文 | 互联网江湖，作者| 志刚，编辑 | Evin

美团的年报，终于落地。

这场被无数人围观的“外卖大战”，打到今天，大家心里都悬着一个问题：美团，还撑得住吗？

财报数据没有太多意外：营收3649亿，全年净亏234亿，经营亏损170亿。被卷入战局的美团，确实被打掉了利润，却守住了城池。

一年激战，美团的60%外卖GTV份额没丢，高客单价的正餐市场没丢，核心本地商业的用户习惯也没丢。

仗打到这个份上，美团没有输。

但换一个视角，这轮大战也谈不上谁是赢家。这一战，各家都烧掉了百亿级资金，虽有斩获，却也都清醒地意识到——这场仗，本质上是一场消耗战，再打下去，不过是往火里扔钱，烧不出结局。

于是，一个最为恰当的时机，监管总局转发经济日报文章定调：外卖大战该结束了。

复盘大战，不难发现一点：

从古至今，战争的意义都不在于烧掉多少粮草，而在于守住了哪片山河——当硝烟散尽，那道用实力筑起的护城河，已然成了一道新的界碑。

美团的“血条”，比所有人想的都要厚

这轮外卖大战，美团被很多人低估了。

财报一出，我的第一个感觉是，美团的“血条”出人意料的厚。

外卖行业利润率不高，仅有3%，行业疯狂补贴，总共烧掉了超过1500亿元的预算。从烧钱的速度和竞争烈度来看，外卖这一仗，不可谓不惨烈。

但收获呢？

对美团来说，明知这场仗惨烈，却也不得不打。

所以，过去这一年，美团股东们惊心动魄，几百亿的亏损能换来什么？谁心底也没谱。但美团年报一出，大家心里反而多了很多安全感。

卷入外卖大战，使得全年净亏损234亿元，经营亏损170亿元。其中，外卖业务所在的核心本地商业板块经营亏损69亿元。

特殊时期，亏钱不是问题，关键是亏钱的效率。

效率从两个维度看。

第一个维度是数据。

作为这场大战的守擂方，美团是“御三家”里亏得最少的那一个。

为啥美团亏得少？

我认为核心原因在于，美团有“总成本领先”的优势在。

什么是“总成本”？

其实就是获客、留存、履约的全链条成本。补贴大战的本质是什么？是烧钱获客，但外卖行业，不只有获客，还有履约、复购。

外卖是存量市场，大部分用户习惯在美团那边，所以后来者要增长，就得先付出一笔成本，把用户注意力抢过来。这就好比你要竞争对手公司挖人，薪资自然要给得比对手要更高，这就注定了，同样是获得1%的GTV增长，美团新增加的成本永远都会更低。

而外卖大战，核心是抢用户习惯，这就意味着至少得进行三轮价格战。

所以，这场外卖大战，表面上是价格战，但周期一旦拉长，就会陷入消耗战，成本战。最后各家拼的是烧钱的效率，看谁能用单位最低的成本，获取到最大的用户粘性。

也因此，作为守擂方的美团亏得最少。

第二个维度是战略目的。

亏损数据不重要，重要的是你的战略目的有没有达到。

显然，美团的战略目的达到了。

摩根大通11月调研数据显示，从订单量看，美团的份额分别为50%，其他两家分别为42%和8%。以GTV计算，美团的份额稳定保持60%以上。

应战了，利润也亏了，但最核心的份额守住了。

而且，过去一年，美团的交易用户数及用户消费频次均创新高，这说明，仗打得越凶，用户黏性越来越高。

还有两个很有意思的数，30元以上订单的市场份额美团占比七成，5元以上订单的市场份额，美团占到三分之二。

什么意思？

外卖市场购买力最强的那部分用户习惯，还是留在了美团。

这让我想到了手机行业的苹果。手机行业市场份额一直在变，但这么多年，一直都是苹果一家拿下了行业80%的利润。

在外卖这个领域，美团的护城河有点苹果那味儿了。

既然格局已定，那么“外卖大战会不会再打？”

