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不仅是“中国大妈”，年轻人也正涌入黄金市场。

“春节临近，前来购金的消费者又变多了。不仅有传统的中年顾客，年轻人更是增加不少。”一位线下黄金店铺店员说道，“现在黄金配饰的设计更年轻化，会迎合年轻人的审美。”

90后的柴柴便是近来“种草”黄金的消费者之一。去年过生日时，父母送了她一套金手镯。那时她觉得黄金饰品过于老气，感觉“像是妈妈戴的”。但渐渐地，她发现黄金有一定特殊优势。自此之后，便又添了不少金饰。“相对于翡翠、钻石，黄金易于转售，更适合投资。我不能只买消费品，还要买投资品。”柴柴说道。

年轻人对黄金的热情早有迹可循。周大福珠宝集团发言人表示，年轻消费者已成为中国黄金珠宝市场的消费主力。在该公司《2023珠宝消费趋势调查报告》受访者中，Z世代（18-24岁）消费者最喜欢足金首饰。64%的Z世代受访消费者把购买黄金饰品视为一种自我奖励的方式，或是作日常佩戴使用。

在传统消费者和Z世代推动下，中国黄金消费量持续攀升。中国黄金协会数据显示，2023年，中国黄金消费量约为1090吨，同比增长近9%。其中黄金首饰同比增长8%，金条及金币同比增长16%。

此外，全球各国央行也在持续购金。在多重因素推动下，全球黄金需求上升，推高金价。世界黄金协会的数据显示，2023年，包括场外交易和库存流量在内的全球黄金总需求达到4899吨，创最高纪录。自2023年12月以来，国际黄金价格一直居于2000美元/盎司的心理关口之上。

中国黄金市场的价格也持续上扬。截至2月2日，上海金基准价早盘价报483.41元/克，同比上升13.8%。截至2月7日一周，从线下商场情况来看，实物金条价格多在490元-550元/克之间，金饰则在550元/克-580元/克之间。

“在线下商超，黄金价格近期浮动不是很大，但较一年前依然有所上升。消费者也不用太担心，春节期间商家活动较多，其优惠活动大多能抵消金价涨幅。”前述黄金店铺店员表示。

（上海金基准价走势，数据来源：上海黄金交易所）

多家机构认为，在美联储降息周期下，金价上涨逻辑明确。高盛预计，到2024年底，国际金价将升至2200美元/盎司以上。

对于何时入场抢购黄金，中银香港认为，投资黄金的超额回报取决于入市时点，当欧美实际降息进程与市场有落差之际，或是进场好时机。瑞银则直言，投资者可以考虑在2000美元/盎司或以下的价格购入黄金。

年轻人买黄金了

年轻人有多爱黄金？被视为“年轻人生活方式社区”的小红书或许知道答案。

近一年来，小红书上关于黄金的笔记日渐增多。“深圳水贝”“金条”“古法”等关键词不断登上热搜，平均阅读量大多在2万-3万之间。最火的一条笔记能有26.8万阅读量之高，其内容便是“手把手教你正确选黄金”。

小红书也是柴柴学习、交流黄金市场的平台之一。“上面有教你怎么买、怎么戴，甚至怎么卖的。”她说，“小红书定位大多是20岁-30岁的消费者，一般发帖和留言的也都是我们这个年龄层。”

相较于传统中年消费者，Z世代对黄金的关注点和消费习惯有所不同。柴柴表示，在购买黄金时，她倾向于先看好金价，后在电商平台下单，这样省事省力。款式上，她尽量不选“妈妈款”的金饰，这是为了避免“撞衫”。不仅如此，她有时也会约群友一起去线下黄金市场。当然，小红书也是她号召群友的重要平台。

在柴柴看来，之所以购买黄金，一大原因在于，她愈发觉得黄金是有美感的，尤其黄金消费历来和节日相关，这还增加了纪念意义。

随着农历龙年将至，消费者对于配有龙图案的金饰更为青睐。电商平台淘宝1月初发布的数据显示，龙年金饰热度同比增长超过500%，龙吊坠搜索同比增长超过400%。周大福方面也表示，1月，该公司推出了一些以龙为主题的黄金首饰和摆件新设计，部分款式已供不应求。

“购买黄金的另一原因在于保值。”柴柴坦言，“现在买股票、买基金，甚至买房都有可能会亏。我不一味追求高收益的理财产品，但希望我的投资是有正回报的，且具有确定性。”

2023年，美联储激进加息、中国市场波动性较大背景下，黄金价格表现亮眼。2023年全年，纽约商品交易所黄金期货价格累计涨幅超13%。相较而言，各银行人民币存款利率则在1%-3%之间。2023年全年，沪指全年下跌3.7%，创业板指跌近20%。

受传统消费者和Z世代推动，2023年中国国内金饰消费回升，总金额创历史新高。世界黄金协会数据显示，2023年，中国境内金饰总需求达630吨，同比增长10%。

这在整个黄金市场都掀起了涟漪效应。一位黄金供应商表示，现在去采购黄金，也是靠“抢”了。“我们在上级供应商门口，都是要以百米时速的姿势跑进店铺。他们只留给我们十几分钟时间去选货，要不要马上定，否则就被别人选走了。此前，我可以慢慢悠悠花一小时挑选，还可以和供应商讨价还价。”他说道。

