又到了总结旧的一年，展望新的一年的时候，这虽是每年年底的常规动作，但今年似乎有些特殊的意义。回顾2023年，尽管我国经济宏观向好，预计2023年GDP全年增长率将超5%，然而由于宏观数据与微观感受之间的温差的存在，市场上对宏观经济的悲观预期一直存在。

有句话叫，悲观主义者往往是正确的，但成功的往往是乐观主义者。无论悲观预期多么正确，我们依然需要找到解决问题的办法，以乐观者的姿态去安排我们的投资、生活。展望2024年，分析中国经济发展动能，对于稳定预期、安排投资布局是非常必要且重要的，因此钛媒体app通过梳理多家机构研报，看看它们对明年经济有何展望，经济动能又源于什么，以飨读者。

回顾2023：期望与现实、宏观与微观割裂的一年

从“强预期、弱现实”向“弱预期”转变。一季度疫后生产、需求集中释放，GDP增长4.5%。这也让市场对于经济恢复的信心倍增，对2023年对经济寄予厚望。二季度疤痕效应显现，边际转弱。补偿性生产、需求退潮，GDP 增长 6.3%。经济总体低位运行，二季度 GDP 环比增长 0.8%。下半年，由于“弱现实”使得市场信心受到打击，预期转弱。三四季度内生动能接棒，经济渐回暖。三季度同比增长 4.9%，环比增长 1.3%；7 月极端气候扰动下较差，8 月经济数据全面回暖。由于四季度低基数效应，预计全年GDP将增长5.4%。

消费方面，服务消费快速反弹，成为拉动经济增长的主动力。前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率是 83.2%，拉动GDP 增长 4.4 个百分点。三季度最终消费支出对经济增长的贡献率达 94.8%。前三季度社会消费品零售总额同比增长 6.8%，服务零售额增长 18.9%。9 月末餐饮收入和商品零售累计值分别为 3.7 万亿元和 30.5 万亿元，累计同比分别下降至 18.7%和 5.5%。

投资方面，房地产和民间投资是拖累投资总量下滑，制造业和基建是亮点。前三季度，固定资产投资累计值的同比增速分别为 5.1%，4.2%和3.1%；1-11 月制造业同比增长 6.3%，基建投资同比增长 5.8%，均高于投资整体增速 2.9%；房地产开发投资累计同比-9.4%。11月末民间投资累计同比降幅收窄至-0.5%。

出口方面，外部需求整体偏弱，“一带一路”与新能源汽车分别成为国别、品类新亮点。一季度我国进出口整体表现优秀，均好于市 场预期；二季度开始出现下滑。9 月末进出口总值为 308,021 亿元，累计同比增速-0.2%。国别方面，今年前 8 个月，我国对 152 个“一带一路”共建国家 进出口额达 12.62 万亿元，同比增长 3.6%，占我国外贸规模的比重达到 46.6%。品类方面，新能源汽车、锂电池、太阳能电池，在去年高基数背景下 延续快速增长势头。11月末我国新能源汽车累计出口160万辆，累计同比增长达到87%。前 10 月，新能源汽车、锂电池、太阳能电池产品出口同比增长41.7%。

三驾马车均呈现高开低走再往上的趋势，这也对应了724政治局会议关于“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。”的论断。与此同时，货币部门也呈现出先强后弱再复苏的趋势。

PMI仍在荣枯线以下。一季度我国各行业 PMI 整体表现良好。1 月制造业 PMI 指数恢复至 50.1，2 月进一步扩张至 52.6，达到近十年的最高水平，3 月小幅下降至 51.9。二季度各行业 PMI 均呈现下降趋势。其中制造业 PMI 下降较多，从 51.9 下降至 49.0，重回荣枯线以下；6 月建筑业和服务业 PMI 分别为 55.7 和 52.8，也均出现下滑。三季度我国制造业和建筑业 PMI 企稳回升，服务业 PMI 反弹。11月制造业 PMI 轻微下降至 49.4，仍在荣枯线以下，但幅度可控。建筑业和服务业 PMI 分别下降至 55 和 49.3，建筑业在政策利好持续释放下，明显回升，10月双节过后，服务业进入淡季，PMI有所回落。

PPI全年低位运行但拐点已现。自 2021 年 10 月份 PPI 同比达到高点（13.5%）之后，PPI 开启下行周期。2023 年 6 月，PPI 同比触底（-5.4%），开始修复，8月PPI 环比转正，11月 PPI 同比降幅收窄至 -3%。

财政方面，财政支出增速低于财政收入增速，意味着，财政政策仍有空间。1-11月累计，全国一般公共预算收入200131亿元，同比增长7.9%。其中，税收收入168420亿元，同比增长10.2%；非税收入31711亿元，同比下降3%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入91692亿元，同比增长6.9%；地方一般公共预算本级收入108439亿元，同比增长8.7%。1-11月累计，全国一般公共预算支出238462亿元，同比增长4.9%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出33295亿元，同比增长5.8%；地方一般公共预算支出205167亿元，同比增长4.8%。

总体来看，2023年，经济整体保持复苏态势，但存在结构偏差，这也使得宏观数据上的表现，并未落实到微观主体的体感上，这也会加剧市场的悲观预期，为了扭转悲观预期，就需要分析2024年经济动能，寻找结构性机会。

