文 | 斑马消费，作者 | 徐霁

还幻想着京东收购永辉超市，来帮自己解套？这下，梦真的可以醒了。

在投资永辉超市9个年头后，京东终于忍不住了，哪怕冒着血亏的风险，也要减持永辉超市股票。

消息一出，昨日，永辉超市股价立马大跌4.71%，领跌A股商业百货板块。

京东是不需要永辉了，还是对永辉的发展失去了耐心？或许，两者都有。

京东失去耐心？

从2016年首次投资时算起，京东间接持有永辉超市（601933.SH）股票已长达9个年头。期间，京东不仅没有减持，且在高位多次增持，双方也在业务层面有过诸多合作。

那是互联网巨头和线下零售你侬我侬的日子，是阿里系和腾讯系强势争夺线下流量入口的岁月。

在中国连锁超市行业中，永辉起步时间并不算早。公司直到2010年才登陆资本市场，是业内资历最浅的上市公司。它之所以能快速崛起，跻身行业TOP3，其独步江湖的秘籍就是“生鲜”。

十年前，京东还没有生鲜频道。刘强东的思路也很清晰，既然永辉做生鲜很在行，就可以让他们来帮京东做好这个品类。基于这个需求，双方迅速达成了合作。

2016年，京东通过京东邦能和江苏圆周参与永辉超市定增，以4.425元/股分别获得4.79亿股，合计耗资42.35亿元，拿下了10%股权。

其后，马化腾跟上。2017年底，林芝腾讯以8.81元/股，受让永辉超市实际控制人张轩松、张轩宁所持上市公司4.785亿股，花42亿元获得5%股权。

短短一年间，京东投资永辉超市，就获得了翻倍的账面投资收益。不过，大强子投资永辉超市可不是为了这仨瓜俩枣，而是在下一盘更大的战略大棋。

所以，即便3年限售期过后，永辉超市股价仍处于高位，京东也没有动过减持的心思。且在2018年-2020年，多次出高价增持。京东邦能的持股增至8.11%，江苏圆周调整至5.27%（后经同一控制下持股主体之间的股份转让，持股主体分别变为京东世贸和宿迁涵邦），合计持股13.39%，仅次于第一大股东牛奶国际。

2023年，甚至有媒体发文称，京东有意进一步加大对永辉超市的投资，目标是实现控股。消息一出，永辉超市股价立马迎来大涨。

尽管，永辉超市专门发公告辟谣，但估计很多人还对此抱有一定幻想，特别是那些深度套牢的投资者。

3月21日，永辉超市的一则公告，应该可以彻底叫醒梦中人了。

因自身资金需求，宿迁涵邦计划通过集中竞价，减持所持永辉超市不超过1%股权。消息一出，当天永辉超市开盘下跌，全天收于2.43元/股，大跌4.71%，在商业百货板块中领跌。

从永辉超市当前的股价走势来看，宿迁涵邦在3个月的期限内，无论选择什么时机减持，估计都难以摆脱血亏的命运。

平庸的永辉

在中国连锁超市行业中，永辉曾是神一般的存在。

永辉超市发端于福建福州，创始人张轩松是土生土长的福州人，起点低、无背景、无学历（高中肄业），全靠福建人与生俱来的拼搏精神和经商头脑。

1995年，张轩松看中了超市行业的前景，开出一家“古乐微利”超市，主打平价快速走红，这就是永辉超市的前身。

随着全球连锁巨头家乐福、沃尔玛等争相进入中国，本土连锁超市们，迎来了前所未有的压力。

竞争激发了张轩松的潜力，他避开巨头的锋芒，带领永辉超市做大做强生鲜板块，走出了一条差异化的路径。凭借卖生鲜这一绝活，永辉超市快速走向全国市场，始终保持着稳健的增长，也获得了资本的关注。

首先看上永辉超市的是牛奶国际。这是一家国际知名的零售巨头，旗下拥有惠康、万宁、7-11等连锁零售业务。

2014年，牛奶国际豪掷57亿元入股永辉超市，成为公司单一第一大股东。其后，牛奶国际陆续加仓，目前持有永辉超市21.08%股权，在股东名单中稳居第一。

2016年之后，永辉超市又陆续迎来了京东和腾讯，给这家传统超市，注入了互联网基因。

有了资本的强力加持，永辉超市亦在产业链上下游、区域同业频频出手，相继在联华超市、红旗连锁、国联水产、闽威实业、星源农牧等身上投下重注，皆获得了大股东之位。

为了夺取中百集团的控制权，在长达3年的时间里，永辉超市与武汉国资之间，甚至引发了市场瞩目的举牌大战。

以资本为媒，永辉超市短短几年间就组团成军，形成了庞大的“永辉系”。

然而，随着2021年至暗时刻的降临，永辉超市自身压力猛增，公司对外的一系列投资标的，都被陆续摆上了货架，“永辉系”快速分崩离析。

2020年，永辉超市攀上自身巅峰，营业收入一举突破900亿元，达到932.0亿元，这也成为了公司命运转折的开始。

随后的2021年和2022年，公司营收规模停滞不前，归母净利润分别巨亏39.44亿元和27.63亿元。2023年，预计再亏13.4亿元。

在资本市场，永辉超市曾众星捧月，最风光的2018年初，市值一度突破千亿元。如今，已仅剩220亿元（3月21日收盘）。

为稳定市场信心，公司2021年出资27亿元实施回购回购；2022年-2023年，又花了4.89亿元回购股份，但始终无法挽救颓势。

曾经，永辉超市由张轩松、张轩宁兄弟，通过一致行动人关系牢牢控制。2018年底，双方解除一致行动人关系，公司变身无主。

在此前后，兄弟俩通过各种方式，密集减持上市公司股权套现巨额资金。

2018年2月，兄弟二人将合计5%股权转让给腾讯，一次性套现42亿元；同年，永辉超市16.27亿元回购1.66亿股，由张轩松定向减持。

2021年2月-2023年3月，尽管永辉超市股价已呈垮塌式下跌之势，张轩松仍通过多种方式，在7.110元-3.270元的区间内，累计减持套现超过31亿元。

弟弟减罢，哥哥登场。2023年11月28日-29日，张轩宁又分别以2.81元和2.78元均价，减持套现超过3亿元。