4月1日晚间，AR眼镜公司XREAL正式向港交所提交上市申请书，冲刺全球AR眼镜第一股，联合保荐人为中金和花旗。

公开资料显示，XREAL由徐驰创立于2017年，以自有品牌设计、开发、制造及销售AR眼镜，并提供相关产品与服务。2018年完成A轮融资，2021年完成B轮融资，2022年完成C轮融资，2026年完成D轮融资，累计融资23亿元。核心投资方包括阿里、快手、爱奇艺、立讯精密、Gentle Monster、蔚来资本、云锋基金、浦东创投、顺为资本等。完成IPO前最后一轮融资后，XREAL的估值为8.33亿美元。

招股书数据显示，XREAL2025年营收5.16亿元，毛利率从22.1%提升到35.2%，销售及分销费用率从54.9%/36.3%降到25.4%，海外收入占比达到71.0%。竞争份额层面，XREAL在AR眼镜市场全球四年连续第一，2025泛智能眼镜品类全球第二。

至此，XREAL打响了中国AI+AR公司冲刺IPO的第一枪。据作者了解到的信息，除了XREAL外，已有多家头部公司都正在筹划上市事宜，两年内会看到多家企业IPO。

年收入5亿、海外占比超7成，近三年卖出40万台AR眼镜

当下，XR产业正在迎来最好的发展时机，Meta、谷歌、苹果等巨头的入局，更是让这个市场增添了许多看点。在这之中，AR眼镜作为目前在技术路线上最为成熟的品类之一，在终端市场已经有了较好的数据表现。值得一提的是，在全球市场，中国品牌占据了前四名。

招股书披露信息显示，XREAL产品供应主要由专为日常使用而设计的AR眼镜所组成，提供不同价位段的产品组合，涵盖不同的价格带、用户需求及产品功能，范围从入门级的空间显示产品到下一代空间计算产品。

2019年，XREAL发布首款面向消费者的商用AR眼镜Light。目前，XREAL的产品线可归纳为三大主要系列：Air系列、One系列，以及Light-Ultra-Aura产品线。其中，下一代旗舰产品Project Aura将实现FoV提升至约70度，并将集成增强的空间计算和多模态AI能力，预计将在Google Android XR平台上运行。

除消费级产品外，XREAL亦向企业客户提供技术开发服务。依托在AR光学、端侧协处理器、硬件工程及系统集成方面的专业能力，支持企业客户针对特定应用场景定制AR相关产品，服务范围包括光学模组设计、硬件开发、软件系统集成及AR应用场景定制。

2023-2025年，XREAL分别实现营收3.90亿元、3.94亿元、5.16亿元，毛利率分别为18.8%、22.1%和35.2%，年内亏损分别约为8.82亿元、7.09亿元、4.56亿元。其中，2025年收入同比增长30.8%，AR眼镜销售收入4.03亿元，占总收入的78.1%。

销量上，近三年，XREAL分别实现AR眼镜销量13.72万、12.49万以及13.37万台，合计近40万台。今年前两个月XREAL的销量为25828台，较2025年同期增长62%。此前，作者曾从XREAL处得到更进一步的信息，旗下产品累计出货量已经超过70万台。

根据艾瑞咨询的资料，按销售收入计，XREAL从2022年至2025 年间每年在全球AR眼镜市场中位居第一，市占率为24.8%，前五大公司合计占据83.3%的市场份额；按2025年销售收入计，公司在全球包括AR眼镜和无显示眼镜在内的整个智能眼镜市场中排名第二，在中国排名第一，市场份额为27%。

招股书显示，XREAL目前已经在国内外市场主要通过两种方式销售，分别是官网等直销渠道以及向分销商销售，目前已直销为主，占比超七成。但从最近三年的趋势来看，向分销商销售的占比逐年提升，2025年为29.2%。

截至2025年12月31日，XREAL产品已进入中、美、日、韩、英、西、德等40个国家和地区，且在北美、日本及韩国均设有本地销售与运营团队。2025年，XREAL超70%的收入来自海外市场。

自研光机+芯片，徐驰持股27.98%

相比于手机和PC这些传统超级终端，AR一直承载的是下一个终端答案，是一个将要取代手机的巨大市场。只是，从目前的体量以及场景端来看，让AR成为大众消费品依旧是一件巨难的事情。若要商业化，前提必须是要在产品上做到极致的创新。

目前，头部的AR眼镜企业都在加速布局旗下的专利技术。XREAL创始人徐驰曾任职于英伟达（NVIDIA）及Magic Leap，参与光学显示技术研发，提出“AR将是下一代计算平台”的理念。在此前的多次交流中，徐驰都曾对作者表示研发是差异化竞争的关键。

