一品红（300723.SZ）再次向市场递交了一份亏损的成绩单。

1月14日发布的业绩预告显示，一品红预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损在3.13亿元至4.42亿元。尽管亏损额较上年同期的5.4亿元有所收窄，但扣非后的净亏损为3.36亿至4.75亿元，相比2024年的2.89亿元亏损幅度扩大最高64%。

一增一减的反差背后，是公司造血能力的结构性危机。传统药品销售下滑、新基地折旧压身，持续侵蚀着公司利润，而曾被寄予厚望的创新药梦想，正通过一场15亿美元的股权出售，折现为眼前的“续命钱”。至于AI制药的新故事，要撑起公司的未来，似乎还需要更多时间。

市场的反应直接且消极：1月15日，一品红股价应声下跌6.92%，报38.86元/股。

主业失血不止于行业周期困境

一品红将业绩下滑归因于产品销售、毛利率下降以及新生产基地投产带来的折旧摊销增加。但剥开数据表层，其核心业务的造血能力已陷入结构性危机，绝非简单的行业周期问题。

这家早年靠儿童药、慢病药起家的企业，近年来全力向创新药转型，重金押注的明星产品是痛风创新药AR882（中文通用名：氘泊替诺雷）。这款被视为具备BIC（同类最优）潜力的重磅品种，可填补口服小分子药物在痛风石治疗领域的空白。

Ⅱ期临床试验数据显示，75mg单药治疗组12个月时靶痛风石完全消退率达43%，联合别嘌醇治疗组提升至57%，尿酸盐晶体负荷分别降低17.4cm³和20.1cm³。亮眼的临床数据曾让市场为之疯狂，公司股价也借此一路走高，2025年前三季度从17.06元/股暴涨至81.48元/股的历史峰值，区间涨幅超3倍。

然而，创新药研发是场残酷的马拉松，需要持续、巨额的现金投入。一品红2025年的困境，正是这场长跑中体能瓶颈的集中体现。

为给AR882等未来产品配套、筑高竞争壁垒，公司斥资建设的广东瑞石创新原料药生产基地2025年投入使用，可在核心产品尚未商业化、行业又逢医保控费与市场竞争加剧的背景下，超前投入的固定资产反而成了报表上的沉重负担，折旧摊销直接侵蚀利润。

目前，AR882已进入国内外Ⅲ期临床并获美国FDA快速通道资格，但商业化仍需等待，预计2026年第二、四季度分别披露关键数据。在这之前，研发投入仍是只出不进的成本项。2025三季报显示，公司研发费用达1.06亿元，占营收的12.9%。

与此同时，传统主业的下滑速度远超预期，难以支撑创新药管线的哺育。2024年，一品红迎来上市以来首次亏损，营收同比下降42.07%至14.5亿元，归母净利润巨亏5.4亿元，此前一年则为盈利1.85亿元。

2025年中报数据进一步恶化，核心的儿童药营收3.57亿元，同比下滑28.93%，毛利率下降4.26个百分点至78.22%；慢病药营收更是腰斩至1.33亿元，毛利率暴跌48.73个百分点仅余18.5%。

在医药行业整体“挤水分”的背景下，现有产品线既无法提供强劲现金流，又面临固定成本逆势增加的压力，出售核心资产似乎成了唯一的破局路径。

24亿“续命钱”背后的战略妥协

正是在主业持续失血的焦虑下，一品红出售参股公司Arthrosi股权的操作，显得格外关键。

根据公告，瑞典药企Sobi拟以9.5亿美元首付款及最高5.5亿美元里程碑付款，收购一品红参股的美国Arthrosi公司100%股权，核心标的正是AR882的全球权益。一品红原本持有Arthrosi 13.45%股权，而控股股东广润集团又将其持有的9.07%股权“无偿、无条件”赠予上市公司，使得公司合计权益提升至23.52%。

按交易总价15亿美元（约106亿元人民币）测算，一品红仅首付款对应的收益就达15.79亿元，总计可获得超24亿元的权益收益，其中近10亿元来自股东“无偿输血”。

这笔钱对一品红的意义不言而喻。2026年一季度交易交割后，不仅能一次性覆盖此前的累计亏损，还能补充现金流、偿还2025年三季度末15.49亿元的长期借款，缓解60.26%资产负债率的压力。从短期财务角度看，这无疑是一场及时雨。

但从长期战略层面，这场交易也改写了一品红的部分成长逻辑。

此前市场给予其创新药企业的估值溢价，核心是押注AR882的全球市场空间。要知道，2020年全球高尿酸血症和痛风患者总数超11亿，中国仅占1.7亿；预计至2030年，全球患病人数将达14.2亿人，中国将突破2.4亿。海外市场才是更大的“蛋糕”。

而如今，一品红虽保留了AR882中国地区（含港澳台）的100%权益和全球优先供应权，却也放弃了海外市场的长期销售分成。

这种取舍背后，或许是现实压力下的无奈。与其承担AR882后续研发的不确定性、等待遥不可及的全球收益，不如尽早变现，先解决眼前的生存问题。

信任危机与AI故事的“远水近渴”

除了财务与战略的困境，一品红还面临一场信任危机。

2025年11月，公司与昔日合作伙伴因前列地尔注射制剂专利归属对簿公堂，涉及高达5.28亿元的巨额索赔，占其2024年营收的36.41%，在2025年公开的医药行业专利争议中也较为突出。

尽管一品红辩称“专利已归属合资公司，无违约行为”，但在裁决落锤前，潜在赔偿仍可能进一步恶化其融资环境，加大债权融资成本并冲击资本市场信心。

也许是为了对冲负面情绪、寻找新的增长叙事，一品红近年来积极布局的AI制药概念被推至前台。

公司参股的阿尔法分子是英伟达初创加速计划的成员，被列为“最终展示殿堂企业”，主打AI驱动的GPCR靶点药物研发；其用于特应性皮炎、荨麻疹等自身免疫系统疾病治疗的小分子药物AM-001已获中美临床许可，公司还获得“国家高新技术企业”“专精特新中小企业”称号。天风证券等研报将其视为“先发优势”，认为能打开长期增长空间。

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但AI制药本身仍处于行业早期阶段，其技术路径、研发成功率和商业化前景存在巨大不确定性。对于一家急需确定性现金流的公司而言，AI制药远水难解近渴，更像是为未来埋下的、需要长期浇灌的种子。这场以卖掉“未来”换来的喘息，会成为柳暗花明的起点吗？2026年将是至关重要的观察窗口。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）