文 | 天下网商，作者｜杨洁

新茶饮江湖，再掀资本波澜。

近日，据彭博社等多家媒体报道，美国私募股权投资公司TA Associates已启动茶饮品牌贡茶的出售流程，估值可能达到20亿美元（约合人民币140亿元），并委托摩根大通担任财务顾问。

目前，这笔交易尚处早期阶段，但这并非贡茶首次传出资本运作的消息。早在2021年底，市场就曾曝出贡茶拟以40亿元人民币估值寻求出售或上市，最终无果而终。对比两次估值，短短五年间，这个拥有20年历史的茶饮品牌，资本身价暴涨百亿。

2006年，来自中国台湾的奶茶品牌贡茶，以奶盖茶开创者的姿态出道，凭借芝士奶盖与茶汤的层次搭配迅速走红，在喜茶、奈雪的茶尚未崛起的年代，贡茶凭借标准化运营和差异化产品，快速占领一二线城市商圈。巅峰时期，打着贡茶旗号的门店多达数千家，品牌名一度成为奶盖茶的代名词，如今的新茶饮品牌招牌产品，也是在奶盖茶的基础上做改良，贡茶也因此被称为“新茶饮祖师爷”。

图片来自贡茶官网

但由于早期商标保护不完善，贡茶爆火之后，仿冒品牌遍地开花，品牌错失了最宝贵的发展窗口期。2024年11月，贡茶（上海）餐饮管理有限公司注销（于2012年登记注册），这个曾经的品类定义者在中国大陆市场实质性地退出了运营，随后在资本的推动下，将发展重心转向海外市场。

对于TA Associates而言，这无疑是一笔回报丰厚的生意。2019年其收购贡茶时，花费仅约2.88亿美元，约合人民币19.9亿元。如若以20亿美元估值成功退出，相当于7年间估值翻了近七倍。这样的投资回报率，在消费赛道极其亮眼。

当下国内新茶饮赛道竞争加剧，蜜雪冰城、霸王茶姬等头部品牌纷纷加码出海业务。从山寨遍地，到在海外找到第二增长曲线，贡茶是如何起死回生的？如若再次出售，它又将走向何方？

曾经的奶盖茶鼻祖，遭遇山寨危机

贡茶的故事始于吴振华在中国台湾省高雄市开的一家奶茶店。彼时，珍珠奶茶早已风靡多年，但奶盖茶这一细分品类还未真正走入大众视野。

在当时，贡茶以奶盖茶为切入点，用芝士或奶盖覆盖茶底，创造出层次分明的口感，这种创新的产品形态，打破了传统奶茶单一的口感体验，也在当地市场迅速风靡。

2010年前后，贡茶正式进入中国大陆市场，落户深圳并搭建运营体系。那时的茶饮市场，仍以街边小店和区域性品牌为主，产品以粉末冲泡的珍珠奶茶为主流，鲜奶、鲜果尚未成为新茶饮行业标配，凭借差异化的产品和标准化的门店模型，贡茶门店迅速在高线城市铺开。

在很长一段时间里，消费者提到奶盖茶，首先想到的就是贡茶，这种品牌即品类的认知优势，是如今不少新茶饮品牌梦寐以求的行业地位。

然而爆火的红利还没尝尽，危机却接踵而至，御合贡茶、至尊贡茶等仿冒品牌如雨后春笋般涌现。这些山寨门店在装修风格、产品结构、定价策略上高度复刻贡茶，普通消费者几乎无法分辨。加上一些仿冒品牌在选址上刻意贴近正品门店，直接分流客源。

山寨的冲击不止于此。贡茶初期商标意识薄弱，市场上开始充斥形形色色的“贡茶”，正品与仿冒的界限变得模糊，消费者对品牌的认知也开始混乱。许多消费者以为贡茶是这种奶盖奶茶的通用品类名，而非一个特定的品牌。

据公开资料显示，2016年，贡茶曾升级视觉标识并启动大规模维权行动，试图通过法律手段打击仿冒者。但为时已晚，品牌至关重要的发展期已悄然流逝。

一同而来的，是行业竞争格局的变化。

2017年前后，新茶饮浪潮席卷而来。喜茶、奈雪的茶等新一代品牌强势崛起，以鲜奶加鲜果的组合，推动行业进入健康化、场景化升级阶段。排队数小时买一杯喜茶的盛况，成为那个时期社交媒体上的热门话题。这些新品牌用现剥水果、进口奶油和极具设计感的门店空间，重新定义了茶饮的体验。

与此同时，消费升级的大趋势也在重塑市场格局。年轻消费者不再满足于一杯甜腻的奶茶，他们开始关注原料产地、糖分选择、包装设计。茶饮从解渴的饮品，演变为一种生活方式符号。

在这一轮行业迭代中，贡茶的反应则有些滞后。

竞争对手争相推出季节限定水果茶、跨界联名款、打造第三空间，但贡茶的产品矩阵仍以奶盖茶为主，门店形象也未能及时更新。战略上的迟钝，让它在与新锐品牌的竞争中逐渐落于下风。

