图源自视觉中国

子公司遭遇巨额电信诈骗，二级市场闻讯大跌。

1月15日，全球最大的肝素原料供应商海普瑞（002399.SZ/09989.HK）两市低开，A股盘中一度跌超7%，收盘跌4.92%，报于10.25元，H股盘中最大跌幅4.64%，收盘跌4.64%，报于3.08港元。

1月14日晚间，海普瑞发布公告称，其全资子公司Techdow Pharma Italy S.R.L.（以下简称“天道意大利”）近期遭遇犯罪团伙电信诈骗，涉案金额约1170余万欧元（约合人民币9196万元）。

根据公告，案发后，公司第一时间向当地警方报案，警方已开展案件调查办理工作，公司已派人前往子公司处理该事项。由于案件正在侦办，结果尚无法确认，或对2023年度财务报表造成潜在影响。

图源自公司公告

电信诈骗“突袭”上市公司，海普瑞并非首例，但其涉案金额是A股历史最高。相较于这类“偶发事件”，海普瑞本身存货高企带来的减值风险，才是高悬于顶的达摩克利斯之剑。

遭遇电诈几乎是“泥牛入海”

近年来，上市公司遭遇电信诈骗的事件时有发生，在海普瑞之前，电诈涉案金额最多未超过3000万元，超过9000万的涉案金额实属罕见。

据钛媒体App梳理，以往遭遇电诈的上市公司中，追回款项的不多，大都计入坏账。

2020年6月，世龙实业（002748.SZ）公告称，因财务主管人员遭遇电信诈骗，导致公司银行账户内298万元通过网络被盗取。截至2020年末，电信诈骗案件仍由所在地公安机关侦办中，扣除相关责任人应承担的赔偿后已全额计提坏账准备238.40万元。

也是在当年6月份，京投发展（600683.SH）公告称子公司银泰置业财务人员遭遇犯罪团伙电信诈骗，导致银泰置业银行账户内2670万元通过网络被骗走。2021年4月公司披露追回500万元。

同年11月，斯莱克（300382.SZ）公告显示，公司全资子公司香港斯莱克遭遇犯罪团伙电信诈骗，导致其银行账户内的205万余美元通过网络被骗取。最终，因取回资金的金额和时间亦存在不确定性，基于谨慎性原则，公司在2021年度对电信诈骗资金全额计提坏账准备。

大亚圣象（000910.SZ）在2021年年报中披露，其全资子公司圣象集团有限公司下属子公司美国HomeLegendLLC公司成为一起电信欺诈的受害者，被骗取金额约356.9万美元（约合人民币2275.49万元）。虽然公司于美国地方联邦执法当局备案并向中国公安机关报案，但被盗资金追回可能性较低，上述事项导致公司2021年度营业外支出增加2275.49万元。

此外，格力地产（600185.SH）也曾因下属公司遭遇电信诈骗而在2022年按单项全额计提了坏账准备240万元。

对于海欧瑞来说，虽然公司管理层已在第一时间向所有董事、独立董事及审计委员会通报，初步判断本次为偶发事件，并确认公司生产经营正常运转。但是，就其公告中“或对2023年度财务报表造成潜在影响”的表述，公司白干三个季度的可能性不会消除。

海普瑞2023年业绩已经大幅下降，电信诈骗犹如雪上加霜，且此次涉案金额已超出公司去年前三季度扣非归母净利润8535.03万元。

本次遭遇电信诈骗的天道意大利业务性质为进出口贸易，是海普瑞制剂产品在意大利市场推广销售的布局点之一，欧洲市场是其制剂业务的发展重镇。

向下游渗透求增长，存货高企风险隐忧毕现

根据海普瑞在2022年年报中对制剂业务板块的介绍，公司在境外自建了销售团队，在包括意大利在内的欧盟和非欧盟欧洲国家，通过自有营销团队对目标客户进行学术推广，直接参与当地医院和零售药房的招标，获得业务机会以后直接进行销售或通过当地分销商实现销售。

