2月5日，美团在香港联交所发布公告，将以约7.17亿美元(约合人民币49.8亿元)的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。后者海外业务将在交割前完成剥离。

作为美团近 5 年来最大手笔的收购，这既凸显了其对前置仓模式的重视，也标志着生鲜电商以及即时零售行业走向供给端竞争的深层较量。

此前，市场传闻京东集团有意收购叮咚买菜。市场认为，这对于京东强化即时零售业务，实现仓配物流与前置仓体系的协同大有助益。

而美团的最终接手，也被认为有着较强的防御性意味。

但从根本上来看，这还是一次基于供给侧的布局，也是为今年夏天即将来临的新一轮较量，做好准备。

据观研天下数据，2025 年我国即时零售市场规模已逼近万亿元，2030 年有望达到 2 万亿元。在 “万物到家” 的趋势下，生鲜作为高频刚需品类，是撬动用户消费频次的关键。

而相较于此前单纯的补贴拉动，布局前置仓，提高供给能力，是推动行业实现高质量可持续增长的必经之路。

叮咚买菜的价值

在市场看来，收购叮咚买菜绝非简单的规模扩张，而是美团对即时零售的一次战略布局——即对前置仓、生鲜供应链的能力补充，从供应层面，深化自身的壁垒。

从前置仓资源来看，收购完成后，美团系前置仓总数将逼近 2000 个。2025年三季度，美团系前置仓在叮咚买菜 “大本营”地区的上海、江浙区域，其GMV分别同比增长 24.5% 和 40%，上海单日仓均单量接近 1700 单。这对于美团小象超市来说是个有力的补充，也为美团备战 2026 年夏季即时零售大战争取了宝贵时间，有望将其在华东市场的份额提升至 80%。

在生鲜供应链能力层面，叮咚买菜八年打磨的垂直一体化体系，也有助于美团补齐生鲜品类上的短板。据悉，目前叮咚买菜85%以上生鲜实现源头直采，叮咚买菜生鲜农产品占 GMV 的 60%-70%，拥有12家自营工厂及2家自营农场，旗下黑猪肉占猪肉消费比重超37%，有机菜、低GI商品等健康品类同比增长均超30%，火锅快手菜冬季同比增长达28%。

作为经历过生鲜电商行业调整期的玩家，叮咚买菜是少数跑通模型的生鲜前置仓公司之一。

2022年，每日优鲜的崩盘，揭开了生鲜电商行业的窟窿，也为整个行业敲响了警钟。行业玩家不再盲目追求扩大规模，转向以降本增效为核心的经营模式。

为了收缩战线，降低亏损，叮咚买菜陆续退出低效区域，将运营重心集中在江浙沪等核心市场，通过区域聚焦与效率优化，公司经营状况逐步改善。2022年第四季度，公司实现了单季度全面盈利。

2024年，叮咚买菜首次实现了全年GAAP标准下的盈利，实现净利润4.2亿元，同比增长8倍以上。2025年前三季度，公司的净利润都为正。截至2025年Q3，叮咚买菜已经实现了连续十二个季度Non-GAAP标准下的盈利和连续七个季度GAAP标准下的盈利。

不过，虽然美团旗下小象超市发展路径与叮咚买菜确立的“4G”战略高度契合。但是对于以大仓型、全品类布局为核心，覆盖全国多城的小象超市来说，如何与以小仓型、生鲜高频为特色，深耕长三角区域的叮咚买菜形成协同互补，仍然要画个问号。

基础设施之战

2026年开年的这场大手笔收购，也预示着这将是即时零售领域竞争愈发白热化的一年。而从各大头部选手的密集举动中，可以看到，对于基础设施的重视，或将成为下一阶段的重点。

2025 年 12 月，淘宝闪购开始推进天猫超市前置仓（猫超仓）的建设，专门服务于淘宝闪购场景，并将此前用于电商快递次日达的预算更多转向了前置仓投资，已经覆盖约 30 个城市，除了满足天猫超市自营供给外，猫超仓也向第三方商家开放入驻。

据媒体报道，盒马目前已经拥有 200 个前置仓，并将在 2026 年至少再开出 100 个前置仓，重点覆盖北京、上海两大一线城市，新一线城市与二线城市成为接下来的拓展重心。

京东七鲜的前置仓现已覆盖北京、天津、石家庄、广州等地，并且近期的开仓地推动作明显加速。

而对于美团来说，不仅将小象超市、松鼠便利视为重点，还在积极探索歪马送酒、快乐猴、自营数码闪电仓等业态。

小象超市2025年的GMV约有100亿增长，2026年会更快地开城、开仓。美团旗下专注酒类即时零售的平台歪马送酒，2025年交易额已突破60亿元，门店数量超过2000家。

此外，美团旗下的松鼠便利目前已有近600家门店，做到了每周上新，并支持低温奶配送。

各大巨头对于前置仓模式的重视，核心在于强化对供给的掌控力度。

从比拼资本补贴、骑手运力的 “价格战”，转向供应链效率、商品经营能力的 “价值战”，从根本上扩大行业规模，这意味着即时零售的竞争维度正在走向全面升级。

此外，美团也面临着较大的财务压力，2025 年三季度经调整后净亏损达160亿元。此次收购后如何平衡短期成本与长期收益，让叮咚买菜成为备战夏季决战的 “关键武器”，进一步提升供给侧能力，都仍然是一场不小的挑战。

对于整个行业而言，这场收购标志着即时零售的竞争进入深水区。未来，随着京东、阿里等巨头的持续加码，一场围绕供应链、前置仓、用户心智的全面战争即将打响，而最终的赢家，将是那些能够真正掌控供给、提升效率的玩家。（作者 | 谢璇，编辑 | 房煜）

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