文｜商业数据派，作者 | 郭梦仪

2023年11月的一个下午，广州番禺一家普通日料店的包间里，零食很忙创始人晏周和赵一鸣零食创始人赵定用两分钟敲定了合并方案。

这个“比点刺身还快”的决定，两年后变成了一份硬核财报：

2025年数据显示，鸣鸣很忙营收661.7亿元，同比增加68.2%，净利润23.29亿元，同比增加180.9%，21948家门店覆盖全国75%的县城，其中加盟店占比99.9%。

这意味着，鸣鸣很忙平均每天有21家新店开业，每1.1小时就有一家店挂牌营业，而加盟商构成了这张庞大零售网络的“毛细血管”。

这不是一个关于“赢家通吃”的故事，而是一个关于“合则两利”的中国式商业寓言。

从“巷战”到“合并”一场止损求生的理性抉择

曾经的跑马圈地已成过去，如今的量贩零食赛道已进入短兵相接的“巷战时代”。

这个对价格极度敏感、严重依赖低成本供应链的行业，早期催生了大批区域性品牌。然而，随着竞争白热化，价格战难以为继，行业利润率持续压缩，倒逼玩家从对抗走向联合。

然而，随着竞争日趋白热化，各大品牌纷纷选择抱团作战，通过并购的方式实现全国性扩张。

2023年9月，万辰集团整合旗下四大品牌推出“好想来”，门店数迅速突破3000家，形成南北对峙的“三国杀”格局。 

外敌当前，零食很忙和赵一鸣零食继续内耗的结局只有一个：两败俱伤。

2023年11月10日，零食很忙与赵一鸣零食正式宣布合并。晏周出任集团董事长，赵定出任副董事长，双CEO共治。据晚点报道，双方是6:4股权分配——尽管当时零食很忙体量更大，晏周仍同意了对自己“吃亏”的方案。

能接受这种方案，按照赵定的说法：“你不能只看当下，要看形成合力后，整体价值是不是更大。”

合并后，鸣鸣很忙交出了上市以来第一份年报：去年，鸣鸣很忙门店总数已达21948家，较合并前（约6500家）增长约2.4倍；毛利率从7.6%提升至9.8%；资产负债率从2024年末43.7%降至去年末的35.8%，财务结构明显优化。

根据年报披露，2025年，鸣鸣很忙的门店商品交易总额（GMV）达935.69亿元，同比增长68.5%。

这不是1+1=2，而是1+1>2。

2.19万家店背后的“基础设施”逻辑

值得注意的是，鸣鸣很忙年报的一个数据格外刺眼：鸣鸣很忙的2.1万多家门店中，加盟店21927家，自营店仅21家，加盟占比99.9%。

这意味着，它本质上不是零售公司，而是“零售供应商”。

收入结构印证了这一点：2025年商品销售收入656.64亿元，占收入的99.2%，加盟服务费5.1亿元，占收入的0.8%。

表面看是卖货，实则鸣鸣很忙是通过超2500家厂商直供、48座数智化仓库（单仓配送半径300公里）、24小时配送网络，向加盟商收取“批发差价+服务费”。

在99%加盟占比的情况下，鸣鸣很忙的毛利率由2024年的7.6%提升至9.8%，经调整净利率提升至4.1%。

这得益于轻资产、高周转、快复制的模式：2025年新开加盟店7813家，平均每天21.4家，关店率仅1.2%。其中，加盟店的开店成本由加盟商承担，鸣鸣很忙只输出品牌和供应链。

但加盟最大的风险是“失控”。鸣鸣很忙的解法，是用数字化建立“强管控”：

SRM系统管理供应商、订单管理系统与门店实时互联，要求每家门店保持最少1800个SKU，通过标准化陈列和数字化选品分析消费模式。

管理层在业绩说明会上表示，鸣鸣很忙2025年门店盈利性应是历史最好水平，现有新开店中约60%来自老加盟商；同时，公司仍坚持500米保护距离，不会为了加密而轻易压缩加盟商生存空间。

