文 | 财经思享汇，作者 | 刘亚杰，编辑 | 管东生

四川双马（000935.SZ）原本是一家生产建筑材料为主的上市公司，可是近期发生的事情，却都不怎么“建筑材料”。

7月15日与10月31日，四川双马分别发布公告，先是增加旗下基金的合伙人，后是联合多家资本成立创投基金。半导体、智能制造、清洁能源及技术、生物医药……领域繁复不一而足，却都有意无意躲开了“建筑材料”。

当然，最显著的变化，还要算10月22日对外公告，将以15.96亿元收购银星医药与银星集团手中持有健元医药92.1745%的股权。一旦收购最终成型，“建筑材料”的标签大概率会被“大健康”的标签换下，这无疑是一次重大转型。

按照业务条线划分，水泥业务正在快速萎缩，自2020年上半年以来，CAGR（Compound Annual Growth Rate，年复合增长率）为-23.75%，形势不容乐观；骨料业务虽然在2022年的上半年触及1.16亿元的阶段性高点，但此后也进入下行轨道。

“贵公司是否有立志成为中国版的伯克希尔的宏大愿景？”2024年10月30日，曾有人在官方投资者互动平台上留下如此疑问，迅速吸引各方注意。客观而言，即使没有完成对健元医药的收购，现在的四川双马已经和早期的伯克希尔哈撒韦公司，有了些许相同点。

根据公开资料，伯克希尔哈撒韦公司对外投资起步于纺织业务。按照巴菲特的回忆，自1966年开始，其投入大量资金和精力，可是到1970年仅从中赚取4.5万美元。

类比之下，私募股权投资基金管理业务，已经构成四川双马复制伯克希尔哈撒韦的“灵魂”；仍然处在下行通道的建筑材料业务，与纺织业暗合。至少在眼下，能够从四川双马“投资+产业”的业务框架中，找到当年伯克希尔哈撒韦公司的“影子”。

对此，林栋梁没有给出正面回复。他表示，四川双马将围绕国家科技创新引领的现代化产业体系，对推动国家产业发展的科技创新企业展开布局。围绕创新驱动发展战略，利用资源优势，扩展产业布局，塑造发展新动能新优势，厚植新质生产力的生产土壤。

虽然这样的回复略显粗线条，很难明确四川双马是否朝着伯克希尔哈撒韦公司的方向成长，但基本可以确定，这家公司已经不打算停留在原地，而是要更为激进地选择转变。

2024年9月中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求，开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐。

因此现在推动并购，可谓对推高股价事半功倍。

让子弹飞一会儿

当然，在这93.08%的支撑力中，不少投资人看中的是大健康行业的高成长性，认为新业务能够给四川双马带来新动力。

客观而言，四川双马的经营数据支持该观点：2023年其建材业务分布实现营收7.54亿元，毛利率为20.39%；私募股权投资基金管理业务分部实现营收4.66亿元，毛利率为99.94%，真正的业务重心仍然停留在建筑材料环节。

公开信息显示，2023年健元医药实现营收3.2亿元，净利润为1.41亿元。仅以2023年的数据为准，一旦完成并购，非建材类收入占比将达到51.04%，业务重心将从建筑材料板块抽离，就此扯去“传统建筑企业”的标签。

根据官方信息，深圳健元的营收以多肽类原料药业务为主，多肽类原料药产品主要包括司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽、地加瑞克和缩宫素等20多个品种，其中司美格鲁肽、替尔泊肽等5个品种已完成美国FDA DMF备案。

此外，深圳健元还拥有CDMO能力，可以接受企业委托，研发、生产以及定制多肽产品。此外，在美容肽方面，深圳健元也拥有化妆品原料的生产制造能力，主要产品包括铜肽、乙酰基六肽、芋螺肽、美容肽复配等一系列产品，用于抗衰老和抗皱，主要供应全球头部化妆品企业。

咨询机构弗若斯特·沙利文曾发布预测数据，全球多肽类药物市场规模已由2018年的607亿美元增长至2023年的895亿美元，有望增长到2028年的1890亿美元；国内多肽药物市场也将进一步扩容，预计2025—2030年间将以12.8%的年复合增速增长，到2030年达2056.5亿元。

换言之，一旦一切顺利，大健康业务将带动四川双马快速转型。

目前，在二级市场通过收并购方式完成“跨界”的案例不在少数。原本经营PVP与PVM/MA化工聚合物的新开源（300109.SZ）收购呵尔医疗、三济生物，曾经的建材化工企业三圣股份（002742.SZ）收购春瑞医化，均通过成功运作实现转型。

“跨界只是实现长远发展的手段，却不是实现稳定发展的必然要素。”大健康业内人士宋敦（化名）表示，如果简单将大健康行业视为朝阳行业，认为跨界之后就能在增量市场分一杯羹，显然低估了在新领域成长的难度。

由于先期投入巨大，获得回报的周期长，偶然性很高，众多该领域发展多年的企业可能因为一次失误一蹶不振。“在大健康领域，没有可以借鉴的成熟经验，企业的发展都是摸着石头过河。”宋敦表示。