尽管到2018年，贡茶在中国大陆仍有约600家门店，但品牌的发展颓势已难以逆转。

转身出海，全球门店超2200家

作为首批出海的茶饮品牌，贡茶在2012年就率先进入了韩国市场。早年间，韩国茶饮市场尚处空白阶段，其本土消费者对奶盖茶的认知几乎为零。贡茶凭借标准化的加盟体系和稳定的产品品质，成为首个规模化茶饮品牌。

出乎许多人意料的是，贡茶在韩国迎来了爆发式增长，其门店不仅在首尔明洞、弘大等年轻人聚集的核心商圈迅速铺开，更成为韩国年轻消费者心目中的热门茶饮选择。

为了适配本地市场，贡茶在产品上做出了针对性调整，比如降低甜度以贴合韩国消费者的口味习惯，同时吸取教训，在门店运营上采用了严格的加盟管理体系，确保每家门店的产品品质和用户体验一致。

韩国市场的成功很快吸引了资本的关注。2014年，韩国私募基金Unison Capital收购贡茶韩国业务，并以贡茶韩国模式为基础，瞄准茶饮文化尚未普及的海外市场，将其拓展到全球市场。

2019年，TA Associates以2.88亿美元全资收购贡茶，彼时，贡茶已在全球拥有超过1000家门店。作为一家有着丰富消费品牌投资经验的私募股权机构，TA Associates显然看到了贡茶在全球市场的增长潜力。

随后的7年时间里，贡茶的全球门店持续扩张。截至目前，贡茶全球门店约2200家，覆盖30余个国家和地区。从门店分布来看，贡茶在海外市场采取了差异化的布局策略，在亚洲市场，侧重加密核心城市，通过密集开店形成品牌效应；在欧美市场，则通过区域代理商模式快速渗透，借助本地合作伙伴的资源和渠道打开市场。

门店规模扩张的同时，贡茶在海外市场的单店营收与利润率，都有较好表现。

这一方面得益于海外茶饮市场的竞争烈度远低于国内，作为先行入局的品牌，贡茶牢牢占据着先发优势；另一方面，海外市场的客单价整体更高，消费者对茶饮品牌的认可度和复购率也更为稳定，为品牌带来了持续稳健的盈利支撑。

海外市场的崛起，也成为贡茶发展历程中极具戏剧性的关键转折。

新茶饮出海潮下，贡茶的先发优势还能守多久？

2200家全球门店，放在当下的新茶饮赛道，其实并不算一个惊人的数字。

放眼新茶饮行业，截至2025年年底，蜜雪冰城在全球范围内门店规模已达59823家，其中海外门店数为4467家。

2025年，古茗全年净增3640家门店，总门店数突破13554家，覆盖全国超200个城市；茶百道门店总数为8621家，下沉市场占比46.1%。在这个万店时代，2200家门店的体量，只能说是中规中矩。

而贡茶的此次出售，恰逢一个微妙的行业节点：在中国市场，新茶饮行业已进入存量竞争阶段，一二线城市的茶饮门店密度已经趋于饱和。在这样的市场环境下，头部品牌纷纷通过降价、开放加盟、拓展产品线等方式寻求增量，产品创新的边际效益正在递减。

二级市场对新茶饮的态度也发生了变化。2024年以来，多家新茶饮公司先后提交港股上市申请，但上市后的表现普遍不及预期。茶百道在港交所上市首日即破发，新茶饮第一股“奈雪的茶”也在不断关店、缩减开支。在这个阶段，资本市场开始更加关注单店模型的盈利能力、供应链的效率和品牌的生命周期。

相比之下，贡茶的特殊之处在于，它的门店分布与大多数中国茶饮品牌不同。

喜茶在2023年加速出海，相继在新加坡、英国、澳大利亚等国家和地区开店，目前海外门店总数超100家；奈雪的茶则在日本、新加坡等市场布局；蜜雪冰城的海外门店主要集中在东南亚地区。贡茶则已在全球30余个国家和地区建立了门店网络，覆盖亚洲、欧洲、北美、澳洲等多个区域。

可以说，这种全球化的布局以及在海外的品牌认知度，是其当前估值的重要支撑。

把观察角度投向咖啡连锁赛道。近期，瑞幸咖啡的控股股东大钲资本以不到4亿美元的价格收购雀巢手中的蓝瓶咖啡中国业务，资本正在全球范围内寻找具有稳定现金流和品牌护城河的饮品资产。被誉为咖啡界爱马仕的蓝瓶咖啡，门店数量不多，但品牌调性高端、用户忠诚度高、单店盈利能力出色，大钲资本看中的，正是其在高端咖啡市场的品牌价值和增长潜力。

与蓝瓶咖啡相似，贡茶在全球市场已经建立起一定的品牌溢价和用户基础，加上国内新茶饮品牌在海外市场尚未形成绝对优势，贡茶的先发优势仍在。

新茶饮的全球化故事，才刚刚进入下半场。贡茶能否在这场全球化的牌局中守住自己的位置，取决于它能否在产品创新、本土化运营和品牌心智上交出一份新的答卷。