【大事件必读】中美关税反制升级,哪些产业将受影响?

美国白宫官网宣布对华叠加新征104%关税,中方随后发布系列反制措施,这些产业将受影响。

4月9日,美国白宫官网宣布对华叠加新征104%关税,中方发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》澄清中美经贸关系事实,随后发布系列反制措施,包括对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税,6家美国企业列入不可靠实体清单,12家美国实体列入出口管制管控名单等。

据报道,中共中央政治局常委、国务院总理李强4月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会,听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。座谈会明确表示,要实施好更加积极有为的宏观政策,根据形势需要及时推出新的增量政策。银河证券认为,4月政治局会议加码内需的概率会进一步提高,涉及工具金额或有1.5-2万亿元。

另外,美国加征关税以及中国、欧盟的反制措施,也在加大美国滞胀风险,耶鲁大学预算实验室预测,2025年美国整体通胀率可能因关税上升2.3%,其中食品、汽车等价格上涨明显,普通家庭每年将增加1900美元税收负担。此外,贸易伙伴的报复与政策不确定性放大了通胀风险。尽管美联储可能通过降息来缓解经济下行压力,但关税引发的价格上涨具有长期性,低收入家庭可支配收入下降幅度将达5.5%,加剧社会不平等。综合来看,特朗普关税在短期内将推高通胀,长期则可能因经济衰退风险和政策反复性导致通胀粘性增强,成为美国滞涨的潜在导火索。

面临总需求不足、供应链压力,以及权益类资产波动和美债暴跌可能带来的流动性风险,市场预期美联储将通过降息下场干预的概率在快速提升,这也将为我国货币政策宽松预期打开空间,全面降准降息或在二季度到来,针对美国新一轮加征关税,央行也有可能创设稳外贸的结构性货币工具予以支持。

从本轮美国加关税相关影响的产业来看:

(1)黄金:

华泰期货认为,目前黄金的确定性较强,去美元化和海外滞胀叙事均支撑金价。

(2)消费电子:

受关税带来的供应链压力,苹果产品将具有提价动力,而这将在中高端市场给华为等国产手机品牌留出更多空间。2024年在中国大陆的高端市场,华为手机份额达33%,仅次于苹果。另外,近日谷歌把AOSP开发流程转向内部,中航证券认为,这一封闭化趋势,将导致Android系统生态的“实时性”被较大削弱。华为原生鸿蒙掀起的“生态革命”,可能重塑全球操作系统市场新格局。

(3)药品

美国总统特朗普当地时间4月8日发表讲话称,将对药品征收关税。尽管药品目前未被纳入关税清单,但未来政策的不确定性仍需关注。江海证券认为由于美国药品市场对中国供应链存在结构性依赖,尤其在原料药和短缺药领域,短期内难以实现本土替代。国内多家药企同步推进的“非美市场增量+本土化生产+成本管控”策略,或成为应对贸易壁垒的核心路径。

从我国关税反制影响的行业方面来看:

(1)大豆

2024年中国从美国大豆进口量占我国大豆进口量21.1%,占我国大豆总供应17.6%,目前大豆仍是国内对美进口依赖度第二高的农产品,反制后会导致国内饲料蛋白供应面临压力,推升国内豆粕价格,从而刺激下游寻找相关的原料替代。利好国内能够提高蛋白原料利用效率的企业。

(2)种子

2024年中国玉米进口依赖度4.4%,其中15.2%从美国进口。高粱进口依赖度71.9%,其中65.6%从美国进口。加征关税将推高替代谷物价格,加速国内转基因生物育种产业化进程,国内转基因种子行业有望扩容。近日,中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》,其中也提到,推动种业自主创新全面突破,加快实现种业科技自立自强、种源自主可控。

(3)养殖

中国关税反制将导致进口玉米豆粕成本上升,民生证券认为,饲料原料价格上行或将造成养殖行业亏损加剧,养殖行业有望进入新一轮去产能周期。

(4)电气机械、高端仪器等高科技产品(如半导体设备、元器件、光学、核反应堆等)

虽然进口依赖度相对较低,但是进口绝对额较大,对国产替代、自主可控提出更高要求。

(5)航空器

2024年124亿美元进口中有一半来自美国,大额加征关税对法国和国产大飞机形成利好。
2024年中国从美国进口情况,图表来源:银河证券

2024年中国从美国进口情况,图表来源:银河证券

银河证券认为,与美国不同的是,对美国加征关税对于中国较难造成通胀压力。一方面,我国对美国进口依赖度低(2024年约为6%),且大多为高技术产品(向居民生活传导若),或初级产品(可替代性强)。以中国从美国进口金额较高的原油为例,中国宣布反制之后,油价反而进一步大跌,更多的反应的是总需求下降而不是进口成本上升。因此,我国反而面临一定物价收缩压力。

对于即将召开的政治局会议,市场预期扩内需将成为政策重点方向,目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育儿津贴、加力实施城中村改造等将加速落地,未来的储备工具还包括两新、两重扩围扩容、服务消费补贴、加大商品房收储力度等。

4月10日,同花顺免税单板块大涨4.74%,消息面上,从4月8日起,离境退税“即买即退”服务措施在全国推广。与传统离境退税的办理流程相比,新举措将退税环节提前,境外旅客在购物环节就能拿到退税款,有望进一步提升境外游客国内购物退税的便利性,或有望进一步提升购物意愿和消费金额。华西证券认为,未来“即买即退”全面推广,入境购物消费增量潜力不容小觑,传统百货超市业态持续创新升级,免税零售商加快布局市内免税店,或将受益于入境购物增量市场。

风险提示:美国关税政策的不确定性;政策落地进度不及预期;宏观经济波动。

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