控股股东上海爱屋及其一致行动人所持上市公司10%股权，成为重要股东。

市场真正关注的，并不是股权转让本身，而是受让方背后的江苏富豪、资本老手蒋学明。

一边是连续亏损的休闲零食老牌上市公司；一边是擅长资本运作、产业布局庞大的资本大佬。投资者希望看到的是，这两者相遇，能擦出不一样的火花。

江苏富豪入股来伊份

根据来伊份（603777.SH）公告，本次转让股份数量为3344.24万股，转让价格11.48元/股，总对价3.84亿元。

交易完成后，苏州东合恒一持股10%，成为来伊份单一第二大股东。受让方作出承诺，本次受让股份在过户完成后18个月内不减持。

本次转让不涉及上市公司控制权变更，郁瑞芬、施永雷夫妇仍为来伊份实际控制人。

从工商信息来看，苏州东合恒一或是专为本次交易设立的平台。该企业成立于今年2月，东方新民控股持股70.61%，其余股权由骐楷资管、陆维春、苏州东合创业投资分别持有。东方新民控股的大股东为东方恒信集团，实际控制人为江苏富豪蒋学明。

蒋学明入场来伊份，正是这场交易最大的看点。

蒋1961年出生于江苏吴江，早年从乡镇色织厂厂长起步，赶上苏南乡镇企业改制浪潮，创办东方制衣集团，完成原始资本积累。2005年，东方恒信集团成立，他正式从传统实业转向资本市场运作。

蒋学明首次在资本市场出手，要追溯至2013年，他通过东方恒信入主新民科技。彼时公司主业为化纤织造，经营疲软、业绩承压。蒋学明入主不久，公司就因此前的连续亏损披星戴帽。

在他的治下，新民科技快速推进资产梳理、低效资产剥离，将化纤、印染等相关资产逐步转出，完成财务出清、保壳摘帽。

2015年，新民科技被南极电商借壳上市。两年时间，蒋学明在新民科技身上，完成了低成本入主-保壳-卖壳-高位兑现的完整闭环。

如今，他已手握东芯股份（688110.SH）、东吴水泥（00695.HK）等多家境内外上市公司，形成以东方恒信为核心的产业与资本矩阵。

东芯股份是蒋学明当前最核心、市值规模最大的上市平台。公司专注中小容量存储芯片，2021 年登陆科创板，凭借半导体赛道热度与市场情绪，股价一度较发行价上涨超5倍，成为科创板明星标的之一。

在东芯股份股票限售解除后，蒋学明快速开启了价值兑现。

2025年8月，东方恒信通过集中竞价减持东芯股份841.15万股，套现约8.45亿元；当年10月，东方恒信及一致行动人通过询价转让，一举套现接近11亿元。

前不久，东方恒信再度抛出1%股份询价转让计划，交易完成后，预计再套现超过4亿元。

持续亏损的老牌零食巨头

在本次与上海爱屋的股权转让协议中，苏州东合恒一承诺，交易完成后12个月内，不会以发行股份购买资产、重大资产置换、现金购买资产等方式将其控制的资产、业务注入来伊份。

那么，蒋学明入股之后，会给这家老牌休闲零食企业带来什么？

来伊份曾是中国休闲零食行业的标杆。1999年，施永雷、郁瑞芬夫妇在上海创立来伊份，以线下直营门店为核心，快速覆盖长三角，成为华东地区休闲零食龙头。

2016年，公司登陆上交所，成为“休闲零食第一股”。巅峰时期，其门店数量超过3600家。

然而，随着市场环境的变化、竞争的加剧，来伊份迅速进入下行通道。2024年，更是一举亏损7527万元。2025年，预计再亏1.7亿元。

为扭转颓势，来伊份近几年持续推进业务调整与自救，欲通过“万家灯火”计划，再度实现规模扩张。

该计划于2017年提出，2021年全面升级，核心是从直营为主转向直营+加盟双轮驱动，走轻资产路线，目标是门店规模破万、打造社区零售生态，向连锁管理服务与供应链平台型企业转型。

调整有一定纸面成效。截至2024年底，来伊份门店总数3085家，其中加盟门店1600家，占比52%，首次超过直营店；2025年上半年，加盟占比进一步提升至53%。

为激发加盟商的创业积极性，来伊份已连续几年拿出资金，对加盟商进行财务资助。

即便如此，公司距离万家灯火的“万店目标”，还有很长的距离。计划推进期间，公司门店总数不增反降，从高峰3685家缩减至2025年6月末的2979家。直营收缩带来短期收入下滑，加盟扩张初期投入大、单店盈利改善有限。2025年上半年，直营收入同比下滑 21.32%，直营板块亏损超4100 万元，转型阵痛直接放大全年亏损。

而就在这几年间，休闲零食行业的格局，已发生根本性改变。零食很忙、赵一鸣、好想来等量贩零食品牌，以极致低价、高密度加盟门店、高周转供应链快速抢占下沉市场，已对来伊份、良品铺子等传统休闲零食连锁品牌造成全面挤压。

在企业经营的艰难时刻，来伊份大股东却选择了减持回笼资金。

今年1月，上海爱屋抛出减持计划，拟减持不超过3%股份。以当时的股价计，对应市值约1.4亿元。

此番，蒋学明带着3.84亿元真金白银进场，给持续低迷的来伊份，注入了强烈的资本预期。

但需要注意的是，蒋虽擅长公司治理、资产腾挪、价值挖掘，但休闲零食是重运营、重效率、重供应链、重终端体验的行业。来伊份当前面临的核心问题，可能并不在资本层面。