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12月CPI同比下降0.3%，前值降0.5%；PPI同比下降2.7%，前值降3.0%，整体物价偏弱，需求季节性有所回暖，猪肉和能源价格依旧是拖累，因此能源相关产业价格依旧低迷；伴随地产等政策落地和年底建设进度加码，基建相关产业链价格有所回暖，预测2024年中国通胀仍保持温和水平。

12月CPI数据：消费需求回暖，猪肉和油价拖累CPI表现

从2023年12月的通胀数据来看，CPI表现有所好转，环比0.1%，是连续两个月环比负增长后首次转正；同比-0.3%，高于前值的-0.5%，低于10月的-0.2%。核心CPI环比0.1%，高于前值的-0.3%；同比-0.3%，较前值降幅收窄。

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具体拆解CPI，食品项从前值的环比-0.9%升至0.9%，对CPI好转做了主要贡献，主要原因是12月份的寒潮天气影响鲜活农产品生产储运以及圣诞节、元旦等节日的季节性因素导致消费需求增加，据国家统计局表示，鲜菜、鲜果及水产品价格分别上涨6.9%、1.7%和0.9%，合计影响CPI上涨约0.19个百分点。

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猪肉价格下降26.1%，降幅收窄5.7个百分点，影响CPI下降约0.43个百分点，是CPI下降的主要原因之一。猪肉价格环比依然负增，但降幅较前两个月有所收窄；与此同时，鸡蛋、牛羊肉、食用油和禽肉类价格降幅也在1.7%至8.4%之间。2023年12月21日公布25日中央启动2023年最后一次储备肉收储，预计收储量达2.3万吨，为年内最大力度。消息公布后，据农业农村部监测，12月22日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.62元/公斤，与上周五（12月15日）的20.06元/公斤相比，上涨2.8%。本周的平均价格为20.38元/公斤，与上周19.95元/公斤的均价相比，上涨2.2%，预计后续将继续对猪价产生支撑作用。据卓创资讯监测，从供应端来看，前半周随猪价降至低位后，养殖单位惜售情绪转浓，猪价短暂拉升，但由于整体猪源偏充裕，养殖单位对后市信心不足，周后期出栏积极性提升，猪价由强转弱。随着行业集中度的提升，猪周期或将延长。

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12月鲜菜价格环比为6.9%，显著高于前值的-4.1%；鲜果价格环比为1.7%，略低于前值的1.9%，但属于年内高位之一；水产品价格环比为0.9%，显著高于前值的-1.6%。猪肉价格环比为-1.0%，好于10月的-2.0%和11月的-3.0%。

非食品环比为-0.1%，国家统计局表示，受国际油价持续下行影响，国内汽油价格下降4.7%，降幅比上月扩大1.9个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点，是拉低CPI环比涨幅的主要因素，其中交通工具燃料分项环比为年内最低的-4.5%。但是元旦假期因素导致出行、娱乐和家庭服务需求增加，因此除能源外其他分项价格回升。据国家统计局统计，交通工具租赁费、电影及演出票价格分别上涨4.7%和1.1%，飞机票价格由上月下降12.4%转为上涨0.4%，家政服务价格上涨0.4%；购物需求增加叠加促销活动结束，扣除能源的工业消费品价格由上月下降0.1%转为上涨0.3%。租赁房房租环比为0，高于前值的-0.1%；旅游价格环比为0.1%，高于前值的-5.9%；医疗服务价格环比为0.2%，高于前值的0增长。

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12月延续消费促销季，汽车等耐用价格环比下降。12月交通工具价格环比为-0.7%，低于前值-0.4%；家用器具价格环比为0.6%，高于前值的-1.1%。

任泽平团队表示物价偏弱，降息空间打开，需求不足，财政应发力CPI、PPI同比三个月负增长、核心CPI低位、PMI新订单低于荣枯线，反映出再经济修复过程中，需求不足，低通胀推升实际利率，降息空间打开，降息有助于降低居民、企业和地方政府债务负担。

中信建投表示，从CPI看，供给侧和输入性因素共同影响，食品、能源、汽车等价格表现仍低迷，但家用器具、手机、服务价格则略强于季节性平均水平，说明消费需求有回暖的迹象。

