数据来源：可孚医疗业绩公告

前端产品能打胜仗，离不开后端“弹药库”的撑腰。

截至2025年末，可孚总资产66.29亿元，资产负债率仅26.04%。期末货币资金与交易性金融资产合计高达24.39亿元，全年经营现金流净额近6.96亿元。

这笔庞大的现金储备，正是其后续能在全球牌桌上疯狂“扫货”的最大底气。

全球化与资本出海，用“钞能力”重塑业务版图

翻看财报，最具冲击力的数据莫过于：境外业务收入2.99亿元，同比暴涨405.05%。

这直接使得可孚医疗的海外收入占比从2024年的不到2%，跃升至2025年的8.82%。

四倍速的跨越式增长，绝非靠传统跨境电商慢慢铺货，而是极其简单粗暴的解法：外延式并购，用资本换时间。

众所周知，中国医疗器械出海，正经历从单纯的“卖产品”向“买资产、控渠道”的演进。2025年，可孚医疗连续在资本端砸下重金，用“三步走”精准补齐短板。

第一步，直插欧美大客腹地。

2025年1月，耗资约1.45亿元收购上海华舟压敏胶制品有限公司94.35%股权。于可孚医疗而言，买的不仅是高端现代敷料的产能，更是直接打包拿下了其准入门槛极高的欧美大客户网络。

并表期间，上海华舟直接贡献了1.60亿元营收和1474万元净利润，成为撬开欧美主流市场的跳板。

第二步，控股亚太商业枢纽。

2025年6月，耗资约1.60亿元收购香港喜曼拿87.60%股权。借此以香港的自由贸易港地位为桥头堡，将业务触角迅速辐射至港澳、新加坡乃至整个亚太市场。

2025年下半年，喜曼拿便为可孚医疗带来了1.03亿元的营收增量。

第三步，参股补齐硬核技术。

2025年，斥资约1.40亿元战略参股深圳融昕医疗，持股30.74%，深度绑定后者在睡眠呼吸暂停、慢阻肺领域的核心算法储备，夯实全球供应链的话语权。

拼齐初步的全球化资产版图后，可孚在2025年8月正式向香港联交所递交了H股上市申请。

在账面趴着24亿元现金的情况下谋求“A+H”双平台，其核心诉求显然不是为了短期“补血”，而是意在打造灵活的离岸融资通道，为下一轮更大规模的跨国并购囤积重磅子弹。

向上打高端局，向下讲述“AI故事”

长久以来，中国的高端家庭健康监测市场（如精密血压计、动态血糖仪）一直是国际巨头的后花园，本土品牌往往被钉死在下沉市场拼性价比。

为了撕破这层天花板，可孚医疗在2025年打出了一手“双向拓维”的明牌。

最具标志性的商业动作，是直接“接管”跨国巨头在华业务。

2025年12月，可孚与荷兰皇家飞利浦达成深度合作，拿下了包括血糖、血压、CGM等产品在大中华区的品牌授权。

注意，这不是传统的“贴牌代工”。

财报明确约定，可孚医疗将全权负责这些产品在大中华区的研发、制造、品牌运营和销售服务。

这本质上折射出跨国品牌在华策略的退让——面对中国极度内卷的渠道生态和极速的供应链，外资巨头更倾向于交出实际主导权给本土头部企业。

而对可孚医疗来说，这相当于抄近道直接获得了飞利浦百年的品牌心智背书，瞬间切入高毛利的高端监测赛道，组建了“可孚医疗（大众普及）加飞利浦（高端专业）”的双轨品牌矩阵。

在品牌向上的同时，可孚医疗也在加速布局数字化。

业绩公告提到，可孚医疗已经做好“可孚大模型1.0”规划。

具体来说，可孚医疗试图将呼吸机、血压计等被动测量硬件，升级为能自动识别打鼾、中枢性睡眠呼吸暂停等复杂生理事件并主动预警风险的“AI精准健康服务平台”，意图完成从“卖硬件”到“卖全生命周期数据服务”的商业模式转换。

此外，可孚医疗在新消费赛道可孚也展现了不错的操盘能力。

以全资收购的老牌子“背背佳”为例，其重金签下杨幂作为全球代言人，通过无痕面料设计，成功将一款枯燥的医疗矫姿工具包装成了缓解年轻人“体态焦虑”的新消费穿搭爆品。

综上来看，可孚医疗在塑造高端品牌、AI叙事等新的维度已全面发力。

一些挑战：3.69亿商誉与多线作战的组织大考

不可否认，可孚的战略布局兼具野心与执行力，全域渠道的强力支撑（线上收入21.97亿元，线下收入10.55亿元），也构成了其敢于四面出击的基础。

尤其是重资产的“健耳听力”连锁业务，营收达到3.25亿元，实现了利润端的大幅减亏，构建了纯电商玩家较难复制的护城河。

但在审视这份看似完美的答卷时，资本市场的目光必须回归理性和克制：在高速外延式扩张的资产负债表深处，亦有一些挑战。

首当其冲的，是商誉风险。

伴随对橡果贸易（背背佳主体）、吉芮医疗、湖南泽聆、上海华舟、香港喜曼拿等一系列密集收购，截至2025年末，可孚医疗合并资产负债表上的商誉账面原值已累积高达3.69亿元。

商誉本质上是为企业未来超额收益支付的“预期溢价”。尽管当期未发生重大减值，但宏观环境波诡云谲，一旦这些被收购企业在未来的业绩兑现不及预期，这3.69亿的商誉就会化作悬在利润表上方的达摩克利斯之剑。

其次，是跨国界、跨文化的投后整合难题。

步入2026年，可孚医疗的管理层将面临“多线作战”。

一方面，要消化上海华舟的欧美大客户，将喜曼拿的亚太网络与既有业务深度融合，打通全球化供应链的“任督二脉”。

另一方面，全面接盘飞利浦大中华区业务，从零搭建符合国际顶级品控的独立运营团队，绝非易事。与此同时，还要分兵推进AI大模型落地，并在国内同质化红海中守住底盘。

战线拉得如此之长，对可孚医疗的跨文化管理能力、研发转化效率和组织承压能力，提出了不小的测试。

但无论如何，近34亿的营收体量与超24亿的充沛现金，为可孚医疗在新一轮产业大洗牌中赢得了主动出击的筹码。

借助资本出海、巨头联姻与AI技术迭代，这家家用医疗器械龙头确实捅破了传统家用医疗器械的天花板。

但打下江山只是第一步。

未来，如何稳健排雷防范商誉悬河，将庞杂的全球业务真正拧成一股绳，并切实将“AI大模型”等概念转化为坚固的商业护城河，才是决定这艘大船在全球航海时代能走多远的关键。