中国黄金需求增加，也在刺激进口。中国黄金协会的数据显示，2023年，中国进口原料产金144吨，同比增长约15%。

受中国市场黄金需求激增影响，以人民币计价的黄金较国际市场曾出现大幅溢价。2023年9月，沪金较国际金价的溢价程度曾高达每盎司100多美元，而过去十年的平均溢价水平只有不到6美元。

（中国国内金饰需求以及总金额，数据来源：世界黄金协会）

高盛看涨黄金

展望后市，高盛预计，到2024年底，国际金价将升至2200美元/盎司以上。华泰期货贵金属与有色研究员师橙则认为，国际金价有望升至2200美元-2300美元/盎司区间。

师橙认为，影响国际金价的最直接因素是美元的实际利率。2024年，全球市场大概率利率见顶，同时亦将开启降息。在此背景下，国际黄金价格仍相对有利。

这背后的逻辑在于，实际利率可以看作是持有黄金的机会成本，当美元资产的收益率降低时，黄金的配置价值便愈发凸显。因此，黄金价格与美元实际利率水平之间的紧密关系不言而喻。

虽然在最近一次议息会议上，美联储表示不急于降息。但各大投行均认为，降息仍将是2024年贯穿美联储货币政策的主线。高盛、瑞银、中银香港均认为，预计美联储将于5月首次降息。高盛预计，2024年，美联储将有5次降息。瑞银则称，在2024年预计降息100个基点。

（市场对5月美联储降息情况预测，数据来源：CME FedWatch Tool）

此外，高盛还认为，在黄金市场基本面方面，除新兴市场的居民消费，全球央行对国际金价持续不断的购买，亦将成为支撑国际金价的重要因素。

世界黄金协会的数据显示，2023年，全球各国央行的购金量达1037吨，创历史第二高位。同年，全球各国央行购金量约占全球黄金需求的四分之一。

高盛认为，在新兴市场，各国央行对黄金的需求仍将在2024年保持强劲。原因在于，其一，与发达国家相比，新兴市场国家央行外汇储备仍需多元化；其二，要规避地缘政治风险。

中国国家外汇管理局数据显示，截至2023年12月，中国黄金储备14个月连增。不过，中国黄金储备仅占外汇官方储备资产4.5%左右。相较而言，在美国、德国、法国等国，其外汇储备中黄金占比均高达60%-70%。

从地缘政治角度，2024年，全球至少有65个国家与地区将举行大选，预计将影响全球超过40亿人。其中，压轴戏便是美国总统选举。目前来看，现任美国总统拜登或将与前任特朗普再度对决，而特朗普一旦胜选，或使全球再掀“避险买盘”。

不过，欧洲矿业基金Commodity Discovery分析师李冈峰提醒，根据过去几十年的大数据，每一次大选年，国际金价平均升不超9%。同时，他还表示：“很多人可能会忽略一点，假如美国经济衰退，受避险情绪影响，美元或进一步走高。即便美联储降息，但如果其他经济体系降息快过美国，那美元也依然强势，这或限制了金价升幅。”

何时入场？

如果黄金已处于升值通道上，对投资者而言，下一个问题便是何时入场。如果入场太晚，即便黄金处于升势，那也是“高位接盘”。如果入场太早，则要面对市场漫长的不确定性。

“抢在美联储降息前夜”——这是大多数贵金属交易员与分析师给出的答案。在他们看来，重要的是寻找美联储降息的“预期差”。

中银香港财富策略及分析处主管张诗琪认为，2024年，投资黄金的超额回报取决于入市时点。目前，市场已对黄金的定价比较充分，当欧美实际降息进程与市场期望有落差的时候，黄金便有机会存在阶段性调整。

李冈峰认为，传统上，每年夏天都是黄金需求淡季，加上美国或在下半年才降息。理论上，2024年一季度末、二季度或是买入黄金的不错时机。

瑞银则称，放眼长期，美联储降息（预期）推动了对黄金交易所交易基金（ETF）的强劲需求，这通常会对黄金价格带来支撑。因此，投资者可以考虑在2000美元/盎司或以下的价格购入黄金。

美联储何时会降息？这要视美国经济情况而定。

通胀和就业是美联储货币政策的双目标。目前，美联储需要平衡两种风险：其一，放松货币政策步伐过于缓慢，经济在高利率压力下崩溃，导致数百万人失业；其二，放松货币政策步伐太快，导致通胀重新加速，使其停留在高于2%目标的水平。

在李冈峰看来，目前美国通胀企稳，经济会否衰退，将成为美联储货币政策的重要走向。在此背后，非农等就业数据便成了重要指引。

截至目前，美国劳动力市场仍颇具韧性。美国劳工统计局的数据显示，1月，美国新增非农就业人口35.3万，几乎两倍于预期值18.5万。2023年12月前值也被大幅上修为33.3万。非农数据向好，往往意味着美国经济衰退风险较低。

此外，李冈峰还认为，占美国国内生产总值（GDP）近七成的消费行业，也可成为美国经济的一个风向标。其中，零售数据、消费企业财报数据均可成为“煤炭里的金丝雀”。

在师橙看来，从技术指标来看，投资者还关注两年期美债收益率和联邦基金利率的比值。前者是市场机制决定的，后者完全是政策导向的。如果这一比例到了非常低的位置（0.8以下甚至更低）说明市场机制与政策导向背离太多，此时美联储大概率将降息。