化肥，图片系AI生成

在磷化工周期下行、供需错配之下，川发龙蟒(002312.SZ)结束了业绩4年连增，步入下行通道。4月23x 日，公司披露2023年报，全年实现营收77.08亿元，同比下滑23.1%；实现归母净利润4.14亿元，同比下降61.1%。

其主要受磷化工产品价格下行及原料高企影响，公司经营承压，产销量、产品价格均现下跌。对此川发龙蟒称，“公司肥料一铵受市场供需格局变化，产品盈利能力下滑。” 此前业绩预告中，公司对此表态为“产品售价随之走低，加之主要原材料价格居高不下，多重因素导致本报告期净利润及扣非净利润较上年同期较大幅度下降。”

卓创资讯分析认为，磷肥企业虽然经过多年的产业结构调整，但整体产能过剩仍然较为明显。2023年磷肥市场呈现高开低走趋势，其中磷酸一铵市场均价为3047元/吨，较2022年同期下跌12.34%。

因此，过去的一年，云天化（600096.SH）、湖北宜化(000422.SZ)、兴发集团（600141.SH）、云图控股（002539.SZ）、ST澄星（600078.SH）营收同比变动分别为-8.3%、-17.72%、-7.28%、6.17%、-31.66%，净利润同比变动分别为-24.9%、-79.06%、-76.44%、-40.22%、-111.66%。

此外值得注意的是，随着磷酸铁锂产能严重过剩，投资降温价格跳水，川发龙蟒的新能源布局能否如期实现收益，已经成为公司与投资者亟需审慎的问题。

周期下行，主业大滑坡

公司主业行情大降，主要源自国内饲料级磷酸氢钙产品价格下行，叠加上游磷矿价格高位运行，生产企业盈利能力下滑。

同日公司一季报显示，当期实现营业收入16.72亿元，同比下降16.22%；实现归母净利润1.04亿元，同比下降31.09%，延续下滑。

图源：公司公告

川发龙蟒在年报中表示：“供给端，由于海外主流磷肥产区产能释放，国际市场磷铵供应缓解，国内上半年部分企业存量装置因磷石膏产销平衡、自身资源配套受限、生产经营困难、市场波动较大等原因一定程度上导致行业开工率下降，进一步加剧了供给矛盾。需求端，受极端天气多发、地缘政治动荡等多重因素叠加影响，近年来国际粮食价格波动增大，全球主要国家把粮食安全提到了新高度。”

全年价格走势上，国内肥料级磷酸一铵价格继续受到成本波动及需求变化的双重影响，上半年由于原料价格走弱缺乏成本支撑产品价格随之下滑，下半年行情出现反转，2023年磷酸一铵55%粉铵市场均价为3052元/吨。

虽然公司曾在2023年中期预计旗下多个磷化工产品迎来价格上涨，但奏效不多，年末公司销售毛利率依旧跌入13.14%低谷。

川发龙蟒近五年销售毛利率走势，图源choice数据

如前文所述，原材料价格上涨是主因之一。2023全年国内磷矿石价格保持高位运行，30%品位的磷矿价格均价为 1007 元/吨。

近5年磷矿石价格走势图，图源同花顺Find

原因包括存量磷矿产量下降、新矿权获取和建设周期较长，致使新增产能短期难以大幅释放，叠加部分区域颁布了限制磷矿开采和流通的地方政策，进一步加剧磷矿供给矛盾。

新能源布局没赶上“晚集”

在2022年初锂电爆火之际，川发龙蟒官宣投建德阳德阿园区项目，拟建设磷酸铁锂20万吨、磷酸铁20万吨生产线，及厂房、仓库、研发中心等配套设施，总投资120亿元，一期项目预计2024年12月建成投产，二期预计2026年12月建成投产。

图源：公司公告

3个月后，川发龙蟒又拟在攀枝花投建年产20万吨新材料项目，总投资额预计72.5亿元。建设内容主要包括年产20万吨磷酸铁锂、年产20万吨磷酸铁和年产30万吨硫酸生产线及厂房、仓库、研发中心、员工倒班宿舍等配套设施。

年报显示，目前攀枝花项目首期5万吨磷酸铁装置主要厂房主体建筑已完成过半，尚未投产，项目进度为43.85%；德阿项目10万吨磷酸铁装置正在建设中，项目进度74.25%。

两个项目合计有2 万吨磷酸铁锂生产线已基本建设完成，试车验厂中；另有4万吨磷酸铁锂生产线设备安装中。

然而，在这两笔总投资近200亿的巨额项目实质性投产前，其上马之际的紧俏行情已经落幕。

在下游需求降速、产能过剩的阴影笼罩下，去年电池级碳酸锂均价从年初的52.5万元/吨一直跌至年末的10.3万元/吨，年跌幅达到80.4%。磷酸铁锂也随之从年初16.6万元的最高点俯冲至年底4.6万元的最低点，除了五六月份价格小幅回升，其余几乎处于下跌走势，全年跌幅达72.3%。

步入2024年，宁德时代和比亚迪继续推进降本工作，力主让动力电池进入0.3元/wh时代。据生意社预估，2024年磷酸铁锂投资方面会有大降温，行业已由供应紧缺转向供应过剩，目前来看磷酸铁锂行情上行较难，2024年磷酸铁锂或将继续承压运行。在这条跨界者如云的赛道上，行业价格战愈加白热化，大量二三梯队企业利润微薄，短时间难营利。

产能方面，2022年底磷酸铁锂的产能为212万吨，2023年底产能达到427万吨，四川地区是磷酸铁锂产能集中度比较大的地区，其中裕能、万润、友山、德方、融通占比60%。目前各地磷酸铁锂产能过剩态势尽显，开工率不高，主要开工率集中在头部企业。

产量方面，2023年磷酸铁锂四个季度的产量增速分别为-40%、61%、19%和-15%，整体磷酸铁锂市场萎靡，库存持续高位，消耗缓慢，业内悲观态度明显。

近两年各路资本的蜂拥而至，磷酸铁锂已成为锂电材料赛道的“内卷之王”，规划产能规模最为庞大，尚未投产以及在建产能已合计超过1000万吨。据起点锂电预估，2025年我国磷酸铁锂产能将达580万吨，而当年全球磷酸铁锂需求量为280万吨左右，供给超出300万吨，已建成产能足以满足未来3-5年的需求，已严重过剩。

川发龙蟒在公告中表示，公司已多次召开战略反思会，密切关注行业周期变化，高度关注投资进度，审慎推进旗下新能源材料项目落实落地，当前主要工作不是扩大规模，而是做好产品质量，积极建立销售渠道、给下游客户送样，为后期销售做好准备。

此前，已有云天化、百合花、万里股份等跨界者终止了磷酸铁投资，川发龙蟒后续是否会“审慎推进”亦或“蒙眼狂奔”，钛媒体APP将持续关注。（本文首发钛媒体APP，作者｜黄田）