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去年“卖得多赚得少”的巨化股份,或靠制冷剂迎来反转 | 看财报

从2021年至2024年,巨化股份的业绩正在做“俯卧撑”。

在经历了2021年和2022年两年的业绩高速增长后,受到行业下行的拖累,氟化工龙头公司巨化股份(600160,SH)在2023年因为产品价格下降减利创历史最高水平,无奈交出一份营收净利双降的成绩单,其中公司的净利润更是断崖式下滑超过了60%。

近日,巨化股份营收中的主力产品制冷剂价格从低谷一路攀升。

卓创资讯表示,从近十年制冷剂各产品价格波动特点来看,制冷剂多产品年内价格有向历史高点靠拢的趋势。叠加公司在国内领先的HFCs(第三代制冷剂)生产配额,民生证券的研报指出,“公司业绩有望充分收益HFCs现货涨价。”目前看来公司2023年承压的业绩,或许在2024年将呈现上升的趋势。

卖得多赚得少

根据公司方面披露的年报数据显示,2023年巨化股份实现营业收入约206.55 亿元,同比下降3.88%;净利润约9.44亿元,同比下降60.37%;扣非净利润约8.23亿元,同比下降64.6%。而在2022年,巨化股份在营收相差不多的情况下,实现了约23.81亿的净利润。换句话说,公司虽然在2023年多卖了一些产品,但尴尬的是,卖了更多的钱,却赚得更少了,而这一切都指向不断创新低的产品价格。

巨化股份在年报中坦言,2023年“公司因产品价格下降减利创历史最高水平。”

从披露的数据中显示,在报告期,巨化股份主要产品销售价格的下跌导致公司减利34.29亿元,虽然其产品的多个主要原料的价格也在降低,但不能覆盖终端产品的降价幅度,所以最终还是导致了公司减利17.96亿元。

分产品来看,巨化股份的几个主要产品的价格除含氟精细化学品之外都在下跌,其中基础化工产品价格下跌减利 14.97亿元、含氟聚合物产品价格下跌减利8.75亿元、氟化工原料价格下跌减利7.01亿元、食品包装材料产品价格下跌减利1.55亿元、氟制冷剂产品价格下跌减利1.40亿元、石化材料产品价格下跌减利1.33亿元;含氟精细化学品价格上涨增利0.72亿元。
来源:公告

来源:公告

最终导致公司净利润严重下滑,除了最主要的产品销售价格下降,投资收益的下降,销售成本研发费用和财务费用上升等因素也让巨化股份净利润骤降。

对此公司方面也指出,巨化股份这两年正在面临行业过剩矛盾突出的局面。近三年行业“内卷化”、规模化、高投资,导致行业规模以上企业产能利用水平、利润水平持续下降,2023年则出现行业产品价格同比下降、规模以上企业营业收入下降和利润大幅下降的情况。具体到公司来说,就是产品市场供大于求的矛盾加剧。

制冷剂价格回暖或助业绩反弹

尽管巨化股份没有同时披露2024年一季报的情况,但从主力产品终端价格大涨的局面看,2023年业绩承压的窘境,或在2024年得到缓解。

当下,巨化股份销售产品中占比最多的制冷剂产品(根据2023年报显示的数据,制冷剂近60亿的营收在巨化股份多个业务线的总营收中第一,占公司整个业务营业收入的约35%。)价格在2023年跌至谷底后,进入2024年迎来了快速反弹。

据卓创资讯表示,2024年制冷剂市场受HFCs配额政策影响较为明显,行业供需关系优化下,制冷剂市场迎来景气周期。从近十年制冷剂各产品价格波动特点来看,制冷剂多产品年内价格有向历史高点靠拢的趋势。
来源:卓创资讯

来源:卓创资讯

这里说的HFCs配额政策主要是指2023年生态环境部印发的《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》(以下简称《方案》),根据《方案》中内容,按照《基加利修正案》有关规定,我国HFCs生产和使用的基线值:以吨二氧化碳当量(tC0,)为单位,分别为基线年(2020-2022年)我国HFCs的平均生产量和平均使用量,再分别加上含氢氟烃(HCFCS)生产和使用基线值的65%。据此,确定我国HFCs生产基线值为18.53亿tCO,、HFCs使用基线值为9.05亿tC0,(含进口基线值0.05亿tC0,)。

上述内容可以简单理解为,生产销售的越多,拿到的配额也就越多。

所以在2020~2022年的基线年内,国内各家公司都在快速扩张三代制冷剂产能,并且为了扩大销量,甚至还出现通过价格战策略提升销量的情况,这一切都是为了在《方案》落地前尽可能抢占更多的配额,此时产品的盈利下滑甚至是亏损都在企业的战略性考量之内。

2023年,巨化股份也是进一步扩大HFCs生产配额,从而强化氟制冷剂核心产业的布局。

公司方面表示,通过阿联酋氟制冷剂工厂投运、淄博飞源化工有限公司股权收购,形成氟制冷剂以衢州本埠为核心的“1+3”全球运营布局和协同互补效应;取得总量绝对领先、主流品种绝对领先的HFCs生产配额,牢固确立公司氟制冷剂全球龙头地位和市场竞争地位。
来源:公告

来源:公告

另一方面,终端供需环境的变化也促使制冷剂价格上涨。

据卓创资讯数据显示,3月份主流制冷剂华东市场价格同环比均上涨明显,其中制冷剂R32环比涨幅达25.24%,同比23年3月份涨幅达82.01%,制冷剂R125、R410A亦分别较同期上涨69.17%、67.50%。在终端空调生产旺季支撑下,制冷剂市场整体向好明显。

对于制冷剂价格近期的快速上涨,民生证券在研报中预测了制冷剂对于公司未来业绩的影响:“HFCs配额行业领先,公司业绩有望充分收益HFCs现货涨价。”(本文首发于钛媒体APP,作者|曹晟源)

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