对一家加盟型公司来说，这些表态比高增长本身更关键，因为它们决定了门店网络扩张能否继续建立在加盟商赚钱的基础上。

支撑这一模式的，是一套越来越重的后台。

鸣鸣很忙截至2025年末已与超过2500家厂商建立合作，拥有56个仓库，总面积约123.2万平方米，门店通常位于最近仓库300公里范围内，普遍可以实现24小时配送。根据公开资料显示，鸣鸣很忙拥有最大的数字化团队，系统已覆盖门店运营、供应链和库存控制。

业绩会上，管理层又补充了更具体的内容，包括自研选址系统、加盟门店全流程可视化、AI巡店、AI收银，以及把经验驱动的订货逐步改造成预测驱动的订货。这说明鸣鸣很忙想吃的不只是开店红利，更是运营红利。

去年8月的财信证券研究表示，鸣鸣很忙的单店投资额为55-60万元，综合毛利率为18%左右，综合净利率为8-10%，回收期在一年半到两年。根据不同区域/城市的经营成本对于毛利率会有一定的调节，高线城市毛利率一般会有所提升。

截至2025年底，鸣鸣很忙的10327个加盟商中，平均经营超过2家门店，集团手握现金37.37亿元，无有息借款。加盟商在法律上是独立老板，经营上却几乎完全依附总部——这是一场精心设计的“共生游戏”。

县城里的“毛细血管”

放在几年前，如果有人对你说，县城的零食店能上市，而且还能在全国开超过2万家，那别人肯定会说“你在做梦”。

但鸣鸣很忙做到了。

如果把鸣鸣很忙的门店分布图铺在中国地图上，你会发现：60%的门店位于县城及乡镇，覆盖1401个县，县城渗透率达75%。一线及新一线城市仅4178家，三线及以下城市14376家。

晏周和赵定都是草根出身，深谙下沉市场的逻辑：这里的人不缺钱，缺的是“高性价比的选择”：超市零食太贵，电商又要等，鸣鸣很忙提供的是“比拼多多更快、比超市更便宜”的即时满足。

但下沉市场也是双刃剑——2025年上半年，同店GMV承压。CFO王钰潼承认：“多年把精力放在快速开店，经营动作跟不上扩张速度。”

4月1日，鸣鸣很忙在香港举办上市后首场业绩交流会。商业数据派从管理层在业绩会上的表达看，公司更希望资本市场把它理解成一家以供应链、选品和加盟体系驱动的食品零售平台，而不是一家靠加盟费赚钱的连锁品牌。

简而言之，鸣鸣很忙在2025年加盟费已基本不再收取，未来也未必继续收，大部分收入逻辑已经是供货款，另有少部分配送费收入。

换句话说，这家公司想证明，自己的利益分配机制正从收取入场费，转向与加盟商一起做大流水。

这种模式成立的前提，是门店还能继续开，而且要开得下去。

鸣鸣很忙在年报中，把扩张能力归因于双品牌深度融合后的协同效应。零食很忙与赵一鸣零食在经营体系、流程和组织架构上已经完成整合，供应链效率和成本竞争力随之提升。

这种“快开店-慢调整”的节奏，正是加盟模式的典型路径：先跑马圈地占位置，再精细化运营提效率。

结语

2026年1月28日，鸣鸣很忙在港交所挂牌，市值一度突破900亿港元。晏周和赵定站在敲钟台前，身后是21948家门店、935.69亿元GMV，以及一套被验证过的“中国式加盟”模型。

这不是一个完美的故事。加盟商的利益如何保障？增长天花板在哪里？双品牌协同能否持续？这些问题没有标准答案。

但无论如何，鸣鸣很忙证明了：两个曾经互相厮杀的死对头，可以为了更大的蛋糕握手言和；10000个普通人可以通过加盟成为“老板”；一家从长沙40平米小铺起步的公司，能在9年内开遍中国75%的县城。

正如晏周所说：“合并不是谁吞并谁，而是为了一起活下去，做得更大更强。”