丽岛新材（603937.SH）筹划14个月、涉及3亿元的可转债，将于11月15日启动申购。这意味着，丽岛新材发债用于“年产8.6万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（二期）”的融资计划步入倒计时阶段。

钛媒体APP通过梳理发现，丽岛新材欲通过延伸产业链扩产背后，存在现有业务产能利用率未饱和、经营业绩下滑、6年前的“新建铝材精加工产业基地项目”至今未落地、年产8.6万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（一期）尚未建设完成等多重现实问题。如此背景下，丽岛新材加码扩张前路茫茫。

现有业务产能利用率不饱和，加码扩张延伸产业链

丽岛新材主营业务为铝材产品的研发、生产和销售，专注于以建筑工业彩涂铝材、食品包装彩涂铝材及精整切割铝材为主的铝材深加工业务，产品广泛应用于建筑材料、食品包装、交通运输、电子电器等市场领域。

根据募集说明书显示，丽岛新材此次拟发行可转债募集资金总额为3亿元，发行数量为30万手。本次发行的可转债期限为自发行之日起6年，即自2023年11月15日（T日）至2029年11月14日。票面利率为：第一年0.2%、第二年0.4%、第三年1%、第四年1.8%、第五年2.5%、第六年3%。

丽岛新材此次发行可转债融资的目的是通过延伸产业链来扩张。根据丽岛新材披露，公司将用18个月的建设周期，由2022年7月成立的子公司丽岛新能源（安徽）有限公司负责实施，建设年产8.6万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（二期）。该项目拟新建铸轧车间、冷轧车间和铝箔车间，达产后将新增年产能电池箔（光箔）40201吨和铝带材40000吨。

从业务收入结构来看，建筑工业彩涂铝、精整切割铝材和食品包装铝材目前是丽岛新材的主要收入来源，半数收入由建筑工业彩涂铝贡献。2023年上半年，建筑工业彩涂铝的产能利用率为51.35%。

丽岛新材称，此次募投项目将在现有产业链的基础上，拓宽和延伸公司现有产业链，本次募投项目一方面将公司业务拓展至新能源领域，新增了电池箔（光箔）生产线，为公司业务带来了新的利润增长点；另一方面向上游延伸了产业链，新增的铝带材产品既可以独立对外销售，也可以作为公司主要产品彩涂铝材的原材料。

一位行业人士告诉钛媒体APP，电池铝箔主要用作锂电池正极集流体，可降低电池内阻、提高电池充放电效率和使用寿命，对电池性能有重要影响，通常每GWh三元电池、磷酸铁锂电池、钠电池至少需要使用电池铝箔300吨、400吨及700吨。在下游需求，尤其是新能源汽车行业景气度持续高涨助推下，锂电池铝箔市场需求迎来爆发性增长。根据有色金属加工工业协会数据显示，我国电池铝箔产量在2021-2022年均实现100%的同比增长。根据高工锂电等机构预测，全球电池箔需求量有望在2025年达到74万吨，年复合增速37%，对应市场空间为296亿元。

经丽岛新材估算，年产8.6万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（二期）完全达产后可实现年均销售收入约20.13亿元，生产经营期年均税后净利润1.24亿元，项目内部收益率为16.3%（所得税后），投资回收期为7.5年（所得税后，含建设期）。

对于近两年经营压力较大的丽岛新材而言，确实亟需新的盈利增长点。数据显示，2020-2022年及2023年前三季度，丽岛新材实现的营业收入分别约13.66亿元、17.45亿元、16.03亿元及11.44亿元，归母净利润分别约1.15亿元、1.32亿元、8786.66万元及5598.71万元。丽岛新材表示，今年前三季度营业收入同比下降5.86%；归母净利润同比下降32.39%，主要是受上游铝价波动影响和下游市场需求波动影响，公司产品毛利率水平有所下降所致。若前述项目成功达产并实现销售，对丽岛新材的业绩影响不言自明。

上述人士谈到，电池铝箔技术、人才壁垒高，但仍吸引较多新进入者，未来行业竞争预计较为激烈。

目前电池铝箔已投产且规模较大的企业包括鼎胜新材、华北铝业、厦门厦顺、南山铝业、万顺新材等，此外东阳光、天山铝业、龙鼎铝业、明泰铝业等上市公司亦已宣布投建电池铝箔项目。

