新能源汽车普及之下，碳酸锂是刚需，最近也受到市场关注。碳酸锂期货连续跌停又连续涨停，今年，碳酸锂价格一路走低，而去年碳酸锂价格一路上扬，锂电池材料、锂电池价格也疯涨，锂电产业链所有企业几乎都赚了个盆满钵满。接下来，碳酸锂走势如何，我们又该怎样识别大宗商品潜在的投资机会？本期《Helen’s 财经晚餐》，我们邀请到中信建投碳酸锂分析师张维鑫进行探讨。

附上本期直播时间轴，帮你快速跳转感兴趣的部分

01:13 碳酸锂最近价格暴涨暴跌，行情回顾

03:30 除了碳酸锂供需过剩及期货盘面情绪影响，还有哪些原因导致？

10:11 随着周期下行，锂矿自给率越高的锂盐企业抗风险能力更强，外购原料再加工的企业风险敞口则更大

13:35 碳酸锂供需情况

20:40 需求面依旧偏弱

28:00 如何看待期权的火爆？投资者需要注意些什么？

42:22 其它大宗商品，原油震荡偏弱，黄金、白银、玻璃、纯碱，怎么看待？

市场行情回顾

Helen：自7月21日碳酸锂期货上市以来，一直是单边下行的趋势，期间偶有反弹。对于碳酸锂最近价格暴涨暴跌，请您给我们做一个回顾。

张维鑫：近期碳酸锂的价格持续下跌，事实上，最近几年的期货新品种，大部分上市之后就进入下跌的状态。碳酸锂期货从8月的23万，一路往下跌，到了10月，在15万的时候企稳了，进入11月，价格又继续下跌，到12月6号跌破了8万5，出现了反弹之后，就开启了全市场关注的情况，涨停、一字板、再涨停，然后又快速下跌，在底部震荡一下，之后又反弹，大概回到10万的水平，最近比较平静，在10万左右震荡波动。

Helen：这种极端行情您怎么看？

张维鑫：其原因主要归结于供需过剩和期货市场情绪的影响。供应过剩导致投资者对价格上涨的预期过早达成一致，而期货市场的情绪则影响了投资者的决策，碳酸锂市场还存在谣言和不实信息传播。空头的过度拥挤加剧了价格下跌的趋势；而成交跟持仓不成比例，成交量比持仓量高很多，说明投机资金比较多。最后，市场出现了一些见底的信号，市场企稳之后，空头是比较迫切地想止盈离场的，叠加市场还在炒作，导致市场空头更加恐慌，前几天的涨停，其实很多都是空头平仓平出去的。

供需情况

Helen：有机构认为，自10月底各家锂盐厂宣布复产起，碳酸锂基本面再度走向供需过剩。本周内碳酸锂产量继续缩减，青海地区受环保舆论影响，加上气温下降，对供应量有少量影响。四川地区锂辉石矿生产较为稳定，企业表示短期内不会停产。而江西地区，对于外购矿以及回收料生产企业，由于成本倒挂，可能会出现有选择性地减产。 行业传统，春节前后会出现检修期，预期供应会进一步减少。您怎么看？

张维鑫：青海的锂盐产量大概从9月份开始进入下行状态，这是季节性的下跌。南美洲盐湖的产量优势，使得全球范围内的供给不会明显减少。同时我国锂盐产业面临的环保压力较大，尤其是纯碱领域，这可能会影响到碳酸锂的生产。此外，由于今年锂盐产业的整体需求较去年有所降低，一些中小型企业的产能将受到影响，而大型企业和自有矿企业在成本上具有竞争优势。因此，锂盐行业的价格可能会逐步回落，具体走势还需关注市场动态和政策变化。

Helen：需求方面，下游市场终端需求较为清淡。下游企业控制库存， 多减产去库存，开工率普遍降低，企业出货不畅，场内让利订单增加， 此外锂价持续下行，利空成本。整体来看，需求面依旧偏弱，2024 年一季度有望明显去库存吗？能否改善需求结构？

张维鑫：当前的供应问题是短期性减少而非长期性改变，加上近期需求较弱，导致供需失衡。其次，随着汽车行业逐渐转向淡季，生产和库存压力加大，进一步加剧了供需矛盾。今年的库存状况相对较好，特别是储能产品，受欧洲能源危机的影响，需求有所减弱，因此库存恢复较快。上游企业在今年二季度开始主动补充库存，下游则处于被动补充状态。市场需求将受到多种因素影响，但总体上仍属于需求较弱的状态。

下游企业是控制库存，不会再增加库存，因为刚需比较弱，整个采购节奏可能也比较弱，所以从11月份开始到明年3月，这五个月的时间都是需求比较弱的状态，而供给可能还在不停释放。

投资者需注意什么？

Helen：我们关注有碳酸锂期权合约从最低10元涨到了最高4200元左右，一天振幅高达420倍。而成交量也大幅放大，达到4.8万手。您怎么看期权的火爆？投资者需要注意些什么？

张维鑫：碳酸锂期货合约类似“彩票”，其价格波动巨大，有时甚至能实现多倍涨幅。购买期权时，投资者需要考虑到期后给予你的收益来源，是期权权利金的变动，还是期货价格超出行权价的涨跌部分。买入一个虚值期权后，如果期货价格剧烈波动，使得期权由虚值变为实值时，投资者就可能获得较高的收益。需要注意的是，如果我们去算它的理论收益、预期收益，它是零，不管我买期权还是卖期权，它的预期收益其实都是零。虽然看起来期权回报高，但其实回报的几率很小，可能100次里只有一次赚了100倍，因此投资者应保持冷静，谨慎对待期权交易，并做好充分的市场分析和风险评估。

Helen：碳酸锂价格探底的过程或是新一轮机会的布局期。对于我们观众朋友，您有哪些建议？

张维鑫：短期来看，下跌进入了新的阶段，进入了弱现实强预期的状态，大多数商品在进入熊市的时候，可能都会经历这个阶段。短期震荡可能性是比较大的，从成本的角度来讲，大部分的供给的现金成本是在8万以下，在跌到10万左右的时候，行业的出清动作可能已经开始了。当价格跌破9万，再往下的空间已经比较有限，供给过剩的预期很难把价格打到很低，市场可能会继续维持在10万的位置波动。

中期行情，我倾向于认为还有下跌空间。未来可能有两种情况，一是碳酸铝价格一直在10万的位置震荡，这个价格对于大部分的矿山或锂盐厂，利润其实还可以。如果价格在10万稳住，那么未来出清的过程可能很缓慢，甚至可能一直在底部，像生猪、橡胶这些可能已经在底部震荡很久了，没有大行情。第二种情况是再经历下跌，跌到更低的水平，比如8万，甚至6到7万，打破一些企业的成本，去淘汰一部分供给。因为按照现在的情况预测，明年、后年甚至大后年，可能都是过剩的，这种情况要流转，只有通过价格下跌、跌到一定的水平，让这些项目没有太多利润，出现撤资或不再投资、减少规模，从而供需达到平衡状态，真正实现价格见底。

以上是本期Helen's财经晚餐的部分内容，想看完整内容，可观看Helen's财经晚餐第49期《碳酸锂价格大幅波动，究竟发生了什么？后市怎么走？》直播回放。

Helen's财经晚餐每双周二17点开播，直播将在钛媒体APP、钛媒体PC、钛媒体微博、钛媒体视频号、钛媒体百家号同步直播。（主理人：Helen；策划：Helen ；导播：羽赫；文章：Helen）