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12月PPI数据：能化产业链价格拖累明显，基建产业链价格好转

12月工业生产者出厂价格指数表明，PPI同比降幅收窄，环比下降，主要受12月国际原油价格下跌、部分国内工业品需求不足影响，此外还有低基数原因。12月PPI环比下降0.3%，降幅与上月相同；PPI同比下降2.7%，降幅较上月收窄0.3个百分点。12月，生产资料价格和生活资料价格环比分别下降0.3%和0.1%，降幅较上月收窄0.0和0.1个百分点。

拆分细项看，国家统计局分析，国际油价继续下行，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别下降6.6%、3.0%，合计影响PPI环比下降约0.18个百分点。有色金属市场需求不足，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%，其中铅冶炼、铝冶炼价格分别下降2.1%、0.5%；铜冶炼价格受输入性等因素影响上涨1.4%。煤炭开采和洗选业价格持平。受成本上升等因素影响，燃气生产和供应业价格上涨2.3%。临近年底部分基建项目加快施工，水泥等建筑材料供给偏紧，水泥制造价格上涨2.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%。装备制造业中，锂离子电池制造、计算机通信和其他电子设备制造业价格分别下降1.9%、0.6%；汽车制造业价格上涨0.2%。另外，农副食品加工业、纺织业价格分别下降0.7%、0.5%；食品制造业价格持平。

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中信建投表示，能化产业链价格大幅下跌成为主要托累，但基建施工加快也带动了水泥、黑色等价格上涨，财政加力效果初显，2024年国内工业品库存处在较低水平，投资需求有望在基建加力、三大工程加快推进、地产困境缓解等影响下好转，消费需求有望随疤痕效应淡化进一步修复，叠加基数影响，价格数据预计短期低位盘整、中期呈上行态势，有利于企业利润修复和资本市场表现。

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展望：2024年中国通胀仍将保持温和水平

总体来说，12月核心CPI环比表现强于季节性，CPI和PPI同比均有回升，但PPI仍弱于预期，食品价格、基建活动相关产业以及服务业价格有所回暖，对市场信心有所提振，但猪肉价格和国际油价下行仍为主要拖累，汽车企业持续处于价格战之间，反映出市场对于汽车需求仍较弱。

预测2024年一二月份猪肉对CPI的影响将有所好转，从需求端来看，随着南北气温的急剧下降，终端消费缓慢复苏，其中北方屠企开启冬至备货，南方家庭腌腊进入顶峰，屠宰企业开工率略有上升，但也需要注意生猪价格不及预期的风险，当前生猪存栏依旧高于正常保有量，去化缓慢，居民对猪肉消费热度低迷，生猪价格恐将持续低位波动，和合期货认为，在供应宽松背景下，生猪价格表现不佳。

此外，2024年油价可能成为CPI以及PPI石油相关产业发生大波动的因素之一，中东紧张局势和供应担忧等因素仍是2024年原油价格可能上涨的原因。但据路透社对34位分析师和经济学家进行的调查，得出结论，预计2024年WTI原油的平均价格为每桶78.84美元，低于2023年11月份预计的每桶80.50美元。布伦特原油价格目前预计今年的平均价格为每桶82.56美元，低于11月份调查中一致预测的84.43美元，因此从长期来看，2024年油价将继续走低。

由此可预测2024年中国通胀仍将保持温和水平，原因有三，第一，全球粮食、鲜菜鲜果等食品供应将保持增长，食品价格对通胀回升影响的敏感性将有所下降，此外油价的低迷也将拉近CPI和核心CPI的距离，但需警惕极端天气对食品带来的危害。第二，12月下旬发生的红海事件短期内导致全球供应链承压，仍会推升国际船运运价以及部分大宗商品价格，但要传递到制造业行业价格端仍需时间，因此需关心该事件发展动向和时间长短以决定对生产端价格的影响效应。第三方面，2024年国产汽车行业价格战和“内卷”不会结束，淘汰赛将持续进行，因此与汽车行业相关的上下游价格仍将走低。华泰研究预测2024年1月份CPI因春节错位可能偏弱，PPI环比动能仍待观察。（本文首发于钛媒体APP，作者｜李婧滢，编辑｜刘洋雪）

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