文 | 预见能源

当赣锋锂业发布2025年度业绩预告时，市场看到的是11亿至16.5亿元的归母净利润，相比上年同期20.74亿元的亏损，实现了漂亮的扭亏为盈。

但细看数据发现，这份盈利主要来自持有的澳大利亚锂矿商Pilbara Minerals Limited（PLS）股票价格上涨带来的约10.3亿元公允价值变动收益。

去掉这些非经常性损益后，赣锋锂业的扣非净利润仍在亏损3亿至6亿元区间。这家锂业巨头的主营业务尚未摆脱行业寒冬的侵袭。

 表面扭亏的真相，10亿收益从何而来？

赣锋锂业的2025年业绩预告，给市场呈现了两张截然不同的利润表。

在归母净利润一栏，公司预计盈利11亿至16.5亿元，相较2024年同期的巨额亏损实现根本性扭转。但这份看似亮眼的成绩单背后，是约10.3亿元的金融资产公允价值变动收益——主要来自持有的Pilbara Minerals股票价格上涨。

赣锋锂业在业绩预告中特别指出，这些公允价值变动收益是在领式期权相关的既定风险管理策略对冲后得出的。

这些收益是典型的非经常性损益，与公司主营的锂盐、锂电池业务经营能力没有直接关系。当剔除这些因素，赣锋锂业的扣非净利润仍为负值，预计亏损3亿至6亿元。

这份业绩预告清晰地表明，赣锋锂业的主营业务尚未走出困境。尽管亏损幅度较2024年有所收窄（扣非净利润减亏32%-66%），但核心业务仍在消耗公司资源。

 主营业务的残酷现实！锂价低迷下的生存挑战

仔细分析赣锋锂业的盈利构成，可以发现其盈利主要来自三个方面，均与主营业务无关。

第一项是持有的Pilbara Minerals股票价格变动带来的公允价值变动收益，这部分贡献了约10.3亿元。

第二项是转让控股子公司深圳易储数智能源集团有限公司部分股权并引入战略投资人确认的投资收益。

第三项则涉及一个有趣的会计现象：由于公司股价显著上涨及绝大部分债券持有人行使转股权，赣锋锂业确认了相应的公允价值变动损失。

股价上涨本应是积极信号，但在这种会计处理下反而产生了损失。这三项共同构成了赣锋锂业2025年业绩预告中的“非经常性损益”。

与此同时，赣锋锂业的主营业务困境在财务数据上表现得尤为明显。

2025年前三季度，公司财务费用已达10.28亿元，几乎与2024年全年持平，较上年同期接近翻倍。此外，公司经营现金流净额为-9.42亿元，与上年同期相比下降163.43％。

资产负债率方面，截至2025年9月底已升至57.59%，较年初明显上升。2025年三季报显示，公司货币资金约82.05亿元，而有息负债高达412.13亿元左右，资金缺口显著。

在行业整体下行的大背景下，赣锋锂业也不得不进行战略调整。公司转让储能子公司部分股权的动作，被市场解读为战略收缩或现金流压力下的被迫之举。

 行业的真实处境，锂价何时走出低谷？

赣锋锂业主业亏损的根本原因在于行业环境的严峻。

碳酸锂价格长期低位震荡，一度跌破7万元关口。这一价格水平低于不少企业的完全成本线，导致行业普遍面临盈利压力。

行业产能过剩问题依然突出。尽管需求端储能和新能源汽车市场保持增长，但供给端出清缓慢，供大于求的格局尚未扭转。

部分矿山宣布停产、减产或下调产量预期，行业资本开支明显放缓，但这些调整传导到市场供需平衡尚需时间。

在这种情况下，赣锋锂业的应对策略是“向优质项目倾斜更多资源，形成竞争力，同时匹配终端与资源端的需求，做好企业内控技术创新”。公司正积极推进全球资源端布局，计划2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。

公司2025年前三季度研发投入达7.29亿元，同比增长6.42%。控股子公司赣锋锂电正计划引入投资人，增资不超过25亿元。

当资本市场关注企业是否盈利时，赣锋锂业用业绩预告表明，行业调整期的真实挑战可能比净利润数字更为复杂。