目前，欧洲是海普瑞最大的海外市场，2022年收入37.30亿元，占总收入比重为52.10%，而欧洲市场的增长正是由制剂产品销售来拉动。

曾经，海普瑞主营肝素钠原料药，肝素是天然抗凝血剂，应用史长达百年，而全球肝素原料药主要提取自猪小肠黏膜，海普瑞是全球肝素原料药龙头企业，约占40%市场份额。

肝素制剂的主要厂商是海外企业，赛诺菲是市场绝对龙头，但随着肝素制剂早已过了专利保护期，以及国内海普瑞等企业垄断了肝素原料的供给，因此，以海普瑞为代表的本土肝素原料企业开始反过来进攻肝素制剂这一下游赛道，欧洲市场成为兵家必争之地。

就这一维度来看，海普瑞在欧洲市场推广肝素制剂的成绩有目共睹。

肝素原料作为海普瑞的传统业务，也是公司曾经的营收支柱，但在2022年这一格局发生变化——制剂收入32.10亿元，占比44.84%，肝素原料药收入26.74亿元，占比37.35%。

图源自海普瑞2022年年报

海普瑞是全球肝素原料药龙头企业，肝素是天然抗凝血剂，因最早从狗的肝脏发现而得名，目前全球肝素原料药主要提取自猪小肠黏膜，前五大公司共占有 89.0%的市场份额，其中四家位于中国，海普瑞约占40%份额，是肝素原料药绝对龙头。

依靠肝素原料药，海普瑞曾风光一时。公司于2010年5月6日登陆A股时发行价148元，在当年被称为“史上最高发行价”，上市次日，海普瑞股价冲高到188.88元，市值超过750 亿元，创始人还一度坐上中国首富之位。

时过境迁，这一龙头企业在2011年业绩变脸，营收、净利纷纷两位数下滑，公司在资本市场也节节败退，如今市值仅在百亿元上方。虽然公司在产品布局上，不仅向下游的制剂产品延伸，还布局了创新药、入局了大分子CDMO赛道，但新业务的发展在拉动公司整体增长方面仍显乏力。

2023年前三季度，海普瑞去年前三季度营收同比下滑24.69%至40.63亿元，归母净利润同比下滑78.05%至1.43亿元。而海普瑞上一次交出营收、净利双双下滑的财报成绩单，还是在2016年。

一方面，肝素原料药业务不断走弱，2023年上半年销售收入约6.98亿元，同比下滑56.63%，而且，受累于去库存的影响，公司的新收入支柱制剂业务同期营收15.47亿元，同比下滑3.41%，CDMO业务也同比下滑15.55%至3.95亿元。

另一方面，因为肝素提取自猪小肠，产能天花板取决于生猪产能，相关企业都会制定库存战略，以降低经营风险，维持较低的成本，这是一柄双刃剑，不断增加企业存货管理减值风险。

日前，在国内肝素原料药市场份额仅次于海普瑞的健友股份已经“暴雷”。

1月12日，健友股份公告称，2023年度拟计提存货跌价准备金额约10亿元到12亿元，预计导致公司归母净利润减少8.5亿元到10.2亿元。而就是1月3日，中国银河证券研究院还在研报中以健友股份此前计提存货减值数额等数据为参考，得出结论——“相比于其他同类企业，公司在维持高存货的情况下，存货减值控制良好。”

但对于风险出清，市场反应积极。在公布了巨额的计提存货跌价准备后，健友股份1月15日低开高走，收涨4.49%，报于14.19元，最新总市值229.40亿元。

值得注意的是，截至2023年三季度末，健友股份存货价值55.27亿元，而海普瑞则高达78.05亿元。存货跌价风险叠加此次的电信诈骗事件，投资者对海普瑞的担忧只增不减。

 （本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）