1月16日，港股啤酒股跌幅居前。

截至今天收盘，百威亚太（01876.HK）股价报收12.42港元，跌4.31%，市值约1644.83亿港元；华润啤酒（00291.HK）股价报收30.8港元，跌1.75%，市值约999.21亿港元；青岛啤酒股份（00168.HK）股价报收49港元，跌2.2%，市值约668.46亿港元。

钛媒体APP注意到，开年以来，多家券商机构对啤酒行业的预期仍处于消极态度，加之行业景气度不足，导致啤酒板块持续低迷。

具体来看，汇丰环球研究发布研报称，内地啤酒股股价在过去三个月平均下跌19.5%，相信是由于第四季销量增长静止、市场对竞争加剧及价格竞争的担忧，以及疲弱的投资情绪所致。该行指，内地啤酒业的利润率在过去三年持续改善，但其进度或会慢于预期，因此平均下调主要啤酒公司2023-2025年每股盈利预测2%-6.4%，不过认为现行业估值吸引，是一个良好的入场点，估计2024年成本压力减轻及具有纪律的支出计划，将是行业顺风。

基于市场环境，汇丰环球研究将青岛啤酒股份目标价由91港元下调22.5%至70.5港元；华润啤酒目标价由56港元下调21.1%至44.2港元；百威亚太目标价由22.8港元下调25.4%至17港元。并对以上个股均维持“买入”评级。

国信证券亦在报告中指出，市场对2024年啤酒行业高端化节奏的预期依然偏悲观。该行认为中国啤酒行业高端化程度绝对水位仍低，长期来看，啤酒行业高端化发展空间充足，短期来看，2024年结构升级速度预计有赖于经济复苏力度强弱。

从行业视角看，主要啤酒公司对弱复苏的环境已有所准备，持续在产品组合上做优化，费用投放上延续向中高档重点产品倾斜的策略，国信证券预计各家企业核心中高档产品仍将在2024年维持不错增速，大概率好于年初市场的悲观预期。该行指出，预计全年成本红利将得到兑现，对企业盈利形成支撑；目前板块估值仍处于低位，优质龙头估值性价比凸显。

国金证券则表示，近期啤酒板块大跌的催化因素主要受到去年12月数据表现相对平淡、资金面扰动的干扰。据悉，2023年12月低基数但表现平淡，导致如此情况的原因有三个方面，其一是春节滞后导致备货节奏后移，各公司正在去库存、蓄力来年开门红；其二是多地天气差；其三是整体结构超预期，拖累总量的主要在中低端产品。

国金证券重申，经济环境底部、供给端升级+提效共识不变、需求端追求更高性价比的高质产品。啤酒5-12元以餐饮场景为主、价格敏感度低、厂家掌控力强，故升级韧性足。2023年第四季度减亏是大概率事件，2024年对应利润端增速在15%-20%，已逐步进入价值投资区间。

中信建投在研报中指出，啤酒板块需求结构性承压，龙头深耕基地市场自2023年12月以来由于部分区域冰雪天气影响以及餐饮需求放缓，预计动销依然存在一定压力，但从全年情况来看龙头公司基本实现了销量微增或持平的目标。由于四季度属于啤酒消费淡季，短期销量变化并不能作为2024年行业整体需求的决定性指标，后续随着消费力持续修复有望逐步转正。

高端化方面头部企业2023年吨价仍有一定程度上行，其中8-10元价格带产品占比较高的华润、青啤等公司吨价提升幅度相对较高，10元以上价格带占比较高、高端大单品销售较大的企业受损较大。目前餐饮行业恢复呈现一定结构性特征，夜场娱乐渠道与小型餐饮承压较大，大型连锁企业韧性显著。从近期国际大麦市场价格来看有两位数以上下降，预计2024 年吨成本降幅接近1个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。

中信建投表示，啤酒依然具备结构升级、成本回落、集中度提升的潜在优势。2024年成本压力有望持续降低。基本面角度维持青岛啤酒股份、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒（000729.SZ）潜在改革机会。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜陈伟纳）