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周末“山雨欲来”之后，暴跌在“黑色星期一”如期上演。

2日午后，黄金、白银价格继续深度下探。现货黄金跌破4500美元/盎司，日内下跌7.5%。现货白银跌幅一度超14%，抹平近一个月涨幅。国内商品期市午盘大面积收跌，沪银、钯、铂跌停，沪金跌11.68%；基本金属全部下跌，沪锡跌停；能源品、黑色系、化工品纷纷跟跌。

A股市场上，贵金属、有色板块亦大面积重挫，中金黄金（600489.SH）、四川黄金（001337.SZ）、白银有色（601212.SH）、豫光金铅（600531.SH）等股大面积跌停。黄金股ETF、黄金股票ETF开盘跌停，国投白银LOF今日复牌后一字跌停，场内情绪急剧冰冻。

肉眼可见的是，前期获利盘集中了结，杠杆资金被强制出清，过热的投机情绪遭到“暴力纠偏”。“前期看涨仓位过度拥挤，在突发消息冲击下，负向反馈机制被迅速激活，技术性抛压集中释放，最终形成踩踏式下跌。” 南华期货分析师夏莹莹指出。

中金公司最新发布的研究报告分析亦称，金价显然已超越单纯的基本面主导，传统的黄金测算模型如实际利率已失效。

史诗级暴跌，谁在砸盘？

继1月深圳水贝市场人满为患、金店排队抢购之后，史上最强的技术性回调到来。

上周五，贵金属市场率先上演“血色星期五”：黄金遭遇40年来最大下跌，白银创出历史最大盘中跌幅。其中，现货黄金价格一度下跌超过12%，最低触及4682美元/盎司，为1980年代初以来最大单日跌幅。现货白银一度暴跌超过36%，创出历史最大日内跌幅，最低下探至74.28美元/盎司。

2日，国内期货市场全线大幅低开，恐慌情绪在盘中持续蔓延，从贵金属到有色金属再到能源化工，多品种接连触及跌停板。截至收盘，沪银、铂、钯、沪铜、沪铝、沪镍、沪锡、铝合金、碳酸锂、国际铜、不锈钢、原油、燃料油等13个品种集体跌停，市场遭遇“黑色星期一”。

其中，沪金期货主力合约一度触及跌停，最低触及1005.4元/克，收盘打开跌停，跌幅为15.73%，创该品种上市以来最大跌幅。至此，黄金、白银、铜等有色品种，2个交易日就将过去一个月的涨幅都跌去，波动之剧烈相当罕见。

数据显示，黄金14天RSI指标在1月28日突破90，为本世纪以来首次，显示极度“超买”。1月29日白银波动率指数升至111，刷新历史新高。财通证券认为，前期价格极速上涨是由逼仓叠加期权伽马挤压效应助推的，一旦情绪反转，去杠杆过程异常惨烈。

此外，机构观点表示：

• 国泰君安期货分析师张驰宁指出：从当前盘面观察，行情尚未出现明确转机，若此弱势格局延续至收盘，夜盘存在继续跳空低开或惯性下探的可能。（尤其是沪银主力风险）
• 禅龙资产分析认为，在暴跌发生前，黄金与白银的多项技术指标已严重超买，市场情绪指标攀升至数十年高位。大量高杠杆资金集中涌入，使得行情密度被推至极限，市场结构高度脆弱。
• 芝商所（CME）在最新市场周报中指出，上周黄金、白银、铜在创出历史新高后快速回落，市场投机情绪已被推演至极致水平。随着美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）为新一任美联储主席候选人的消息发酵，市场对其过往鹰派政策立场的担忧升温，商品和股市均出现松动迹象。在技术层面明显超买的背景下，金属市场最终演变为多头踩踏。

暴跌之后，机构观点：分歧全面“摊牌”

和盘面一致“惨绿”不同，暴跌之后的机构观点呈现分歧——对短期走势普遍谨慎，但对中长期前景的分歧正在拉大。

部分期货及量化机构认为，此前金银价格上涨过快、涨幅过大，短期涨势明显透支，杠杆资金高度拥挤，一旦价格反转，清算链条很难在一两天内完成，短期“二次探底”的风险仍然偏高。

花旗亦在1月30日的最新大宗商品研报中警告：金价支柱面临坍塌，“当前的黄金价格已严重透支了未来的不确定性,估值已达到极端水平”，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高。若黄金配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价将面临“腰斩”风险。 该行全球大宗商品主管Maximilian Layton认为，虽然短期内金价仍有冲高可能，但其估值已达到“极端水平”。随着2026年下半年避险情绪的集体消退（俄乌冲突有望达成协议、美国经济上行及美联储独立性确认），支撑金价的“支柱”可能面临结构性坍塌。

同时，黄金面临着最脆弱的时刻。据花旗测算，仅需5%的获利盘出逃，就足以抵消全球实物需求，对市场造成巨大冲击。花旗研报维持0-3个月目标价5000美元/盎司不变，但对2026年下半年持谨慎态度，基准情景预计金价将在2027年回落至4000美元/盎司。

而摩根大通基本金属与贵金属策略主管Gregory C. Shearer领导的分析团队则表示，维持对黄金的中期看涨观点，并预测在央行购金和投资者需求的推动下，金价将在2026年年底达到每盎司6300美元。

方正证券综合推演后认为，若要贵金属牛市逻辑彻底逆转，需同时满足多项严苛条件（如全球生产力迅速革命、沃什强力推行紧缩且未扰乱市场、央行购金需求消退等），这一情景发生概率极低。

综合来看，机构分歧已经从“涨不涨”，转向“能涨多久、怎么涨、谁来涨”的层面。(文 | 公司观察，作者 | 黄田，编辑 | 曹晟源)