2024年1月9日，北交所官网公告，江苏箭鹿毛纺股份有限公司（简称“箭鹿股份”）撤回北交所IPO申报。据了解，箭鹿股份于2022年12月29日申报北交所获受理，2023年1月17日进入已问询环节，8月11日前完成两轮审核问询答复。

而在临上市前，公司却突然撤单。究其原因，除了其连续两次被问及销售和业绩的真实性，以及公司存在高额的存货之外，箭鹿股份在现场督导环节也出现多处纰漏。在种种质疑和违规之下，箭鹿股份选择告别上市之旅。

终止IPO后，降本增效遇“阻力”

根据申报材料，箭鹿股份所属行业为偏传统领域的纺织业，其为2023年以来传言沪深交易所限制审核的“吃穿住”领域。

公司主营业务为精纺呢绒和职业服装的设计、研发、生产及销售。主要产品是毛精纺类面料，用于高档职业装、休闲装及职业服装类产品的制作，其中主导产品为职业服装类面料。

根据招股书披露的数据，钛媒体APP发现，从毛利率水平看，目前公司低于同行水平。

2019年度、2020年度、2021年度和2022年1-6月，其销售毛利率分别为21.66%、22.65%、25.00%和23.66%，销售净利率分别为8.23%、10.04%、11.56%和11.39%。

从具体业务看，公司的主营产品包括精纺呢绒、职业制服、毛精纺纱、其他服饰类，整体覆盖范围较广，2023年上半年，其职业制服毛利率最高，达到28.46%，毛精纺纱最低，达到17.37%。

而可比公司中，江苏阳光（600220.SH）、新澳股份（603889.SH）、协新股份（870233.NQ）主要从事面料或部分相关环节业务，红豆股份（600400.SH）、乔治白（002687.SZ）主要从事职业装、休闲西装、男装相关业务，如意集团（002193.SZ）、南山智尚（300918.SZ）兼营纺织面料与服装业务，浙文影业（601599.SH）以纺织业务为主、兼营服装业务。

可见，尽管各项品类均有涵盖，但报告期各期，公司的综合毛利率还是略低于同行业上市公司。

而此次IPO，公司原拟募集资金2亿元，计划用于毛纺生产基地智能化改造项目、研发中心建设项目。

招股书表示，本项目拟对织造车间、纺纱车间及仓储车间进行改造装修，以及对面料、毛纱与羊毛衫生产线进行技术改造。本项目将替换陈旧设备，新增更先进的生产设备，并引进相关配套的其他设备，提升生产制造的智能化与自动化水平，提高生产效率，进一步提升制造品质。项目的实施后，有利于公司提升生产效率，降低人工成本，稳定并提升现有产能，提升公司的主营业务规模、盈利能力和综合竞争实力。

按照募资计划，公司拟购置毛纺技改设备合计124台（套）、羊毛衫技改设备合计52台（套）及智能化硬件合计229台（套）；另外拟新增软件系统7套。

据了解，我国纺织工业已进入转型发展的关键阶段，智能制造、绿色制造已成为行业重要的发展方向。纺织企业要顺应新一轮技术革命和产业变革大势，紧跟高质量发展要求，以质量效益为中心，以智能制造和绿色发展为重要抓手，加快培育新动能和核心竞争力，走出一条以智能化技术装备为支撑的转型升级发展之路。

箭鹿股份曾表示，目前，随着公司客户的持续开发与业务量的不断增长，现有生产线无法适应公司未来的发展需求。公司虽然已具备一定的自动化与智能化生产基础，但细纱机、倍捻机、织机等部分生产设备已达不到生产工艺的要求，生产效率与自动化水平仍待提高。

因此，不难预见，此次IPO终止，公司或无法对现有的生产基地进行技术改造，叠加其低于行业的综合毛利率，其降本增效，提升盈利能力的需求也将难以满足。

库存计提不合理，现场督导现多项违规

那么，究竟是什么，让公司在转型之际撤回了IPO申请？

钛媒体APP了解到，箭鹿股份此前一共经历了两轮问询。

北交所在第一次审核问询时，从创新性信息披露不充分、部分房产未办理产权证书和部分房产未办理消防手续、公司内控体系是否健全、销售模式及收入真实性、成本核算准确性、关联方大额资金拆借的原因及必要性、募投项目合理性及可行性等12个方面进行了问询。

数据显示，2019年至2021年，箭鹿股份分别实现营业收入5.52亿元、5.59亿元及5.55亿元；同期净利润规模分别为4541.78万元、5610.51万元及6393.83万元。整体来看，2019—2021年公司业绩较为稳定，且净利润持续增长。2022年上半年，箭鹿股份实现营业收入3.43亿元，同比增长48.26%，当期净利润3.87亿元。

对此，首轮问询中北交所结合下游市场竞争情况对公司产品市场空间及2022年业绩大幅增长的合理性展开详细问询。

第二次则从各库龄存货跌价计提比例的确定依据及充分性、境外及贸易商销售的真实性等方面进行了补充问询。

数据显示，箭鹿股份在上述报告期存货余额分别为30871.33万元37639.90万元和37938.12万元，主要为库存商品（占比超过60%）。公司库存商品的库龄较长，各期末一年期以上库存商品占比接近50%，其中各期末3年期以上的长库龄库存商品占比接近20%，库存商品的库龄明显长于可比公司。

此外，公司各期存货跌价准备的计提比例分别为11.96%、11.97%、13.2%，与同行业可比公司差异较大，也未说明各库龄存货的跌价准备计提比例的确定因素。

随后，箭鹿股份对此一一作了解释。但在随后的现场督导环节中，箭鹿股份却份被发现多项违规事项，公司的多项回复与实际并不一致。

公告显示，经查明，箭鹿股份在申请公开发行并上市过程中存在四方面违规行为：一是内控制度实际执行情况与招股说明书披露不一致。现场督导发现，箭鹿股份的关键人员存在多笔违反内控管理制度使用备用金的情形，箭鹿股份未有效执行内控管理制度且未如实披露。

二是箭鹿股份关键人员存在异常资金流水的情况与问询回复内容披露不一致。根据问询回复，箭鹿股份说明其关键人员资金流水不存在异常情况、不存在向其客户职员支付佣金的情况，订单获取合规。现场督导发现发行人关键人员存在多笔资金流水异常情况，与问询回复情况不一致。

三是箭鹿股份低值尾货产品计价政策不合理。箭鹿股份存在部分低值尾货产品，普遍自2011年起长期留库。箭鹿股份并未将上述低值尾货产品随生产过程转入成本费用，而采取了长期留库的方法进行会计处理，存货计价政策存在一定不合理。

四是箭鹿股份主要客户销售金额披露不准确。现场督导发现，箭鹿股份招股说明书中、问询回复未准确披露主要客户销售金额。

对此，箭鹿股份的董事长、董秘、财总等都被罚了个遍。公告显示，北交所对箭鹿股份、时任董事长刘伟、时任董事会秘书孙召云、时任财务负责人唐宇采取出具警示函的自律监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

业内人士表示，在资本市场资源集中支持科技创新型企业，且沪深交易所IPO审核节奏收紧的背景下，具备更强行业包容性的北交所确实是当前“吃穿住”拟上市企业的首选申报板块，但相关传统企业仍需提高研发创新能力，在技术水平、工艺流程、服务流程等方面与科技创新相结合。而对于类似箭鹿股份这种明显违规的企业，审核通过的可能性较小。从当前的市场情况来看，2024年的IPO数量和融资规模可能会进一步下降。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）