文 | 机器最前线

伴随着持续的嗡鸣声，一台台“蜘蛛手”正以每分钟上百次的节奏，在现代化高速产线上精准地分拣、搬运着物料。这些高效的并联机器人，已成为食品、制药等行业智能制造的标志性装备。

然而繁荣的表象之下，对于长期深耕并联机器人领域的阿童木机器人而言，却是冰火交织的复杂局面。

一边是它摘下了令人瞩目的市场桂冠——自2023年起超越ABB等外资巨头，已连续两年位列中国并联机器人全品牌市场占有率第一，并在全球市场以4.8%的份额高居第二。

另一边则是面对严峻的财务现实：公司成立至今累计亏损超8600万元、高度依赖政府补助，且经营活动现金流持续为负，自身“造血”能力孱弱。

今年1月，阿童木正式向港交所递交了招股书，试图在尚未实现稳定盈利的情况下，叩开资本市场的大门。

这不禁让人疑惑：当技术上的冠军光环，遭遇商业化的盈利泥沼时，资本市场会为其“未来潜力”买单吗？

闭环驱动的蜘蛛手

阿童木机器人的故事始于一个精耕细作的利基市场——并联机器人。

与传统串联机器人不同，并联机器人采用多运动链闭环驱动结构，运动平台通过三条以上的支链与静平台相连，所有运动链同时驱动末端执行器。

在食品饮料、日化、制药等行业的高速分拣、精准搬运等场景中，其凭借每分钟80-120次的节拍、±0.02毫米的重复定位精度，成为提高产线效率的关键装备，被称为“蜘蛛手”。

可是像阿童木这样的国产并联机器人企业想在这个领域脱颖而出，不是一件易事。

在技术层面上，市场长期被瑞士ABB、史陶比尔等巨头垄断。

国际上，以瑞士ABB集团旗下IRB 390 FlexPacker系列为例，其采用NSF H1食品级润滑，符合FDA标准，满足食品、制药等行业苛刻的卫生要求；同时负载可达15kg，运行速度比前代提升35%，工作范围增加45%，可从100米/分钟的高速传送带上分拣产品，大幅提高了生产效率。

除此之外，瑞士ABB集团、史陶比尔等国际巨头数十年积累的品牌声誉、全球供应链及高端客户资源，也是阿童木短期内难以逾越的高墙。

另一方面，国产并联机器人企业还面临赛道本身的规模瓶颈。

据预测，到2029年全球并联机器人出货价值将达到约77.79亿元，中国市场仅约19亿元，增长空间似乎已然见顶。

在这个内外承压、赛道偏窄的领域，国产企业的突围之路确实艰难。然而， 随着时间的推移，已有少数领先企业在市场的淘洗中成功突围，天津阿童木机器人股份有限公司正是其中翘楚。

其用十年时间成功实现了自主突破，并在这一领域站稳了脚跟。

弗若斯特沙利文报告称，2024年阿童木机器人以12.3%的国内市场份额，首次超越外资品牌，位列中国并联机器人全品牌市占率榜首；在全球市场，其以4.8%的份额排名第二，仅次于瑞士的ABB集团。

市场份额的领先，离不开阿童木机器人所积累的深厚技术内功。

在“机械身体”层面，公司拥有如“四自由度并联机构”等核心专利，其创新性地采用锥齿轮副直接驱动，替代了传统的复杂连杆放大机构。

这一设计如同为机器人“减负”，在减轻运动平台重量、降低运动惯量的同时，实现了更快的速度和更高的定位精度。这项技术甚至被延伸至其具身智能机器人“天兵一号”的腰部，使其获得了高达200公斤的惊人负载能力。

在“控制神经”层面，阿童木自主研发了AtomMotion高速运动控制系统及驱控一体机AtomBox。这套系统通过共享内存的深度协同架构，打通了高精度连续轨迹规划与复杂逻辑判断之间的壁垒，实现了微秒级的数据同步。

这意味着阿童木机器人不仅能“跑得快、抓得准”，还能实时处理产线上的复杂指令，系统响应速度较传统架构提升超过30%。

阿童木清晰的技术拓展路径也为资本描绘了“未来”。

它以并联机器人为根基的主干，已成为新能源领域国内最大的并联机器人供应商之一，在3C、汽车等新行业快速放量。

延伸出的高速SCARA机器人和重载协作机器人两大“增长枝干”，则是核心技术在新形态产品上的应用。

这种“一核多元”的战略，向资本市场展示了一条明确的增长逻辑：

从单个细分冠军，成长为拥有多个技术同源产品线的平台型机器人公司，以抓住预计年复合增长率高达30.2%的协作机器人等更广阔市场。

凭借这些在细分领域构筑的坚实技术和清晰的拓展蓝图，阿童木机器人才有了敢于在尚未盈利时冲击港股18C上市的底气。

冠军光环下的盈利泥沼

成功递表仅仅是序章。

阿童木在并联机器人这一赛道上赢得了奖杯，但在冠军光环之下，是商业化和可持续经营的挑战。

据招股书，2023年、2024年、2025年前三季度，公司营收分别为9349.1万元、1.35亿元、1.57亿元；年/期内利润分别为-3925.3万元、-4706.8万元和93.8万元。

尽管近年来阿童木机器人的营收高速增长，并且在2025年前三季度实现报告期内的首次扭亏为盈，可这朵“盈利小花”却异常脆弱。

首先，这笔盈利高度依赖非经常性补助。

报告期内，2023年与2024年阿童木累计净亏损已超8600万元，而公司计入损益的政府补助分别高达530万、500万和480万元。若剔除2025年前三季度的480万元补助，公司当期利润实际仍为负数。

