在2023年中国上市公司投资价值峰会&中国投资基金峰会上，知名财经大V，中金公司前财富业务、机构业务执行总经理吴小平发布主题演讲

12月3日，在中国工业合作协会、济安金信、钛媒体联合举办的2023年中国上市公司投资价值峰会&中国投资基金峰会上，知名财经大V，中金公司前财富业务、机构业务执行总经理吴小平发布主题演讲。

在吴小平看来，随着国内人口增速变缓，为了驱动经济高速发展，央行会推出更加放松的货币政策，财政部出台更激进的财政政策，社会将实现低利率化。而股票缺乏2014年配资市场狂放增长的机会和2018年砸出超级历史大坑的机会，明年上升空间不大。但利率往下走，债券价格会往上走，明年债券市场将是大牛市。

深秋的季节

吴小平表示，根据近期国家统计局数据显示，国内GDP在增长，物价CPI相对而言还是一个非常平静的负增长，意味着中国宏观经济目前处于需求不足、供应过剩、零下的深秋季节。

日前，国家统计局数据显示，10月全国CPI环比下降0.1%，同比下降0.2%，同比时隔两个月后再度出现负增长。31省份10月居民消费价格指数(CPI)，20省份CPI同比下降。其中，贵州、河南、山西等3省份物价连续七个月回落。

PPI方面，根据国家统计局数据显示，10月全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。

与此同时，全国GDP依旧持续稳健增长。国家统计局数据显示，中国GDP增速为6.3%，高于8月和9月。如果10月份的增长势头能够在第四季度剩余的两个月里延续，那么今年全年的GDP增速将达到5.6%，这将符合，甚至略高于政府设定的“5%左右”的目标。

吴小平表示，此前的几次牛市都是有政策利好的情况下。

2007年牛市是因为当时国家实行了一系列的财政政策，如股权分置改革、减税、降低利率，给企业减负，同时还实施了一系列的资本市场改革政策，如股票上市要求的降低，IPO审核时间的缩短等，这些政策都为股市的发展提供了有利的环境。

2014-2015年的牛市是因为场外配资的杠杆驱动。当年基本形成了券商、伞型信托、私募、银行多渠道齐入场配资的景象，所撬动的资金量十分惊人，原本几十万亿的股票市场进入了四万亿的现金，随后股指一路上行至2015年6月12日的5178点。

2019-2020年不算大牛市，但是两年加起来有60%的回报，指数回报也还是不错的，但这是因为2018年是中国股票市场估值率有史以来最低的一年。

明年的机会在债券市场

“最近在各大银行的私人银行圈子里流传着一张截图，现在私人银行客户已经没有什么大额存单的额度给客户了，根本抢不到。要知道，大额存单利率稍微高一点，大伙儿都在抢，因为高息资产消失了。”

在过去的十年中，中国的房贷利率并不低，但这并没有阻止人们买房和借贷购房。大部分老百姓愿意通过房贷购买房屋。这对于银行来说是好事，因为他们可以通过高息贷款获得可观收益。此外，一些房地产开发商也愿意通过昂贵的房地产开发贷款和其他非标融资来推动房地产销售。这使得整个中国资本市场充斥着高息资产，银行和信托公司都赚得盆满钵满。

现在没有了高息资产，就很难支撑银行的其他业务，也会影响除了一级市场投资之外的所有投资。在吴小平看来，虽然近期全国房地产政策有所放宽，但购房数据依旧不理想，这有两种可能，要么是现有的政策发挥效果还需要时间，要么是需要推进更加猛烈的房地产放松政策，才能鼓励更多的资金走入中国房地产市场。如果房地产市场低迷，所有工业品的价格也难以抬头，尤其是为房地产服务的工业品价格。

但值得注意的是，今年国债发行量的激增成为了不可忽视的现象。特别是在财政部在今年9月创下发行1.2万亿元人民币国债的最高月度记录，这一数字比过去三年同期的平均水平高出60%。与此同时，地方政府的债务发行也明显增加。

在过去三年里，中国的十年国债的收益率水平，从2021年的3.2%降到了今年8月份的2.54%。利率往下走将会带来债券市场的牛市。具体数据来看，今年2月到8月，10年期国债收益率基本维持了一个单边下行的趋势，中枢从年初的2.9%附近下行至8月2.54%的低点，债券市场保持了一个大牛市。

展望明年、后年，吴小平认为，中国经济增长还会稳步向前，中国的人口增速现在正在放缓，要想驱动经济像原来那么保持增速往前走，就必须要放出更大量的货币，有更加放松的货币政策和更积极的财政政策，这就需要整个社会低利率化。

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