其实大概率不会再打，即便是再有动作，也远不会有过去一年那样的烈度。

原因不难理解。

总局发声，行业风向标已经定下了，况且上一轮充分的市场竞争后，已经有了明确的结果。经此一役，大家发现，原来外卖生意也是有差异化的。

这个差异化，不只是资金实力，还有配送基础设施、商家生态、用户习惯等。

其实，大部分用户习惯用美团，不只是因为便宜，也是因为美团的能力可以帮用户减少很多的变量。

比如，正餐的质量，配送服务的好坏等。如果对手无法在基础设施、商家生态等几个核心要素上超过美团，那么再一两场大战，结果大概率也不会有变。

除此之外还有一点，那就是市场的态度。

监管发声当天，外卖大战的三家股价都涨了。

其中，美团股价应声暴涨14个点，恒生科技板块更是直线拉升。

市场的态度很明显，大战并不是市场想要看到的，而有了这次经验，市场恐怕也会认为，在外卖领域千亿规模的投入难以撼动美团的护城河。

美团不只是守住了份额，还收获了更多的信心。

所谓：“打得一拳开，免得百拳来”。经此一役，此后多年怕是不会再有人敢轻易挑战美团的护城河了。

外卖大战的终局与AI的序章

市场表明态度，份额表明实力，当各家开始“从实力的角度出发”来思考行业，也就意味着这场外卖界的“斯大林格勒”战役，要结束了。

第二次世界大战，斯大林格勒战役是欧洲战场重要的转折点。

这场战役，苏联红军守住了东线战场，歼灭德军约150万人，就此德军失去了战略进攻能力。一年后，盟军登陆诺曼底，开辟欧洲第二战场，二战欧洲战场的天平就此倾斜。

开辟“第二战场”的策略，内核其实就是围棋中“脱先”：在对局双方的接触战中，如果主战线僵持不下，便可争得先手投于他处提前布局，从而获取全局的主动权。

正面战场，美团外卖守住了战线，于是，想要在其他业务条线争取主动权。

比如，国际化业务。

财报电话会上，美团表示Keeta在香港已于去年10月份实现盈利，在外卖行业整体盈利水平更高的沙特，Keeta也将在2026年底前实现UE转正，比香港用时更短。

国际化，是妥妥的增量市场，做增量的意义远大于做存量。

接下来，Keeta在沙特等市场UE转正后，能给美团带来多少增量空间？这点事市场所期待的。

国际化业务之外，去年，美团食杂零售业务及海外业务带动新业务同比增长19%。

在零售业业务方面，美团小象超市也在拓展版图，财报数据，2025年底，小象超市已进入全国39个城市。

美团“脱先”的打法，给带来两个重要影响。

一是稳住经营节奏。

至少从财报表现来看，美团的经营节奏，并未被打乱，应对大战同时全球布局仍在加速，也因此，增量市场的开拓与存量市场的巩固形成了战略呼应。

二是新业务增长的同时，也为AI等长期方向的投入腾出了资源。

如果新业务增长能给美团带来业绩增速，那么，接下来，美团便能够把更多精力放在AI这个重要的方向。

看数据，2025年，美团全年研发投入260亿元，同比增长23%。这说明在AI领域，美团也在加大投入。

一边进行补贴大战，一边再加大AI投入，这本不符合常理，但新业务增长，愣是给美团留出了双线作战的空间。

AI业务上，目前，美团已面向所有用户开放了嵌入美团APP的AI助手“小团”，王兴也表示，未来会把美团App升级成AI-powered App，成为未来本地生活需求的AI入口。

AI是本地生活必争之地。

最近，AI行业发展的一个趋势是，越来越深地影响物理世界。

你看，AI视频大模型改变了短剧行业，颠覆了内容生产的方式，AI+电力、AI+工业已经被各行各业的实体企业验证。

在生活场景，AI如何改变我们的世界，这一点，恐怕还是得靠美团这样的玩家来探索。

为什么？因为AI影响物理世界，靠的不只是互联网经济，也是实体经济。

但AI怎么跟街头巷尾的夫妻餐饮店，跟毛利率3%-5%的餐饮行业融合？还是得靠有规模性效应的美团们。

也因此，本地生活要接入AI，经营能力的基本盘依然很重要。

在经营能力提升上，美团做了这么几件事儿：

技术上，升级了食安治理大模型“星眸”，运用AI助力门店真实性核验、后厨环境预警等多个流程，为餐饮安全增加智能化支撑，做好食品安全。。

配送方面，把骑手养老保险补贴覆盖全国，并持续完善骑手在医疗、教育、住房等多方面、多层次福利体系，推进“明厨亮灶”建设，开放后厨直播等。

这几件事儿的核心思路其实不复杂：供给侧准备好了，AI本地生活时代才会到来。

但在这之前，本地商业还要进行新一轮洗牌。

我有一个判断：当行业内卷的潮水退去，餐饮与零售消费，或将迎来一场真正的重构。

这两年，一个直观的感受是：外卖平台激战正酣，街头巷尾的餐馆却悄悄变了模样——有店铺关门谢幕，也有新店悄然开张，活下来的，都在悄然向上生长。

这背后，是餐饮市场供给的一场静水深流式的重塑。

代价当然有。一些餐饮企业在补贴战中被迫牺牲品质、压薄利润，整个行业一度陷入赔本赚吆喝的泥潭。

但外卖大战硝烟散尽后，美团带头加码供给，新一轮机会也随之浮出水面。

当供给质量提上来，用户体验好起来，市场需求自然被一点点激活，最终拉动的是整个餐饮消费的齿轮。

这正是重塑市场的意义，也是我们推进统一大市场的题中之义。

接下来，市场回归秩序，消费渐次回暖，这条赛道上还能释放多少增量？答案，或许藏在美团接下来几个周期的业绩里。

历史总是押着相同的韵脚，却从不简单重复。

AI重塑生活场景的未来，正值得我们去期待。

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