招股书显示，XREAL研发人员占比为51.6%，自研了光机和芯片。截至2025年12月31日，XREAL拥有中国境内的382项专利、6项著作权及121项商标，以及海外的99项专利与209项商标。2024年，XREAL推出了自研X1端侧协处理器，运动到成像时延（M2P）为3ms。此前，XREAL还自主研发了NebulaOS操作系统，将传统2D界面转换至物理世界中的3D交互式应用。

同时，XREAL于2021年在无锡建成了自动化制造基地，旗下光学模组通过自主生产模式制造。不过，在研发投入上，XREAL近三年则在持续减少，研发开支分别为2.16亿元、2.04亿元、1.83亿元。去年年底，XREAL和Viture之间还引发了专利官司，案件目前仍在审理中。

在股权架构上，截至2026年3月23日，XREAL的单一最大股东集团(包括徐驰、Fortitude Savour、Infinite Halcyon及Heritage Anchor)有权行使公司约 27.98%的投票权，阿里巴巴集团持股6.68%，快手科技持股为6.66%。

其中，Fortitude Savour由徐驰全资拥有，Heritage Anchor由徐驰通过Infinite Halcyon间接全资拥有，而Infinite Halcyon又由徐驰全资拥有。因此，徐驰为公司单一最大股东、集团核心控制人，合计持股投票权27.98%，上市后仍保持控股地位。

冲刺全球AR眼镜第一股下的新挑战

根据艾瑞咨询的资料显示，2025年全球智能眼镜市场规模大约23亿美元，预计到2030年增长至240亿美元。其中，全球AR眼镜销量预计从2026年的80万台增长至2030年的2220万台，年复合增长率为130.9%，销售收入预计达94亿美元。

从初期发育到爆发式增长，2028年将成为AR眼镜发展的重要节点，这是全产业的机遇，同时也将带来更激烈的竞争。根据XREAL最新的产品线规划，将在2026年完成高中低产品分配，包括面向更广消费人群的Helen、ROG合作的游戏新品R1，以及与Google共同推出的AndroidXR旗舰Aura。

但摆在XREAL面前的还有诸多难题，比如何时推出AI眼镜产品。AI消费电子时代，不谈AI，似乎就代表着“掉队”，头部大厂以及几乎所有的头部公司都在布局AI眼镜产品线，但XREAL是个例外。此前，在谈及该问题的时候，徐驰曾对作者解释称，“今天AI眼镜体验和产业链成熟度还不够，更多的可能是二级市场对AI概念浅显的追逐。这个行业更应该关注水下战争，能够用一种耐心的长期主义看待这个行业。而且，资本也并不都是特别短视，光蹭热点的资本现在是挣不到钱的。”

在他看来，什么时候雷军亲自下场说把70%、80%的时间投入到眼镜上的时候，一定是这个行业真正百镜大战的时候。

不过，虽然XREAL多次表示当下不会入局AI眼镜，但不代表在AI领域完全不做布局。徐驰指出，也对各种新事物持开放态度，在充足预研积累状态下，足以应付各种市场变化，会选择合适时间进入市场。“同时，XREAL目前也在推进AR+AI的路线，与Google战略合作便是明确体现之一，后续会在合作产品Project Aura上体验深度融合Gemini AI。”

XREAL创始人徐驰

还有一点不可回避的问题就是，AI+AR是个非常烧钱的行业，这点从XREAL披露的招股书也能看得出来。截至2025年年末，XREAL现金及现金等价物仅剩下6400万元，好在今年1月份的新融资补充了弹药，现在IPO也是要募集到更多的资金，从而投入到AI、产品研发以及市场渗透上来。

另外，在产业起势之时，小米、百度、阿里以及华为等大厂也都纷纷入局，借助资金、市场以及生态等多方面优势希望在即将到来的下半场收割。当然，这不仅仅是XREAL一家面临的挑战，包括Rokid、雷鸟等垂直品牌的压力都在倍增。

而在徐驰看来，“手机厂商一定有他们的优势，但可能也会有一些局限。过去的历史变迁告诉我们，一定会有老玩家的机会，也一定会有新人的机会。在AR的这个赛道上，某种程度上我们还是站在一个起点的。”

对于整个AR行业来说，XREAL冲刺IPO将成为行业发展的一个新节点，一旦完成聆讯正式上市，某种层面上也在证明AR不是一个泡沫产业。作者了解到，后续也会有更多家公司开启上市计划。只不过，在当前行业发展的阶段，上市有利也有弊，有了更多的资金，但同时也要接受更多的考验。一切的数据都会公开在阳光下，不仅要对自己负责，更要对股东负责。 （文 | 志读科技，作者 | 杜志强，编辑 | 杨林）