（泸州老窖）

10月30日晚间，泸州老窖（000568.SZ）发布2023年三季报，前三季度实现营业收入219.43亿元，同比增长25.21%；归母净利润105.66亿元，同比增长28.58%。其中，第三季度公司实现营收73.5亿元，同比增长25.41%；归母净利34.76亿元，同比增长29.43%。

钛媒体APP注意到，泸州老窖已经连续8个季度营收增速超20%，连续12个季度实现净利润增速超25%。这意味着，即使在行业调整周期，泸州老窖经营指标依然企稳向上，凸显了头部品牌韧性。

根据目标，泸州老窖今年要“力争实现营业收入同比增长不低于15%”。2022年，泸州老窖营业收入为251.24亿元，照此计算，公司前三季度已经完成了目标的75%左右。

在业内看来，泸州老窖产品多点开花，结构性增长优势明确，叠加第四季度消费旺季的带动，泸州老窖完成年度目标属于大概率事件。

首次三季度净利破100亿元

近年来，受人口数量、人口结构、供求关系变化等影响，白酒行业进入存量竞争时代，面临着消费下行、竞争加剧等多重压力。面对如此大环境，泸州老窖紧紧围绕“促改革、强协同、重聚焦、齐跨越”的发展主题，以务实奋进的姿态抢抓机遇、全力冲刺，推动公司发展迈上新台阶。

上半年，泸州老窖营收145.93 亿元，同比增长25.11%；归母净利润70.9亿元，同比增长 28.17%。三季报显示，泸州老窖持续保持了营收、净利的两位数增长，符合预期。在行业调整周期，泸州老窖展现了头部品牌的发展韧性和抗风险能力。

值得注意的是，这是泸州老窖首次三季报营收破200亿元、归母净利润破100亿元。尤其是净利润，2022年泸州老窖归母净利润为103.65亿元，这表明公司今年前三季度盈利已超2022年全年水平。

（泸州老窖业绩变动情况，来源：wind）

随着业绩逆势增长，泸州老窖的回款能力也明显增强。根据财报，今年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为90.53亿元，同比增长43.41%。截至报告期末，公司货币资金较年初增加90.09亿元，增幅达50.74%。对此，公司表示，“主要系本期经营活动收到的现金及取得银行借款增加共同影响所致。”

白酒专家蔡学飞指出，“泸州老窖业绩的高增长得益于强势的品牌号召力、高端的产品结构、独特的品质风格、稳定的渠道利润与广泛的消费受众等。”

国信证券也在研报中表示，今年在需求分化下，泸州老窖没有淡旺季之分，一季度进行春节动销、二季度开展春雷行动、三季度推进秋收计划，动员业务人员“淡季做市场、旺季做动销”。泸州老窖营销体系进化到6.0阶段，第二季度抢回款、市场动作抢跑为全年任务达成留有战略空间，预计能顺利完成全年营销计划。

产品结构性增长趋势凸显

当然，泸州老窖业绩持续稳增，也是其在丰厚的历史底蕴和“活态双国宝”加持下，持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，产品结构不断优化的结果。

具体而言，国窖1573牢牢站稳中国“三大高端白酒”阵营；泸州老窖品牌复兴计划成绩斐然，系列产品呈现良好发展势头；养生酒、高光、中式果酿酒等创新产品持续培育，成为推动公司迈向年轻化、时尚化、健康化和国际化的生力军。

以上半年数据举例，今年1-6月，泸州老窖中高档酒收入继续增长，营收达129.9亿元，同比增长25.24%，占总营收比例高达89.02%；其他酒类实现营收15.21亿元，同比增长29.23%，占总营收比例10.42%。

业内人士分析认为，泸州老窖产品结构调整获得巨大成功，实现了全价格体系/全产品概念/全包装形态的产品体系全覆盖，且公司在全国范围常态化开展核心高净值人群消费者互动交流，进一步提升了品牌力和购买率，产品结构性增长趋势凸显。

总体而言，泸州老窖在高、中、低形成了较完善的产品体系，多点开花的产品矩阵有效提升公司抗风险能力，也保障了较高的业绩增速。财报显示，截至9月末，泸州老窖合同负债为29.6亿元，同比增长55.9%，环比增长53.2%，侧面反映公司订单量充足。（本文首发于钛媒体APP，作者｜杨欢）