1月30日，深康佳A（000016.SZ）披露2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损125.82亿至155.73亿元，亏损规模较上年同期大幅扩大，期末净资产预计由正转负至-53.34亿元至-80.01亿元，这意味着公司在2025年年报披露后大概率要披星戴帽。

本次巨亏核心源于大规模资产计提减值带来的“财务大洗澡”，叠加消费电子业务低迷拖累。2025年华润入主后，已推动管理层换血、业务聚焦等改革，此次百亿预亏或为“刮骨疗毒”第一步，但深康佳A能否逆转颓势，仍有待观察。

“财务大洗澡”为主，主业疲软为辅

深康佳A此次业绩预告堪称触目惊心。数据显示，2025年预计归母净利润亏损125.82亿至155.73亿元，同比扩大281.7%至372.8%；扣非净利润预计亏损99.53亿至102.63亿元，同比大幅扩大；营业收入预计90亿至105亿元，同比下滑5.5%至19.0%。更为严峻的是，期末归母净资产预计为-53.34亿至-80.01亿元，触及退市风险警示规定，年报披露后大概率被冠以“*ST”字样。

据公告解释，百亿巨亏源于两大核心因素，其中大规模资产计提减值是主导，消费电子业务疲软则雪上加霜。2025年，公司基于谨慎性原则，对存货、应收账款、股权投资等多项资产大额计提减值并确认预计负债，规模较往年大幅提升，被市场解读为华润入主后的主动“财务大洗澡”。

消费电子业务的持续疲软同样不容忽视。2025年，该业务因产品竞争力不足营收下滑，虽费用有所压降，但毛利仍无法覆盖费用，持续亏损。作为核心主业，康佳彩电曾连续5年登顶销量冠军，2010年后因产品创新不足、品牌影响力下滑，市场份额持续萎缩。2025年行业需求疲软、竞争加剧，其产品未能形成差异化优势，进一步加剧整体亏损压力。

更为严峻的是公司不断恶化的财务结构。2025年前三季度，公司资产负债率已攀升至96.78%，创下历史新高。回顾近三年，这一指标持续攀升：2022年为77.74%，2023年升至83.51%，2024年进一步达到92.65%。

高负债率背后是巨大的偿债压力。截至2025年前三季度，公司货币资金与交易性金融资产合计仅45亿元，而短期借款高达59亿元，一年内到期的非流动负债为42亿元，长期负债还有50亿元，长短期负债合计高达151亿元。

经营活动产生的现金流量净额为-10.86亿元，呈现净流出状态，表明公司主营业务的造血能力持续不足。2025年前三季度，公司利息费用就达到5.39亿元，相当于每天支付近200万元利息。

即便华润入主后提供了39.7亿元低息借款，年化利率仅3%，一定程度上降低了财务成本，但未能从根本上缓解公司的财务压力。此次财务大洗澡虽然清理了部分历史包袱，但公司当前的财务状况依旧严峻。

华润入主引蝶变，改革能否破局待观察

百亿预亏背后，是深康佳A从辉煌到衰落的无奈，更是华润入主后推动改革的决心。作为老牌彩电企业，康佳曾书写行业辉煌，但因战略模糊、多元化转型失败，陷入业绩承压、转型维艰的困境。

康佳的衰落始于多元化转型的迷失。1992年上市后，其业绩快速增长，彩电业务长期位居行业前列，但2001年首次出现亏损后，盈利能力持续下滑。为摆脱困境，康佳开启多元化布局，涉足白电、半导体、环保、工贸等领域，却陷入盲目扩张陷阱——半导体业务未达规模化产出，环保、工贸等业务成为财务包袱，资产负债率高企至96.78%，2011至2024年扣非净利润累计亏损超百亿，转型举步维艰。

2025年，央企专业化整合为深康佳A带来转折点。华润集团于4月启动股权划转，7月完成A、B股全部过户，持有30%股份成为新控股股东，华侨城结束34年控股历史。

华润入主后，首要举措是管理层全面洗牌。2025年8月，康佳换届产生新一届董事会，华润系占据4席非独立董事，邬建军当选董事长，余惠良任财务总监，华润系主导决策层。此后，总裁曹士平、副总裁杨波先后辞职，华润背景的董钢出任副总裁，进一步强化华润话语权。

业务聚焦与资产优化是另一项核心改革。早在2023年，华润就提出退出工贸、环保等非主业，聚焦消费电子与半导体。2025年华润入主后，加快业务优化步伐，通过资产减值剥离低效资产，集中资源投向核心主业。从业务协同看，华润在消费电子、半导体等领域的资源布局，能为康佳提供供应链、技术等支持，助力其提升产品竞争力、突破半导体业务瓶颈。

二级市场上，投资者态度谨慎。2月2日，深康佳A开盘即封死跌停，截至收盘，深康佳A报4.48元/股，市值107.88亿元。

此次百亿预亏对康佳而言，既是危机也是转机。华润加持下的“刮骨疗毒”能否实现绝地翻盘，关键在于其能否在有限时间内，将央企资源转化为产品竞争力与财务稳健性。改革从来不会一蹴而就，对于已有数十年历史的深康佳A而言，留给它逆转颓势的时间，可能已经不多了。（文｜公司观察，作者｜周健，编辑｜曹晟源）