再者，被寄予厚望的高速SCARA机器人业务，也成了明显的业绩拖累。

为了逃出盈利困境，阿童木机器人早在2022年就启动了向SCARA机器人领域的战略拓展。还与国内军工院校联合，投入千万级资源定制开发了SCARA专用减速机，在保证刚性的前提下，能将重量较传统结构降低约50%。

可这片领域，已经是爱普生、雅马哈等国际品牌主导，以及汇川技术、埃斯顿等国产全产业链巨头盘踞的红海。

例如汇川的SCARA机器人产品线极为丰富，从负载3公斤的紧凑型IRS111-3系列，到臂长可达1200毫米、负载达50公斤的IR-S50系列，实现了全范围覆盖。

因此，在激烈的竞争之下，高速SCARA机器人业务在2025年前三季度录得了-83.8%的毛损率，即卖一台亏一台。

此外，更值得警惕的是“纸面利润”与“真实现金流”的严重背离。

2025年前三季度，公司在账面盈利的同时，经营活动现金流净流出高达1866.4万元，且期末现金及等价物仅余2060.5万元。

这种“失血”状态表明，公司自身的运营尚无法产生足够的现金回流，持续经营高度依赖外部输血。

面对日趋激烈的市场竞争，阿童木机器人不得不下调产品定价，来“以价换量”。

据招股书披露的2023年、2024年、2025年前三季度，阿童木联机器人的平均售价分别为8.35万元、7.55万元、6.99万元，销量分别为719台、934台、1168台；重载协作机器人的平均售价分别为15.36万元、8.27万元、5.45万元，销量分别为9台、158台、294台；高速SCARA机器人2024及2025年前三个月的平均售价分别为2.44万元、2.23万元，销量分别为33台、145台。

这一策略虽带来了销量的显著增长，但也持续压缩着公司的利润空间，使其在扩大规模与实现盈利之间艰难挣扎，陷入了一个难以挣脱的恶性循环。

可见，作为技术上的“尖子生”，阿童木现阶段仍未找到将其技术优势稳定、高效转化为商业价值和正向现金流的成熟路径。

技术尖兵的商业补考

要打破“冠军亏损”的魔咒，阿童木机器人必须在巩固技术长板的同时，完成向商业化与可持续经营的根本性跨越。

招股书披露，募集资金将主要用于以下方向：一是持续研发投入，巩固在并联机器人领域的绝对技术领先地位，并加速高速SCARA、具身智能等新产品的迭代与商业化；二是建设多功能总部与提升产能；三是海外业务拓展与品牌发展，培育第二增长曲线，打造全球性品牌；四是补充营运资金，改善现金流状况。

这些募资用途，恰恰指明了破局的几个核心方向。

深化优势，将技术长板转化为难以复制的“场景壁垒”就是其一。

例如，在其核心的并联机器人业务中，可以通过借鉴学界前沿的算法研究成果，向更高精度、更快响应速度迭代。

燕山大学团队提出的新型运动控制算法，已能在实验室环境下将并联机器人的定位精度提升至0.2微米级，远超当前工业通用标准的±0.02mm。

阿童木若能将此类前沿算法与自研的AtomMotion平台深度融合，则有望在半导体、精密光学等精度有变态要求的尖端领域，开辟出高利润的“蓝海市场”，从而摆脱中低端市场的价格纠缠。

其二是从单一出售“机器人本体”转向提供“可计算价值的整体解决方案”。

当前，阿童木超六成的收入来自机器人本体销售，这种模式容易陷入硬件参数对比，也是导致其“以价换量”的根源。

要改变这一局面，可以学习同行的商业思维。

例如，城市服务机器人公司酷哇科技已实现年度经营性盈利，其创始人明确指出，核心是追求“真正意义上的无人化”和可测量的投资回报率（ROI）。该公司并非单纯售卖机器人，而是提供包含设备、算法和运营的“自动驾驶运力服务”，确保客户成本显著低于人工成本。

对于阿童木而言，这就意味着需要从食品、制药等优势行业入手，深度融合工艺知识，将机器人、视觉系统、控制系统打包成能直接提升客户产线效率、降低综合成本的“钥匙”。

突破边界，以系统思维和生态合作来打开未来天花板。

行业已出现先行者，例如越疆科技打造的“多形态具身智能超级工厂”，通过一个“工厂智能枢纽”统一调度协作机器人、人形机器人、轮式机器人等多形态设备，实现了全国首例工业跨场景多任务协同作业的泛化应用。

优必选则在极氪工厂实现了多台人形机器人的协同作业，探索通用化的机器人群体操作。

因此，阿童木的“一核多元”战略也不能停留在推出几款不同形态的产品上，而应该思考如何让其并联、SCARA、协作乃至人形机器人之间产生“1+1>2”的协同效应。

所以，阿童木机器人的破局之路，在于完成一次深刻的身份进化，从销售精密运动平台的设备供应商，蜕变为解决高端制造难题的方案供应商。

上市也不是赛道的终点，而是一个全新、透明的起点。对于阿童木而言，资本的加持将为其提供宝贵的“弹药”和时间。但最终，市场将以持续稳定的盈利和健康的现金流为标尺，来验证其商业成色。这不仅是阿童木的终极考题，也是中国所有以技术立身、志在世界的创新企业必须共同面对的成长必修课。