展望2024：稳住旧动能，培育新动能

对于明年的经济工作，12月中央经济工作会议提出“抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干，能多干就多干一些”，这说明，政策层面保增长的诉求上升，定调“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，这意味着在旧动能上要求稳，同时将“以科技创新引领现代化产业体系建设”摆在九大任务的首位，这说明，积极培育新动能，为经济长期增长蓄力仍是重中之重。

在中央经济工作会议的部署下，经济增长的动能可以分为政策诉求、以房地产为代表的旧动能以及以数字经济为代表的新动能。

在政策诉求方面，内外形势演变，主动保增长诉求上升，重提以经济建设为中心。中信建投研报分析认为，国内自2020年以来，我国GDP连续四年低于潜在水平，巨大的产出缺口，使得金融风险总体水平被动上升，地方债、中小金融机构、房地产等领域矛盾突出，均需要经济高增长来化解。发展仍是解决我国一切问题的基础和关键，保持量的合理增长的重要性、迫切性明显上升。2022年，中国GDP占美比例从76.4%回落至70.5%，2023年疫后恢复偏慢，GDP差距再度拉大，需要经济保持高增长来塑造有利的国际环境。国内外形势演变下，预计重量级稳增长政策会越来越多，来保障2024年的经济增长目标达到5%左右的较高水平。

政府主动保增长诉求下，旧动能仍是短期内最有效的抓手。2023年，从中央到地方均对房地产进行了多次政策调整，但因为居民收入增长乏力、地产金融增值属性降低、新楼盘交付难产等问题而导致居民不愿加杠杆买房，行业复苏依然不乐观。中央金融工作会议提出，加快保障性住房等“三大工程”建设，即保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，三大工程被政策寄予厚望，也是填补房地产投资下滑的重要抓手，中信建投研报预测，在融资政策进一步放宽、三大工程大规模启动之下，2024 年地产投资增速降幅有望收窄至-5.2%。

积极财政政策下，财政赤字率提升至历史新高，基建投资有望提速。10 月 20 日，全国人民代表大会常务委员会批准增发一万亿国债，用于防洪治理工程等八大方面，加强基础设施建设的特点突出。12月18日，中央财政增发1万亿元国债的第一批资金预算已“落地”。根据已确定的增发国债第一批项目清单，财政部已下达第一批资金预算2379亿元。此次下达的2379亿元，包括了灾后恢复重建和提升防灾减灾能力补助资金1075亿元、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设补助资金1254亿元、重点自然灾害综合防治体系建设工程补助资金（气象基础设施项目建设）50亿元。

随着万亿国债的逐步落地，中信建投预计将推动 2024 年基建投资实物工作量的增长，基建投资增速有望上行至 8.7%左右。

企业利润增速转正，有望驱动制造业投资回升。2023 年 8 月以来，随着需求边际好转，价格回暖，制造业企业利润当月同比增速转正。从历史数据规律看，企业利润领先投资约一年，今年三季度以来制造业利润周期好转，虽有波折但已结束低迷周期，未来一方面投资、消费、出口等需求回暖，另一方面 PPI 改善，考虑 2023 年的低基数以及 2024 年的经济修复，PPI 同比将由负转正，预计 2024 年年前有望在 0.8%左右。量、价上行将带动制造业企业利润进一步回暖，有望引领 2024 年制造业投资的回升至 8.2%左右。

居民可支配收入持续修复，在支付能力和需求意愿上均有所改善。二、三季度以来，随着疫情影响大幅减弱，居民部门就业持续改善，9 月和 10 月城镇调查失业率回落至 5%，已低于2019 年同期水平，二、三季度居民人均可支配收入增长快于名义 GDP，说明居民部门修复快于政府、企业，尤其是工资性收入、经营性收入实现较高增长，疫后工薪阶层、个体户等现金流量表改善明显。以居民消费支出占可支配收入比例衡量的消费倾向指标也达到近年同期最高水平。支付能力和消费意愿的持续修复，预计2024年居民消费的增长动能将稳步提升，中信证券预计2024年我国社零总额将实现5.2%的增长，结构上呈现商品消费增速边际改善，服务消费延续高速增长的特点。中信建投则更乐观，其预计社零增速达到 6.4%左右。与此同时，价格因素也将有所改善。中信建投预计2024年CPI 同比中枢在1.6%左右。

进出口方面，中信证券认为，海外主要经济体进入补库存阶段，将带动2024年中国出口增速进入上行区间；一带一路国家和地区对中国进口依赖度明显提升，尤其上东盟国家与中国形成了互补性产业链，其从中国进口机器设备和中间产品（零部件、半成品等），并对外出口附加值较低对终端产品。同时，近年来，我国对一带一路国家直接投资规模快速提升，形成一定“出口创造”效应。此外，东盟、拉美、非洲等新兴经济体GDP增速高于发达国家，他们释放对需求将为2024年我国出口增速回升提供有力支持。

随着中国在全球价值链分工体系中对位置上升、出口商品结构不断优化、国际比较优势和议价能力增强，中国在全球出口和贸易顺差中的占比总体呈现上升趋势。中信证券预计2024年我国出口额增速约为2%。

综上，预计2024年，经济会沿着2023年的复苏节奏在曲折中前进，2023年复苏表现较好的投资、消费、出口部分依然会有较好的表现，而表现不理想的部分，财政政策将会发挥稳定器的作用，来保其稳定。而对于求进的新动能，则更多需要稳定的政策预期、更好的营商环境来提升行业的信心，激发创新的活力，这意味着，2024年政策层面需要在“改革”端持续推进。

（本文首发于钛媒体App，作者｜刘洋雪）

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