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面对持续低迷的猪价，恐怕没有几家猪企能笑得出来。

昨日公布的最新业绩预告显示，新五丰（600975.SH）2023年净利润亏损将达到11亿元-14亿元，不仅遭遇断崖式下跌，亏损金额也创历年新高。这其中既有猪周期下行的影响，也有猪企本身逆周期扩张的因素。

据国家统计局数据，2023全年猪肉产量5794万吨，处于2015年以来最高水平。新五丰2023年生猪出栏数量约320万头，同比增长75%。尽管新五丰的融资能力不错，近三年累计在资本市场直接融资合计45.41亿元，但其现金流与偿债能力仍然持续承压。

多位业内人士对钛媒体App表示，猪企逆势扩张，是导致周期不断拉长的原因。纵然猪企豪赌拼的是真金白银，但成本端实现差异化，仍然是猪企唯一出路。

猪价持续低迷，越卖越亏

1月24日晚，新五丰发布2023年度业绩预告，预计公司2023年度实现归属于母公司所有者的净利润11亿元-14亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将出现亏损。预计2023年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润11.2亿元-14.2亿元。

按照公告披露的数据，2023年新五丰净利润遭遇断崖式下跌，其亏损规模将创历年新高。

历年净利润表现，来源：Wind

就本期业绩预亏的主要原因，新五丰表示，2023年，公司生猪业务稳步发展，生猪出栏数量约为320万头，同比增长75%，但生猪价格持续下跌，公司养殖业务利润同比大幅下降，导致公司业绩出现亏损。由于生猪价格下跌，公司按照企业会计准则规定和谨慎性原则，对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。

2023年至今，猪价整体位于低位徘徊。农业农村部数据显示，2024年1月第三周，全国生猪均价14.35元/公斤，同比下跌9.5%；猪肉均价24.22元/公斤，同比下跌16.5%。2023年，全国生猪年均价格为15.40元/公斤，同比下跌19%。

由于供给过剩，导致猪价持续低迷，市场普遍预期悲观。据国家统计局数据，2023全年猪肉产量5794万吨，比上年增长4.6%，处于2015年以来最高水平。

近期农业农村部组织专家、行业协会和重点企业进行专题会商后认为，2023年12月份规模猪场的中大猪存栏同比增长3.7%，这些猪将在未来1—2个月出栏，预示着生猪市场供应仍较为宽松，春节后生猪养殖很可能延续亏损。

新五丰在业绩预告中提示风险称，生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。生猪、饲料以及原料的市场价格的大幅波动(下降或上升)，都可能会对公司的经营业绩产生重大影响。如果未来生猪市场价格出现大幅下滑，仍然可能造成公司的业绩下滑。动物疫病是畜牧行业发展中面临的主要风险，可能会对公司的经营业绩产生重大影响。

逆周期扩张，现金流承压

新五丰成立于2001年6月，2004年5月在A股上市，是湖南省国资委下属的生猪养殖上市公司，已形成以生猪养殖为基础，种猪育种、屠宰加工、冷链物流、生猪交易于一体的生猪全产业链布局，是国内较早以生猪养殖出口为主业的外向型上市公司。

当前猪周期位于下行阶段，猪企在经营和资金方面均面临较大压力，并正积极寻找对策。国资是其中一把“钥匙”。

据Wind数据统计，自上市以来，新五丰共有5次直接融资记录，一共募集资金53.92亿元。其中，2021年、2022年、2023年，新五丰通过定向增发方式分别募资10.3亿元、15.51亿元、19.6亿元。

2022年12月9日，中国证监会核准通过新五丰发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。

2022年12月30日，新五丰完成了与湖南天心种业有限公司的并购重组，相关标的资产的交易价格为22.08亿元，其中19.6亿元以发行股份方式支付，2.48亿元以现金方式支付。

2023年6月，新五丰公告称，与重组相关的配套定增融资已完成，募资总额15.51亿元，发行数量为1.85亿股，增发价格为8.39元/股。

据官网介绍，天心种业是省属国有企业湖南省现代农业产业控股集团有限公司（下称“现代农业集团”）子公司，也是国内最早的规模化、集约化的专业育种公司，国内大型种猪生产企业之一。

新五丰曾公开表示，通过此次收购，公司母猪存栏量和生猪出栏规模均得到快速增长，进一步强化了公司种猪繁育的核心竞争力，扩大了商品猪的饲养能力，实现了饲料生产、种猪繁衍、生猪养殖、屠宰加工和终端销售的全产业链深度融合发展。

民生证券曾在2023年7月发布的研报中表示，生猪养殖行业从规模化初期头部集体的“门槛竞争”转向个体的“效率竞争”是大势所趋，这个过程中的代价将是惨痛和激烈的，本轮周期中个股的表现可能会有较大的分化。

该研报认为，应当重点布局养殖效率优异、现金流充裕、逆周期扩张能力强的成长性标的，其中提到个股包括新五丰，理由是其国资背景、并购重组，实现出栏量高增等。

从2023年的表现来看，新五丰的现金流状况并不乐观。截至2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.28亿元，连续三个季度现金流告负，且有恶化之势。

现金流状况，来源：Wind

即便有大额融资补血，公司的偿债能力仍堪忧。截至2023年三季度，公司货币资金持有金额为12.5亿元，然而短期借款有13.46亿元，一年内到期的非流动负债有4.12亿元。截至三季度末，公司资产负债率70.15%。

“正因为太多猪企选择逆周期扩张，导致周期不断延长”多位行业人士对曾对钛媒体App表示，盲目扩张带来的是落后产能的成倍增加。特别是一些长期承亏损且亏损不断放大的企业，持续性是不足的，烧钱并不能解决实际问题。

综合多位分析师的观点，在产品同质化和行业充分竞争的情况下，成本端实现差异化是猪企唯一的出路。

据开源证券分析师陈雪丽的研报，中大猪场无法忽视隐性成本，且中型养殖场成本高于、融资能力低于大型养殖场，因此是最易被去化的主体。未来产能去化或主要是中型养殖场及成本控制不佳的大型养殖场。

（本文首发钛媒体App，作者|马琼）