日前，华菱线缆（001208.SZ）推出定增计划，公司拟向不超过35名特定对象增发募资12.15亿元，其中公司控股股东参与此次认购，最高认购金额超7亿元。

值得一提的是，华菱线缆曾于2021年IPO上市时募资4.9亿元，用于建设四个募投项目以及补流。截至今年11月末，上述四个项目全部延期。在此背景下，公司又推定增，扩产仍是此次主旋律。不过，钛媒体APP注意到，公司前后两次募投项目内容相似程度较高。

另外，上市次年，华菱线缆便出现增收不增利的情况，并持续至今。同时，公司还面临着毛利率持续下滑、应收账款高居不下等问题。

二级市场方面，华菱线缆于10月23日创下2023年年内新低8.31元后，股价触底回升。截至12月4日收盘，公司华菱线缆报收9.2元，涨幅0.55%。

定增募资超12亿元，控股方最高认购7亿元

公开资料显示，华菱线缆主要从事电线电缆的研发、生产及销售，主要产品包括特种电缆、电力电缆、电气装备用电缆等。

当前，我国电线电缆市场企业众多，且以中小型企业为主，行业集中度较低，竞争较为激烈，同质化较为严重，为提高行业地位，发展细分领域高端产品，华菱线缆推出了此次定增计划。

据定增预案显示，华菱线缆此次拟发行股份不超过1.6亿股，募集资金总额不超过12.15亿元，公司控股股东湘钢集团、最终控股股东湖南钢铁集团也将参与认购。前者拟认购股票数量不低于本次实际发行数量的12.35%，不高于本次实际发行数量的55.68%，后者则不低于0.62%，不高于3.12%。

经计算，公司此次每股发行价为7.59元，其中湘钢集团认购金额为1.5亿元至6.77亿元区间；湖南钢铁集团认购金额在262万元至3791万元，两者合计最高认购金额为7.14亿元。

目前，湘钢集团和湖南钢铁集团合计控制华菱线缆49.17%的股份，按照控股方认购股份下限计算，此次发行完成后，湖南钢铁集团仍将合计控制华菱线缆40.82%的股份。

公司募集资金主要投向新能源及电力用电缆生产建设项目（下称项目一）、高端装备用高柔性特种电缆生产建设项目（下称项目二）、高端装备器件用综合线束及组件生产建设项目（下称项目三）、数智化升级及综合能力提升建设项目（下称项目四）以及补流。

除项目四之外，公司前三个募投项目旨在扩产。项目一主要生产光伏电缆、储能电缆、新能源汽车电缆及电力电缆产品；项目二主要生产风机、智慧矿山、海洋工程用高柔性特种电缆产品；项目三则主要生产航空航天及融合装备、工程机械及新能源汽车领域用电线电缆线束及组件产品，均围绕着公司主营业务展开。

经华菱线缆测算，前三个项目财务内部收益率（税前）均高于18%，盈利能力较好，项目四则属于生产能力建设，不直接产生经济效益。对于此次定增，公司则表示，本次募投项目旨在通过产品技术升级，扩大生产规模，提升盈利水平。

前募投项目延期，利润持续下滑

在此次定增之前，华菱线缆于2021年IPO上市时曾募集资金4.9亿元，用于建设“航空航天、武器装备用特种线缆及组件技术升级改造（下称旧项目一）”、“矿山及高端装备用特种柔性复合电缆技术升级改造（下称旧项目二）”等四个项目建设以及补充流动资金。

其中，旧项目一为了扩大公司航空航天、武器装备用特种线缆及组件生产规模；旧项目二旨在提升矿山用高端柔性电缆及高端装备用特种柔性电缆产品生产能力。

对比来看，华菱线缆前后部分募投项目相似程度较高，均涉及航空航天领域线缆及组件的生产以及矿山用高端柔性电缆产品。 

不仅如此，截至今年11月30日，公司前次募投项目共投入3.08亿元，除补流资金项目外，公司四个募投项目本应在今年9月全部达到预期效益，结果四个项目全部宣布延期，最晚延期至2024年12月。

再来看华菱线缆自身业绩表现，公司在上市次年便出现增收不增利的情况，并持续至今。

2022年-2023年前三季度，公司归母净利润分别为1.1亿元、6243.33万元，同比下滑18.39%、25.27%。与此同时，华菱线缆的毛利率也在持续下降，由2021年的18.44%跌至今年前三季度的13.21%。

对此，公司表示受两方面因素影响，一方面市场竞争激烈，倒逼价格，导致产品毛利率下降；另一方面，公司为加快货款回笼，对现金提货以及账期较短的订单实行了优惠政策。

钛媒体APP注意到，公司目前资产负债率逐年攀升，由2021年的47.11%增至如今的62.31%，高于同行万马股份（002276.SZ）的58.96%、通光线缆（300265.SZ)的28.48%、尚纬股份（603333.SH）的39.1%。

随着公司业务规模的扩大，公司应收账款也在逐年攀升。公司应收账款账面价值由2021年的7.38亿元增至今年前三季度的13.25亿元，占同期末总资产的比例由23.3%升至33%。

另外，公司经营活动产生的现金流量净额波动较大，2021年至今年三季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.98亿元、5527.01万元、-1.07亿元。（本文首发于钛媒体APP，作者｜李若菡）