根据招商证券的研究报告，目前电池铝箔行业头部企业的良品率可达70%以上，但新进入者电池箔的良品率通常低于50%-60%。此外，受轧机等国产及进口生产设备均供货紧缺、下游客户认证难度较大、人才紧缺及培养周期长等影响，行业内现有电池铝箔扩产项目建设周期长、投产和产能爬坡慢的特点尤为突出。

丽岛新材也称，公司在新领域、新产品上的拓展受市场竞争、客户质量认证、新产品开发的技术、生产、运营、市场开发能力等各种因素影响，未来产生利润的时点存在不确定性。年产8.6万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（二期）项目量产尚早，年均超20亿元的销售收入目前仍是水中月。

延宕6年，首发扩产项目至今未落地

丽岛新材于2017年11月在沪市主板挂牌交易，首发共计募集资金50078.98万元，扣除发行费用后的募资净额为4.2亿元。

彼时丽岛新材承诺——募集资金计划用于新建铝材精加工产业基地项目、新建科技大楼项目、新建网络及信息化建设项目。

根据丽岛新材IPO时的募投安排，前述三个项目总投资为4.2亿元。其中新建铝材精加工产业基地项目投资占主要，为3.8亿元，新建科技大楼项目、新建网络及信息化建设项目的投资额分别为2800万元和1200万元。

新建铝材精加工产业基地项目，具体包括新建6000平方米厂房，改造原有车间42000平方米，购置彩色涂层铝材生产线、高精度纵剪生产线等19条生产线。该项目达产后预计可年产建筑用彩色涂层铝材2万吨、车用铝材2万吨、工业类高性能复合铝材2万吨。

根据公开信息，新建铝材精加工产业基地项目原预计2020年11月达到可使用状态。但受到募投项目实施地点及实施方式变化的影响以及公共卫生事件反复的情形及严格的管控措施，施工工人无法及时有效地参与项目建设的多重因素影响下，丽岛新材将预定达到可使用状态的时间延期至2022年12月。这一次也未能如期履约，并将使用状态进一步延至2023年12月。

长达6年的IPO募投扩产项目还未落地，丽岛新材期间又开了新项目。

2022年9月，丽岛新材公告称，公司拟调整原募集资金投资项目的募集资金拟投入金额并变更部分拟投入金额至“年产8.6万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（一期）”。该项目总投资为36341万元，其中建设投资22229万元，拟使用募集资金20723万元，剩余部分使用自有资金。年产8.6万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（一期）预计2024年2月达到使用状态。

由于一期项目还没达产，此次募资扩产引起监管部门的注意。上交所曾在问询函中要求丽岛新材说明“年产8.6万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目一期和二期的区别与联系，分两期实施的考虑，是否能独立核算，在一期项目尚未建设完成、形成收入的情况下实施本次募投项目的必要性，是否涉及重复性建设”。

丽岛新材表示，一期项目与二期项目厂房与机器设备不同，产品不同，因此，不涉及重复性建设。

丽岛新材称，公司现有资金无法满足本次募投项目的需求，若考虑拆迁补偿款（约39666.15万元）和政府补助（约18000万元），总体资金缺口约为33994.65万元，超过本次募集资金总额30000万元；若不考虑拆迁补偿款和政府补助，则资金缺口为91660.81万元。考虑到未来拆迁补助和政府补助最终的到账金额与到账时间尚存在不确定性，且上述金额占未来三年公司现金流入金额的65.18%，占比较高，公司实施本次募投项目存在实际的资金需求，融资规模合理。

钛媒体APP注意到，一边是仍有大额资金缺口的项目，一边是即便业绩下滑坚持分红。丽岛新材2020-2022年以现金方式累计分配的利润共计17337.04万元，占最近三年实现的年均可分配利润11158.89万元的155.37%。截至2023年9月30日，丽岛新材实际控制人为蔡征国和蔡红，两人为夫妻关系，合计持有63.07%的股份。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）