人比狗更赚钱？宇树招股书里的三个真相-钛媒体官方网站

文 | 有点Marks，作者 | 薄荷制作 | 玉言

万众期待的宇树，终于来了！3月20日，宇树科技向科创板递交了招股书。

作为一家做机器人的公司，你可能在春晚上见过它的产品，从2025年的秧歌到2026的武术，都吸人眼球。

现在，这家明星公司要上市了。招股书长达几百页，全是财务数据和法律条文。不过别急，我们从招股书里挖出了几个关键信息，用最简单的话告诉你：宇树到底卖什么，赚了多少钱，以及它拿钱要去干什么。

01 宇树卖什么

宇树目前主要卖两类机器人。

1，四足机器人，也就是“机器狗”。分两个系列：B系列是行业级的，用在工业巡检、应急救援这些场景；Go系列是消费级的，普通爱好者也可以买来玩。

2，人形机器人，也就是两条腿走路的机器人。目前的主要场景是科学研究、应用开发、教育教学、文化表演、智能服务。招股书来看，宇树对人形机器人的商用场景设定之一是表演，着重提到了春晚秧歌表演、武术表演，机器人格斗。

目前，宇树的主业基本是四足机器人、人形机器人二分天下。

数据显示，四足机器人的收入占比在降低，从2022-2024年依次为76.57%、75.78%、59.53%，2025年前三季度是42.25%。

相应的，人形机器人的占比在提升，从2023年的1.88%，提升至2024年的27.60%，2025年前三季度的51.53%。

更高价格的人形机器人，逐渐后来者居上。

在招股书中，宇树将公司发展分为几个阶段：

第一阶段是技术奠基期（2016年-2019年），标志事件是自研发布了高动态性能四足机器人 AlienGo；

第二阶段是市场开拓期（2020年-2023年），推出了四足机器人A1、Go1、B1、Go2等，将产品价格降低至消费级区间，构建起“消费级+行业级”双轨产品矩阵；

第三阶段是行业扩张期（2024年至今），开发出10 万元以内的中型人形机器人G1，形成了“四足机器人+人形机器人”的产品矩阵。

整体来看，机器人的商业化，有两条主线：一个是价格的下降，一个是销量的飙升。

招股书显示，宇树的产品价格在快速下降。四足机器人平均售价，从2022年的3.86万元，降到2025年前三季度的2.72万元；人形机器人平均售价从2023年的59.34万元，降到2025年前三季度的16.76万元。

价格下降的同时，销量在飙升。其中，2022年以来，四足机器人销量合计超 30000 台，奠定了它在全球四足机器人市场的优势地位。至于人形机器人，2025年，宇树出货量超过5500台（纯人形，不含轮式），全球第一。

由此，带来了业绩的快速增长。2022年至2024年，营业收入分别为1.23亿元、1.59亿元、3.92亿元，复合增长率为78.66%。

2025年更是宇树业绩爆发的一年，全年营收17.08亿元，同比增长335.36%；净利润2.88亿元，同比增长204.29%。

要知道，2022年和2023年，宇树还是亏损的。从亏损到一年赚近3个亿，只用了两年。

有个细节值得注意：2025年账上有一笔3.49亿元的“股份支付费用”，这是给员工股权激励产生的。实际上，2025年扣非后净利润是6个亿。

先说股东。宇树的股东名单堪称豪华。

创始人王兴兴直接持股23.82%，是控股股东。同时，他通过特别表决权机制，以及控股股权激励平台，合计掌握了68.78%的表决权——简单说，公司怎么走，他一个人说了算。

这保证了创始团队的战略定力，在机器人这种长周期赛道里尤为重要。

除此之外，站在王兴兴身后的，是一长串机构。美团合计持股9.65%，红杉中国持股7.11%，经纬创投持股5.45%……腾讯、深创投等也都在股东名单里。

再说钱。

单纯从产品销售来说，它基本是个比较成熟的公司了。截至2025年9月末，流动资产合计24.95亿元，其中货币资金17.94亿元。同时，2025年全年经营活动产生的现金流量净额达到6.72亿元。

但要想在激烈的机器人竞争里更进一步，宇树需要更多、更多钱。这一次上市，它计划募资42.02亿元，投向四个方向：

智能机器人模型研发，20.22亿元；
机器人本体研发，11.10亿元；
新型智能机器人产品开发，4.45亿元；
智能机器人制造基地建设，6.24亿元。

注意第一个项目“智能机器人模型研发”。目前全球范围内的具身大模型都还处于研发测试阶段，宇树已经在自有工厂做了试点部署，机器人可以自主完成关节电机装配等任务。如果这项技术真正跑通，机器人的智能化水平将上一个台阶。

招股书里，还有一些有意思的点。

比如，宇树的海外生意做得不错。

报告期各期，境外收入占比均超过35%，最高时接近60%。2025年前三季度，境外收入4.53亿元，占比39.20%。

境外收入高是好事，说明产品有国际竞争力。但招股书也坦诚提到了风险：汇率波动、贸易摩擦。如果美元兑人民币汇率剧烈波动，或者美国加征关税、出台限制政策，都可能影响业绩。

比如，销售渠道以线下为主，线上开始发力。

报告期内，线下销售收入占比始终在85%以上。线上也有布局，2025年前三季度，向京东的销售额为4136万元，收入占比3.54%。此外，公司还通过Shopify、亚马逊等平台做跨境电商。

从微观回到宏观，宇树的上市有着不一样的意义。就像招股书里说的：“当下，正逢全球AI与具身智能技术突破前夜，人类迈向更高级文明的黎明时分。”机器人时代，真的在跑步到来。