12月12日晚间，大北农(002385.SZ）与傲农生物(603363.SH）同步发布公告，大北农拟增资傲农生物控股股东——傲农投资，拿下后者不少于51%的股份。若该交易能顺利完成，傲农生物的控制权将发生变更。同时，大北农还与傲农生物签署《战略合作意向协议》，拟通过现金的方式投资或收购傲农生物下属优质资产，拟投资金额将不超过6亿元。钛媒体APP注意到，根据公布的最新方案，大北农并没有选择直接入股傲农生物，而是采用增资傲农投资以及通过股权转让或资产转让的形式购买傲农生物旗下资产的方式，此举或是为缓解傲农投资紧张的财务状况。另外，扮演“白衣骑士”的大北农自身情况并不好，在生猪行业深陷“寒冬”之际却逆市加码。

“迂回”式拿下傲农生物

根据大北农与傲农生物、傲农投资签署的战略合作意向协议和投资合作意向协议显示，其方案主要分为两步：

第一步是增资扩股。大北农拟通过增资扩股的方式，取得傲农投资不少于51%的股权，间接获得傲农生物的控制权。

第二步是资产转让。大北农以股权转让或资产转让的形式购买傲农生物旗下资产，具体标的资产双方根据资产情况和双方产业互补情况在本协议签订后成立工作小组尽快协商确定，大北农拟投资金额不超过6亿元。

钛媒体APP发现，大北农之所以采用“迂回”拿下傲农生物的股份，或是为缓解傲农投资紧张的财务状况。

财务数据显示，截至今年三季度末，傲农投资总资产约39.3亿元，净资产约8亿元，企业债务负担明显过重。据上海票据交易所12月7日披露《截至2023年11月30日承兑人逾期名单》显示，傲农投资还有近7000万元的票据逾期余额。另外，截至11月9日，傲农投资累计质押数量占持股比例高达73.89%，亦反映出其对资金存在需求。

面对资金压力，傲农投资早已开始通过卖股份的方式回笼资金。11月17日，傲农投资和傲农生物实际控制人、董事长、总经理吴有林拟在3个月内通过协议转让方式合计转让不超过1.52亿股傲农生物股份，所获资金主要用于偿还到期债务。11月29日，傲农投资拟以协议转让的方式将其持有的4559万股傲农生物股份转让给平潭天添资产管理有限公司，转让价格为8元，转让总价款为3.65亿元。

无独有偶，傲农生物情况也不容乐观。财务数据显示，截至今年三季度末，傲农生物资产负债率高达89.41%，在上市猪企中高居第二，其中短期借款约为40.51亿元，而货币资金却不足3亿元。

更为关键的是，近年来，由于猪周期行情等原因，傲农生物业绩亏损严重。2021年、2022年、2023年前三季度连续录得亏损，金额分别为-15.2亿元、-10.39亿元、-12.9亿元。

若今年继续亏损，傲农生物将存在被ST的风险。不过，傲农生物似乎有通过资产处置来“保壳”的迹象。9月中旬，傲农生物拟将所持福建傲芯生物科技集团有限公司51%股权转让给漳州鸿枫农业科技有限公司，预计可产生投资收益超过10亿元。12月初，傲农生物又以8元的总价卖出8家亏损子公司部分股权，交易完成后其业绩将得到改善。

若此次大北农通过股权转让或资产转让的形式购买傲农生物旗下的资产，将获得不超过6亿元的收益，从而进一步改善今年业绩情况。

自身难保，逆势加码

资料显示，大北农以饲料为主营业务，从2016年起大力扩张生猪养殖行业，目前集团旗下涉足饲料动保科技、水产科技、养猪科技、疫苗科技、作物科技、农业互联网科技、乳业科技等多个领域。

不过，扮演“白衣骑士”的大北农自身情况却并不好。2023年前三季度净亏损9.08亿元，截至今年三季度末，短期借款为76.22亿元，流动负债合计约151.4亿元，货币资金为52.8亿元，资产负债率63%为近十年最高。

从行业上来看，10月份，生猪价格持续暴跌，当前最新价格已经回落至14.82元附近。且按照生猪主力合约2401的指引，到明年1月均价可能逼近14元。

大北农之所以在上述背景之下逆市加码，一方面，或是吴有林与大北农关系匪浅。据悉，吴有林大学刚毕业便被大北农招至麾下，由于能力出众，短短几年时间便升到分公司一把手的位置，随后辞职创办傲农生物，在大北农上市时更是名列大北农十大股东之一。

12月12日，大北农董事局主席邵根伙博士甚至在《致大北农/傲农全体员工的一封信》中表示，以傲农为傲，友情无价，未来可期。另一方面，近年来，大北农是一直在寻求推动行业整合，并进行多笔产业链上下游的投资。

数据显示，2023年上半年，大北农的主营业务包括饲料、养猪和种子产业，其收入分别为116.07亿元、27.51亿元、2.64亿元，占营收比例分别为74.09%、17.56%和1.69%。

食品加工及养猪则恰好是傲农生物的强项，与大北农可以在产业链上形成互补。据了解，傲农生物今年上半年，旗下饲料业务、生猪养殖业务和屠宰食品业务53.70亿元、28.61亿元和14.89亿元，占营业收入的比重分别为53.52%、28.51%和14.85%。

对于此次收购，大北农方面表示，傲农生物的业务和公司的现有业务具有明显的产业协同性，虽然受生猪板块拖累，但其他板块具有较好的投资价值，符合公司未来布局的整体方向。

此外，有行业人士坦言，由于生猪行业前期大肆扩张产能，叠加猪价持续低迷，杠杆下的规模产能负债表迅速恶化，现金流持续失血，信用挤兑在不同规模主体中发生。行业正在大规模去产能之中，未来必然回归供需动态平衡。多方观点认为，本轮猪周期磨底有望在2024年进入尾声，迎来上行反转周期。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）