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7月21日晚，华丰科技(688629.SH)披露定增预案，拟募资10亿，扩充公司连接器产能、补充流动资金等，次日股价应声大跌5.8%。

这体现了市场对其高位扩产的审慎态度——在股价较去年已上涨近178%的背景下，2024年依旧亏损、高企的应收账款、研发费用屡连降以及研发中心延期，为其扩产计划蒙上阴影。公司能否在激进扩张中有效改善盈利能力与现金流、其技术落地的真实成色如何，仍旧有待评估。

募资10亿扩产

华丰科技《2025年度向特定对象发行A股股票预案》显示，公司拟募资不超10亿元（含本数），用于高速线模组扩产项目、防务连接器基地建设及扩能项目、通讯连接器研发能力升级项目、补充流动资金。

图源：公司公告

扩产理由方面，华丰科技持续强调其技术领先性：“公司在国内领先开发了超算服务器、AI服务器等设备内部所需的高速线模组，单通道传输速率112Gbps，满足AI计算集群对产品超高带宽、超低延时、极致能效的要求，并已具备规模化量产能力，且交付成果获得主要客户的验证。”

项目达产后，将提高其高速线模组产品的规模化交付能力，推进公司技术成果转化。

华丰科技主营产品，图源公司官网

据悉，华丰科技主营光、电连接器及线缆组件，目前已成功研制的“高速”产品有112G铜缆高速产品，具体包括背板高速线模组、IO高速线模组、板内ChiptoChip高速线模组等主流架构产品，可以为数据中心交换机、核心路由器、加速计算服务器、通用服务器等领域提供完整的高速互连解决方案。

其下游客户主要是华为，以及航天科工、中国电科、中国兵工等航空航天及防务集团下属单位。

短期业绩保持增长，也是公司进一步加码的支撑之一，2025年一季度，华丰科技实现营业收入4.06亿元，同比增长79.82%；实现归母净利润3181.1万元，同比增长207.17%。

净利仍亏损，高估与否？

服务器市场的营收表现虽然亮眼，但“含金量”还较为有限，尤其华丰科技上市2年来上演了净利润“大变脸”。

图源：choice数据

2022年公司净利润到达9878万元的历史性高点后开启下落，2024年营业收入虽然达到10.9亿元，同比上升20.8%，但归母净利润亏损1775万元，同比下降124.5%；扣非归母净利润亏损7826万元，同比下降396.6%；经营现金流净额则为-309万元，同比下降102.6%。

主要原因有两个，其一是费用大涨，销售期间费用率自22%涨至27.7%，销售净利率则跌至7%附近。

图源同花顺

在2024年报中，华丰科技解释为：公司在服务器领域持续加大研发和人力资源投入，前期战略性支出短期影响利润表现；同时，加快对CPU Socket的孵化进度，在产品推广中建立公司品牌优势，导致费用有所增加；防务行业低成本化需求，产品毛利率受到影响，使得公司净利润同比下降。

其二，由于客户特性，华丰科技的营收也大量“蓄水”在应收账款里。2022年末、2023年末、2024年末及2025年3月末，公司应收账款净额分别为4.16亿元、4.87亿元、5.59亿元和6.78亿元，占公司各期末流动资产的比例分别为32.00%、26.02%、36.63%和41.99%。

图源：公司公告

需要注意的是，华丰科技IPO募投项目上个月才刚刚延期。6月19日，华丰科技公告，决定将“研发创新中心升级建设项目”延期至2026年4月30日。

该项目计划投资金额9636.77万元，资金来源于IPO募资，主要用于新产品预研及产业化、中长期技术研发与升级拓展、优化研发组织架构等，旨在提升公司的核心技术水平、产品竞争力和市场占有率。

延期原因是公司基于谨慎性考虑，结合当前募集资金投资项目的实际进展及资金使用情况和资金安全，确保募集资金发挥应有价值和作用，使募投项目的实施更符合公司长期发展战略的要求。

华丰科技研发费用率，图源同花顺

连续下滑的研发费用率，是公司研发中心延期的背景板。在这个层面上看，若研发进度与成果转化不及预期，扩产的产能消化或将成为新的问题。（本文首发钛媒体APP，作者 | 黄田）