3月31日晚，一脉阳光（02522.HK）公布2025年全年业绩报告。

在医疗服务赛道普遍承压、行业增长逻辑面临重构的背景下，一脉阳光交出了一份颇具“韧性”与“结构性”亮点的答卷——收入规模持续扩大，归母净利润成功扭亏，经营性现金流大幅改善。

财务基本盘：稳中求进，逼近盈亏平衡线

从核心财务数据看，一脉阳光在2025年展现了良好的增长韧性和盈利修复能力——报告期内，公司实现总收入人民币8.73亿元，同比增长14.8%；毛利达到2.95亿元，同比增长6.5%。在医疗行业面临集采深化、检查收费政策调整等挑战的背景下，营收规模能够保持双位数增长，体现了其主营业务的抗压能力和市场需求的刚性。

利润端的修复具标志性。公司年内净亏损从2024年的5886万元大幅收窄至1051万元，亏损幅度减少了82.2%。更为关键的是，归母净利润成功扭亏，从去年同期的亏损4592万元跃升至盈利375万元，预示着公司盈利能力正在从蓄力期转向释放期。

此外，2025年，公司经营活动所得现金净额由去年的1273万元飙升至1.77亿元，增长了惊人的近13倍。这一跨越式增长，直接揭示了其核心业务——影像中心服务及赋能业务的经营质量实质性提升，回款能力显著增强，运营步入良性循环，用财务数字回应市场可能存在的“增收不增现”的担忧。

充沛的现金流底气，还体现在资产负债表的变化上。截至年末，公司现金及现金等价物大幅增加至6.24亿元，流动资产净值攀升至8.66亿元。同时，资产负债率从年初的29.2%优化至26.1%。充裕的现金储备与稳健的负债结构，不仅为公司抵御外部不确定性构筑了安全垫，更为其后续在数据资产运营、AI研发、海外并购等新赛道上的战略投入，提供了坚实的“粮草”储备，展现出蓄势待发的增长潜力。

新旧动能转换：三大业务矩阵重构增长逻辑

2025年，公司对原有三大业务板块进行了系统性的升级。传统基石业务“影像中心服务”在报告期内收入为5.54亿元，同比有所下滑。这在一定程度上受到了国内部分省份影像检查收费政策调整的直接影响。真正驱动增长并照亮未来的，是另外两大板块的跨越式发展：

1. 影像解决方案服务：轻资产模式的规模化扩张

这是2025年最亮眼的增长极。该板块收入从2024年的1.51亿元猛增至2.93亿元，同比暴增93.9%，几乎翻倍。

影像解决方案服务收入高速增长的背后，是公司对轻资产“单体赋能”产品的成功实践。他们将自身多年积累的核心能力，拆解为标准化的30余个轻量模块，如远程诊断、设备维保、医建咨询等，形成“标准输出+定制组合”的灵活模式。这种“钩子产品”策略，极大地降低了客户的合作门槛，使得2025年新增解决方案服务客户高达842家，实现了对各级医疗机构的广域渗透。这不仅带来了收入的直接增长，更为后续孵化大型合作项目埋下了种子。

2. 数智服务：从数据资源到数据资产的商业化变现

如果说解决方案服务是当下的现金牛，那么数智服务则代表着一脉阳光的未来。该板块收入从2024年的475万元激增至2678万元，同比增长458.3%，规模实现了质的飞跃。

这一增长的驱动力，来自于公司“数据资产化”战略的实质性落地。一脉阳光依托其覆盖全国的117个影像中心网络，沉淀了超2800万例、7PB的高质量医学影像数据。2025年，他们率先打通了数据“生产—治理—合规—交易”的全链路：旗下公司的数据产品成功在上海、北京两大数据交易所上架，并实现了千万级的商业变现。这意味着，沉睡的影像数据开始被唤醒，并转化为可定价、可交易、可产生现金流的“资产”。这不仅是收入的增长，更是商业模式的升维。

两大新增长极：出海与AI，锚定未来

年报提到，“影像中心为数智服务提供真实场景与高质量数据，数智服务通过AI与信息化技术提升影像中心运营效率与服务能级，影像解决方案服务则成为生态能力对外输出的桥梁，最终形成‘场景沉淀数据、数据驱动数智、数智赋能服务、服务拓展场景’的完整生态闭环”。

在上述业务底座的基础上，一脉阳光在2025年的年报中，还清晰地勾勒出另外两条面向未来的增长曲线。

1. 海外业务：从0到1的战略突破

报告期内，公司海外业务收入实现2314万元，实现了从无到有的关键跨越。这不仅仅是数字的突破，更是商业模式的验证。

其“出海”并非简单的设备出口，而是“中国模式+本地适配”的综合解决方案输出。在非洲马拉维，完成了首个全链条赋能项目；在土耳其，通过并购当地合规企业（Ledmar）实现战略卡位；在港澳，与医思健康等本地伙伴深度合作。这种“产品+服务+品牌”的全球化布局，有望成为平滑国内周期波动、打开长期成长空间的关键支点。

2. AI引擎：从辅助到核心的生产力革命

AI是一脉阳光贯穿所有业务板块的底层引擎。公司孵化的影禾医脉，推出了全球首个全模态医学影像基座大模型“影禾觅芽®”。这个基座大模型的意义在于，它能显著降低AI工具的开发成本，并成功训练出如胸部CT辅助诊断智能体（Scan to Report AIR）等垂直应用。

AI的价值已经在财报中初步显现：通过AI赋能，公司不仅提升了诊断效率和医生人效，更重要的是，AI能力成为了其“数智服务”板块实现高毛利的核心竞争力，也为其海外市场拓展提供了差异化优势。AI正从实验室的“玩具”，转变为诊疗室里的“工具”，并最终成为驱动业务增长的“引擎”。

生态前瞻：从服务商到“数据+AI”生态构建者的跃迁

一脉阳光的转型，本质上是一场超前的战略卡位。它率先意识到，在医疗影像领域，由数据与AI驱动的新生态才是“新大陆”。

其战略的精髓，在于构建并打通 “场景-数据-AI”的闭环生态。遍布全国的117个影像中心是“场景”，它们不仅是服务终端，更是高质量数据持续产生的“活水源泉”。沉淀的数千万例结构化数据是“数据资产”，经过治理与合规后，成为赋能行业、训练AI模型的“燃料”。而孵化的人工智能公司“影禾医脉”研发的全模态医学影像基座大模型及AI诊断产品，则是“AI引擎”，反哺提升影像中心的诊断效率与精度，并对外输出商业化价值。

这种闭环在财报上已初见成效：数智服务的高增长、数据交易的成功，均源于场景与数据的深度耦合。一脉阳光的角色，正从一家医学影像服务提供商，跃迁为一家以数据和AI为核心资产的科技型医疗服务生态构建者。这种转型，使其比传统医疗服务公司更早地拥抱了医疗数字化、智能化浪潮，占据了数据要素市场化改革与AI医疗应用落地的关键卡位。

一脉阳光用一份盈利扭亏、现金流强劲、新业务高增的财报，鲜活的展现出一家具备科技基因与数据思维的平台型企业的雏形。尽管前路仍有挑战，但一脉阳光有望率先冲出行业调整的迷雾，在盈利拐点来到的同时，为整个医疗服务行业如何依托数据与科技实现价值重构提供了一场实际的“生态预演”。

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