故事翻开了新的篇章，张勇正式走上了他的投资之路。如大多数人所说，这仿佛是一件情理之中的事情。

张勇从阿里巴巴卸任后，老东家曾承诺将提供10亿美元，支持他设立一家科技基金。尽管没有等到新基金的诞生，但张勇还是如愿踏入了一级市场，在这个并不被看好的时间点。

瞬间，灯光打向同一处：张勇牵手的晨壹投资是怎样一家投资机构？背后的掌舵人刘晓丹又有怎样的传奇经历？今年会是中国的并购大年吗？

“并购女王”刘晓丹

行业内的朋友或许对晨壹投资与其创始人刘晓丹并不陌生。

刘晓丹于2000年进入并购行业，她曾主导了华泰证券包括收购AssetMark、设立美国公司等在内的国际业务突破和布局，后在2012年升任华泰联合总裁，在她的带领下，籍籍无名的华泰联合并购业务迎来了高峰。

在过去的24年间，刘晓丹凭借多桩精彩的投资案例，收获了“并购女王”的称号。

2020年，晨壹先后投资了华兰生物、比亚迪半导体和中创新航；2021年，晨壹通过快速并购整合成立瑞辰宠物医院，并在2022年分别获得爱尔医疗和KKR的投资加持。

2022年2月，华兰疫苗正式登陆深交所创业板，成为了刘晓丹自立门户后的第一个IPO；年底，中创新航也在港交所上市。

几次出手的项目数量与金额，与以往相比不算出彩，但与刘晓丹同坐在牌桌上的其他角色却十分惊人。

例如，华兰疫苗的共同投资方是高瓴资本；比亚迪半导体更为瞩目，除了国家队和产业资本，最终拿到份额的财务投资人只有红杉、喜马拉雅资本，以及松禾资本与深创投等。KKR更是金融史上最老牌的产业投资机构之一，也是全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。

才刚登场不久的刘晓丹，就与这群金字塔尖上的投资机构出现在一起。

此外，晨壹投资的LP阵容也堪称豪华。

2021年初，晨壹投资完成了旗下首只人民币并购基金募资，总规模达68亿元。首期基金主要出资人以机构投资者为主，不仅覆盖大型保险公司、知名母基金、上市公司等，还有多家龙头企业的创始人、核心高管或其家族办公室参与其中。

去年5月，医疗器械龙头企业迈瑞医疗就发布公告称，拟与晨壹共同投资有限合伙企业，迈瑞豪掷12亿。

今年年初，晨壹不负所托，帮助迈瑞医疗收购惠泰医疗控股权，完成了科创板首个“A控A”并购案例，被外界视为中国并购大年启动的风向标。

尽管刘晓丹与张勇并不像其他机构的合伙人之间，总是有足够多让外界津津乐道的故事，但也不难理解，为什么张勇会选择以晨壹投资为起点，重出江湖。

并购不应该是IPO受阻时的救命稻草

晨壹投资成立于2019年创立，在成立之初刘晓丹就定位明确：要做一家并购基金。

过去，国内的并购体系与制度并不足够成熟。曾有数据统计，60%的中国企业并购以失败告终。相较国外完善、活跃的并购市场，中国的企业家、资本市场、中介服务机构、相关监管机构对于并购的理解和实践仍需长期的学习和提高。

大疫三年，资本市场周期、货币政策周期、技术转换周期过山车式地走完了一轮，市场的转换速度和烈度前所未有。从前年IPO缩紧开始，行业里就出现了一种声音：并购将成为未来一级市场的主流推出方式。

当时刘晓丹在投资人年度会议演讲中指出：“并购不应该是IPO退出受阻时拿来说事儿的救命稻草。”

她认为，并购本身是更高阶更复杂的资本市场活动。并购市场的持续活跃有其驱动要素，依托并购市场发展起来的并购基金有自己的投资逻辑，与成长基金迥然不同。

在那一次演讲中，刘晓丹提到，通过境内外并购市场和并购基金的前世今生，或许可以一窥中国并购市场和并购基金的未来。

历史上，美国曾出现过四次并购浪潮，最后一次与前三次的不同在于产业竞争、公司治理、资本市场三个要素同时叠加，推动了并购活跃。

当时，也就是1980年初，美股走出了一波牛市，随之而来的是IPO市场的繁荣，几乎每年有500多家公司上市，是过去上市数量的2-3倍，上市公司也更加积极的利用估值优势加速并购整合。

这次并购浪潮覆盖之广、涉及公众公司之多，深刻影响了市场参与各方对并购价值的认知；也彻底改变了创业者心态，此后不少创业者创业之初就考虑被并购。

刘晓丹多次强调：“行业发展至今，并购基金超80%的收益都来自于企业价值的创造，既包括基本面的提升也包括估值逻辑的改善。不仅帮助被投企业调整战略制定新方向、参与运营改善流程提高经营效率、往往还主动扮演产业整合者的角色帮助被投企业快速并购扩张。”

今天，中国经济增速放缓，整合的压力传导到各个行业。传统产业存量竞争加剧、技术升级改变竞争格局；不少产业分散，亟需并购整合提升效率。一些新兴行业逐步成熟也面临成长压力，需要寻找新的增长曲线，而并购也是重要手段之一。

这才是并购真正的意义。

刘晓丹说：“任何一个行业，当低垂的果实已经被摘光，做难而正确的事情便是必然的选择，更是一种竞争壁垒的建立。”也许，张勇正是看见了这一点，才最终选择走进并购。

今年会是真正的并购元年吗？我们静待。（本文首发于钛媒体创投家，作者｜张翌楠 编辑｜ 陶天宇）